世界經濟復蘇減弱通脹預期加重

　　當前世界經濟形勢仍處于緩慢復蘇之中，但美國量化寬松政策帶來的流動性使全球通脹形勢比預期嚴重。下半年世界經濟將繼續保持復蘇勢頭但力度較弱。

　　當前世界經濟形勢

　　當前世界經濟形勢仍處于緩慢復蘇之中，量化寬松政策對美國經濟的提振作用明顯低于預期，而其帶來的流動性則使全球通脹形勢比預期嚴重，至少美歐等國已經基本形成“滯脹”的局面，同時由歐洲向全球擴散的主權債務風險也對國際市場和世界經濟復蘇造成了沖擊。

　　1. 全球經濟復蘇放緩，發達國家和發展中國家呈現分化態勢。

　　上半年，發達國家和發展中國家的經濟復蘇仍呈現分化的態勢，但增速均出現不同程度的放緩。一季度，美國GDP環比折年率為1.9%，大大低于去年第四季度的3.1%；進入二季度后，美國制造業PMI連續三個月回落，訂單指數也大幅下跌至2009年6月以來低位，經濟復蘇的步伐進一步放緩。

　　歐元區雖然一季度經濟環比增長0.8%，但二季度經濟增長動能也有所減弱，經濟景氣指數、制造業PMI指數均出現回落。日本經濟則在一季度環比下滑0.9%（折年率-3.5%），連續兩個季度負增長，而且目前的工業生產和出口還在進一步下滑。

　　發展中國家則由于政府刺激計劃相繼退出使政府支出減少、國內投資增長放緩，經濟增速也逐步放慢。巴西一季度GDP同比增長4.2%，大大低于去年第四季度的7.5%，印度和俄羅斯第一季度GDP分別同比增長了7.8%和4.1%，均比去年第四季度的增速（8.3%和4.5%）有所放緩。

　　2. 通脹壓力由新興市場國家向發達國家擴散，發達國家的“滯脹”局面初步形成。

　　上半年，印度、巴西、俄羅斯的通脹率持續上升，目前已分別達到了9.06%、6.55%和9.6%，迫使這些國家頻繁動用加息等貨幣政策工具防止通脹形勢惡化。

　　而隨著國際油價和糧價的持續大幅攀升，通脹壓力也逐漸向發達國家擴散。歐元區通脹率自去年12月超過2%的警戒目標后，持續上升至2.7%，迫使歐洲央行于4月率先加息0.25個基點。與此同時，美國通脹水平也在加速上漲，作為美聯儲政策目標的核心通脹率已由年初的1.0%左右快速升至1.5%。

　　這些情況表明，因救助金融危機而大量投放的流動性所引起的國際市場大宗商品價格的暴漲，不僅對新興市場國家造成了較大的通脹壓力，而且已經使發達國家完全擺脫了去年通縮的擔憂，甚至產生了較強的通脹預期。與此同時，美歐等發達國家的就業形勢在上半年并未見明顯好轉，“滯脹”的局面已經初步形成。

　　世界經濟面臨的問題和風險

　　1. 刺激政策到期，經濟仍缺少自主復蘇的動力。

　　為了應對百年一遇的金融危機，美國財政部和美聯儲相繼出臺了一系列非常規政策，包括極度擴張的財政政策（7200億美元的財政刺激計劃）和極度寬松的貨幣政策（QE1），以挽救美國金融機構和金融體系，促使美國經濟走出衰退。從結果來看，雖然龐大的QE1和財政刺激計劃把華爾街的金融公司從破產邊緣拯救了出來，但經濟復蘇向好的態勢只維持了三個季度便又掉頭向下，就業形勢則并未見明顯好轉。迫于此，美聯儲于2010年8月再次推出總額為6000億美元的第二輪量化寬松政策（QE2），通過大量購買美國國債，壓低長期利率，以提振美國經濟，特別是避免通貨緊縮，并降低失業率。然而事與愿違，QE2推出后，美國經濟增速回升只持續了一個季度就重新回歸疲弱增長。

