解讀美聯儲維持低利率政策的變與不變

　　美國聯邦儲備委員會在16日的貨幣決策例會上宣布，將聯邦基金利率維持在零至0.25%，這是自2008年底以來的歷史最低水平。

　　解讀美聯儲隨后發表的聲明，絕大部分言辭都是老調重彈，但在一些反映政策走向的關鍵用詞上卻有著微妙變化，但無論變與不變都蘊含諸多信息。

　　一個關鍵的“不變”是美聯儲表示將可能把目前的超低利率水平“延長一段時間”。在這次例會前，一些經濟學家猜測，美聯儲可能會將這一關鍵用詞微調成時間跨度稍短一些的“若干時間”，為隨后可能的加息決策作準備。

　　但從美聯儲并未改變用詞來看，至少在短期內，美聯儲將不大可能實行加息政策。一些經濟學家認為，“延長一段時間”，通常是指半年左右。因此，美國進入下一輪“加息周期”，可能要等到今年第三或第四季度。

　　美聯儲之所以維持低利率政策不變，主要有兩個因素，一是美國經濟能否持續復蘇仍存在挑戰。美聯儲在聲明中表示，受高失業率、收入增長放緩、住房財富縮水以及信貸緊張等方面影響，美國個人消費只是溫和增長。

　　此外，美國近期通貨膨脹風險不大也是一項重要因素。美聯儲在聲明中說，美國長期通脹預期穩定，通脹率仍將在一段時間內維持在低位。

　　有分析人士認為，低利率政策的風險巨大，如果處理不慎，將有引發美元大幅貶值以及惡性通脹的風險。這次國際金融危機之所以爆發，不少經濟學家都認為，一個重要原因就是美聯儲在互聯網泡沫破滅后，為刺激房市而長期實行低利率政策，從而導致房市泡沫過度膨脹后破滅。

　　另一個值得關注的“不變”是堪薩斯城聯儲銀行主席托馬斯·赫尼希的否決票，這是他連續第二次投反對票。他在這次貨幣決策例會上再次警告，把目前的超低利率水平“延長一段時間”，將會加劇金融失衡，并增加美國宏觀經濟運行風險，損害金融市場的穩定。

　　有分析人士認為，目前美聯儲維持低利率不變的政策是在通脹上行風險和經濟下滑風險的兩難中尋求平衡。但讓美聯儲頗感高興的是，至少目前，美國經濟向好發展勢頭仍在繼續，通脹上行風險雖然存在，但尚未充分顯現，這給美聯儲留下了靈活決策的空間。

　　美聯儲聲明中重要的“變”是對宏觀經濟運行狀況的描述。上次在1月份舉行例會上，美聯儲說美國經濟活力在繼續增強，“勞動力市場惡化狀況正在緩和”。但在這次例會上，后半句話改成了“勞動力市場正在穩定”。

　　此外，在企業設備和軟件的投資額上面，美聯儲上次認為，投資額“出現上升”，但這次例會，則改成了更為樂觀的“顯著增加”。

　　從美聯儲聲明的“變”中可以看出，美國經濟仍呈向好發展勢頭，美聯儲對經濟走勢也持審慎樂觀態度。但從聲明的“不變”中則可看出，美國經濟仍未完全走出衰退陰影，而且還面臨惡性通脹的風險。能否帶領美國經濟早日走出危機并實現可持續復蘇，無疑仍是美聯儲面臨的一項嚴峻挑戰。