貨幣政策不宜轉向大幅加息

　　最近，“金融大鱷”索羅斯、標普及一些西方經濟學家唱空中國經濟，他們擔憂的核心無非是中國通脹水平及地方債務風險等等問題。這些老掉牙的觀點可能讓普通老百姓嚇一跳，若想迫使中國經濟決策當局推出矯枉過正的政策，那就未免言過其實。

　　毫無疑問，未來中國的通脹水平是可控的。今年5月份CPI漲幅已超5%，這并不表示中國通脹形勢的惡化，更多的是旱災及翹尾因素等非長期性因素導致的。考慮到自去年第四季度以來數量及價格工具的多次使用，貨幣緊縮的疊加效果已顯現，民間市場利率大幅攀升，中小企業和房地產商資金鏈斷裂的風險正加大。在這種資金狀況下，我們是否需要理性思考進一步擴大緊縮措施，甚至大幅提高利率100個基點的重大后果？

　　在中小企業普遍貸款難的格局下，央行不應過度拉緊資金鏈條，否則容易出現中小企業大量破產，下崗工人大增的局面。對國外人士密切關注的中國惡性通脹問題，其實是杞人憂天。隨著過去8個月的緊縮政策的疊加效果逐步兌現，短期超預期通脹的局面將會逐步消退，加之房市調整的開始，去杠桿化的過程已展開，因此，過度通脹問題會隨即消失，最終面臨的將會是溫和通脹，甚至是通縮。

　　進一步而言，在當前政策決策處于微妙變化之時，決策者更要注意權衡利弊，避免被外人牽著鼻子走。由于中國面臨的利率二元結構問題，當前看似較低的利率水平，其資金成本在民間利率上體現得非常明顯。在當前環境下，宜提高通脹容忍度，更關注企業破產帶來失業率的問題。畢竟，后者可能影響中國經濟穩定發展的大好局面。

　　如果因受外界壓力的影響而繼續加息，那就等于是頭痛醫頭、腳痛醫腳。即使不考慮美國經濟可能二次探底帶來量化寬松的問題，即使不考慮中國經濟仍處于復蘇階段及經濟增速仍可能二次探底，單從中國利率二元結構的問題來看，亦不是通過簡單加息可以解決的。關鍵問題是，中國金融體系需逐步實現利率市場化，降低中小企業的借貸成本，建立公正公平的市場機制和環境。

　　仔細分析諸多鼓吹繼續大幅加息的觀點，不難發現，一些專家或機構站在西方經濟學的角度來觀察中國的特殊性問題。

　　雖然大幅加息論并不可取，放緩加息也并不意味著絕對不加息。在當前市場環境下，經濟結構的調整是復雜而漫長的過程，不可能通過以加息這種簡單粗暴的方式，來解決當前中國經濟發展過程中的深層次矛盾。

　　當下，市場各方更應學會理性的看待當前中國經濟問題。索羅斯們并非單純的從經濟角度來看待中國經濟面臨的問題，更可能是站在政治角度來探討經濟話題。如果政策基調被這種輿論所誘導，那就很容易誤入歧途。

　　(作者為華林證券研究中心副主任)