CPI上半年料見頂 加息或延至二季度

　　分析人士認為，雖然近期受日本地震影響，包括農產品在內的大宗商品價格下行，但3月份CPI漲幅依舊可能繼續升高，今年上半年通脹或將見頂。但目前日本地震影響未消，從宏觀角度還難以準確評估其對中國經濟的整體影響，加息窗口或將在二季度出現。

　　上半年通脹見頂

　　民族證券宏觀分析師陳偉認為，影響2月CPI的主要因素是食品價格，當月同比上漲11.0%，但考慮到2月所在的春節因素，3.7%的環比漲幅并不突出。未來隨著節日因素和天氣因素的減退，食品價格將明顯回落，3月以來農產品批發價格和菜籃子產品批發價格指數持續走低，可以預期3月食品環比下降將是大概率事件；而根據近年歷史經驗，2月春節后的3月CPI食品環比將下降1.16%。無論從食品價格還是非食品價格來看，未來消費者物價指數上漲的動能都將逐漸減弱，繼續上行的空間和持續性有限。

　　但有不少分析認為，3月份CPI仍處于上行趨勢。摩根大通分析報告預計，未來CPI可能再度上升，3月份或突破5%的警戒線，這也意味著政府將穩步推進貨幣政策正常化進程。預計2011年中國CPI同比上漲4.6%，這一預測考慮了食品價格上漲因素、工資上漲的傳導效應以及全球大宗商品價格上漲帶來的影響。

　　瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤也預計，今年上半年CPI漲幅依舊將升高，到3月份可能突破5%，而且在上半年大部分時間里都維持在5%以上水平。夏季過后，預計食品價格的回落可以抵消非食品價格上漲，從而令CPI漲幅放緩。

　　而媒體報道未具名央行官員日前透露，四月可能會迎來CPI的峰值，最高水平預計將達到5.5%左右，并于年底回落至4%左右。

　　德意志銀行研究報告預計，中國居民消費價格指數(CPI)同比增幅將在6月達到5.8%左右的峰值。不過該報告也指出，上述預測的未知因素就是全球油價是否繼續漲升。從宏觀的角度來看，石油價格上漲所帶來的影響是可控的；但如果石油價格再上漲50%，這很可能會把CPI到達峰值的時間延后至今年第四季度，并使宏觀政策陷入“滯脹”的兩難處境。

　　加息或延至二季度

　　15日央行公告顯示，中國央行本周發行的1年期央票參考收益率，相比上周提高了20個基點，達到了3.1992%，超過了3%的一年期存款利率；發行量也擺脫了去年11月底以來10億元的“地量”水平，達到了100億元。由于1年期央票收益率的提高往往被市場解讀為加息的前奏，而且這次還超過了一年期存款利率，因此進一步加劇了加息預期。

　　不過分析師指出，目前似乎不是加息的最好時機。目前日本地震影響未消，從宏觀角度還難以準確評估其對中國經濟的整體影響。而日本地震引發的大宗商品市場下挫，在短期內降低了中國輸入型通脹的壓力。

　　央行行長周小川日前表示，自去年12月以來，“通脹預期相對比較平穩”。他并稱，在通脹水平有所提高的情況下，利率肯定會是一個需要使用的重要工具。

　　興業銀行經濟學家魯政委認為，雖然CPI同比漲幅已高于一年定存利率水平，但并不會導致加息因此而提前，特別是在我國貨幣政策肩負多目標的情況下就更是如此。在數據顯示出中國經濟受到日本強震因素明顯影響之前，預計中國的政策態勢不會發生根本變化。具體來說，預計3月份央行仍將執行一次準備金率上調，但再度加息則要到第二季度。

　　不過，摩根士丹利首席經濟學家王慶也指出，今年2月新增信貸回落至5356億元，顯示中國監管層采取的提高存款準備金率及基準利率等貨幣緊縮措施已發揮作用，而對銀行信貸的管控則是更為有效的工具。

　　王慶指出，維持今年上半年再升息兩次的預估不變,但考慮到 CPI或在年中才觸頂，將升息窗口預期調整至5-6月。