美國(guó)“以債養(yǎng)債”的遠(yuǎn)慮近憂

　　5月16日，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)總額達(dá)到14.29萬(wàn)億美元上限，在這一天的最后時(shí)刻，美國(guó)財(cái)政部官員宣布將國(guó)家債務(wù)違約的最后期限推遲到8月2日。此舉為兩黨在提高債務(wù)上限問(wèn)題上達(dá)成一致提供了時(shí)間。盡管存在分歧，但兩黨無(wú)論如何都會(huì)達(dá)成某種妥協(xié)，從而延續(xù)“發(fā)新債還舊債”支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展的美國(guó)債務(wù)體制。

　　為方便美國(guó)政府為第一次世界大戰(zhàn)提供資金，美國(guó)的債務(wù)上限在1917年首次設(shè)定。1960年至今，美國(guó)債務(wù)上限共上調(diào)78次，平均每8個(gè)月上調(diào)一次。而新世紀(jì)以來(lái)，美國(guó)已經(jīng)10次上調(diào)了債務(wù)上限，目前的美國(guó)債務(wù)額較2005年1月已經(jīng)翻番。上限的不斷抬高推升了美國(guó)債務(wù)的海平面，所謂“債務(wù)上限”對(duì)于債務(wù)違約的制衡幾乎是形同虛設(shè)。

　　政府的付息壓力隨著不斷提高的上限越來(lái)越大，其通過(guò)財(cái)政手段調(diào)控經(jīng)濟(jì)的能力和償債能力也受到了束縛。在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)成為美國(guó)債務(wù)的最大買家，并且通過(guò)量化寬松政策讓債務(wù)貨幣化。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)至今,美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模由2007年6月的8993億美元上升到2011年5月初的27231億美元，膨脹了3倍多。美聯(lián)儲(chǔ)將在6月如期結(jié)束量化寬松政策，如此龐大的債務(wù)負(fù)擔(dān)將轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者、企業(yè)和聯(lián)邦政府，美國(guó)的財(cái)政狀況會(huì)更加惡化。此外，美國(guó)國(guó)債的長(zhǎng)期實(shí)際利率開始攀升，融資成本的不斷升高成為美國(guó)政府面臨的又一嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

　　削減債務(wù)無(wú)外乎減赤和增收兩大渠道，但就目前看這兩大方式對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)都不容易。奧巴馬政府曾希望通過(guò)增加對(duì)富人征稅等方式減少財(cái)政赤字，實(shí)現(xiàn)國(guó)家財(cái)政平衡。但這一方案遭到了代表美國(guó)富人階層的共和黨的強(qiáng)烈反對(duì)。另一方面，奧巴馬政府力推新興產(chǎn)業(yè)和醫(yī)療改革，希望在謹(jǐn)慎鞏固美國(guó)金融業(yè)全球中心地位的同時(shí)，通過(guò)發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)等新產(chǎn)業(yè)重振高端制造業(yè)的優(yōu)勢(shì)。可是當(dāng)前巨額赤字又反過(guò)來(lái)削弱了新興產(chǎn)業(yè)的支持力度，讓美國(guó)在大規(guī)模產(chǎn)業(yè)投資上捉襟見肘，使得美國(guó)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整上面臨更大的難題。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·贊迪曾經(jīng)表示，控制赤字“對(duì)我們的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)健康至關(guān)重要”。他指出，如果赤字得不到控制，利率將會(huì)大幅上升，不僅將遏制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而且將迫使政府把更多的稅收用于償還過(guò)去的債務(wù)，導(dǎo)致政府服務(wù)和其他政府職能支出的下降，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)總量的“大幅減小”，陷入“低增長(zhǎng)—高債務(wù)—低增長(zhǎng)”的惡性循環(huán)。

　　近10年來(lái)，美國(guó)政府年平均包括債務(wù)再融資在內(nèi)的借款規(guī)模超過(guò)4萬(wàn)億美元。隨著美國(guó)人口老齡化以及醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)用的激增，社會(huì)項(xiàng)目開支還在不斷擴(kuò)大，現(xiàn)在美國(guó)財(cái)政運(yùn)轉(zhuǎn)和債務(wù)上調(diào)的空間越來(lái)越小。估計(jì)2010—2019財(cái)年財(cái)政赤字總額將高達(dá)7.1萬(wàn)億美元，到2035年，美國(guó)政府的欠款將占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的180%，“以債養(yǎng)債”、“用赤字解決赤字”的債務(wù)依賴終將走到盡頭。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克說(shuō)“不提高債務(wù)上限對(duì)美國(guó)是場(chǎng)災(zāi)難”，可是不斷提高債務(wù)上限其實(shí)是把災(zāi)難留給未來(lái)。隨著美國(guó)債務(wù)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，財(cái)政負(fù)擔(dān)和融資成本的不斷上升以及社會(huì)福利費(fèi)用的大幅增加，美國(guó)出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)違約也許只是時(shí)間問(wèn)題。