　　5月16日，美國債務余額的上限達到國會允許的上限（14.294 萬億美元）；6月底，QE2到期，而美國經濟仍然增長乏力，這表明當前美國財政部和美聯儲所推出的極度擴張的財政政策和極度寬松的貨幣政策無力促使美國經濟恢復自主增長。一旦政策到期，美國經濟緩慢復蘇局面可能出現波折。

　　2. 希臘債務危機化解之中，全球債務風險可能集中引爆。

　　希臘債務危機愈演愈烈，不僅導致希臘內閣重組，還引發了數萬民眾針對政府為應對債務危機而實施財政緊縮政策的抗議示威和罷工。現在，危機雖然在解決之中，但希臘債務問題仍將對歐洲金融是一大考驗，甚至拖累全球經濟復蘇的進程。

　　而上半年暴露出來的美國和日本主權債務問題也是世界經濟復蘇所面臨的一個主要風險。美國當前面臨著十分嚴重的公共債務和財政赤字問題，并且在短期內是無法明顯改善的。盡管通過調高國債余額上限，可以暫時避免聯邦政府債務違約發生，但規模急劇膨脹的地方債務危機仍有可能將美國拖離經濟復蘇的軌道。一旦美國地方債務危機被引爆，其對美國經濟和世界經濟的傷害不亞于次貸危機。

　　世界經濟下一步發展趨勢

　　綜合考慮當前世界經濟形勢和世界經濟所面臨的風險，下半年世界經濟仍將保持復蘇勢頭，但復蘇力度仍然疲弱。

　　世界銀行在2011年6月版的《全球經濟展望》報告中，將2011年世界經濟增速由3.3%（1月預測，市場匯率法）調低至3.2%，同時認為在失業率高企、財政可持續性的擔憂等與危機有關的問題影響下，高收入國家的增長前景依舊陰云密布，增長率將會從2010年的2.7%到2011年放緩至2.2%。

　　而隨著發展中國家達到滿負荷運作，其增長率將會比2010年的7.3%有所放緩，降至6.3%左右。因此，在走出金融危機之后，發展中國家需要集中精力解決各國面對的挑戰，諸如通過結構改革實現平衡增長、對抗通脹壓力、應對大宗商品價格高漲等等。

　　國際貨幣基金組織也在最新的《世界經濟展望更新》報告中也將2011年世界經濟增長預測由4.4%（4月預測，PPP法）降至4.3%，認為發達經濟體增長仍將疲軟，繼續對就業造成阻礙，美國和日本2011年的增長將慢于先前的預測；而新興和發展中經濟體2011-2012 年的產出增長為6.5%（2010 年約為7.5%），與4 月的預測一致。

　　1. 美國經濟復蘇依舊疲弱。2010年12月份出臺的財政刺激措施中，對居民減稅、減負的1120億美元資金1月份就已到賬，這筆資金幫助一季度美國居民收入增長8.3%，其作用已經體現在當季的數據里面。財政刺激余下的部分主要是對企業的稅收優惠，這些措施需要更長的時間才能發揮刺激經濟的作用。

　　而目前美國物價上漲較快，政策所刺激的消費能力的增長被快速上漲的油價所抵消，很難指望下半年美國消費支出大幅增長，拉動經濟加快復蘇。同時，在政府財政政策和貨幣政策已經接近“用盡”之時，美國失業狀況也不會出現明顯改善，將進一步削弱經濟復蘇的動力。預計2011年美國經濟增長率在2.6%左右，低于2010年的增長。

　　2. 德國經濟將成為世界經濟增長的亮點，但不足以帶動歐元區整體經濟加速復蘇。德國經濟在2011年取得了非常成功的開局，不僅是歐元區經濟增長的領頭羊，而且也已成為工業國家經濟增長的引擎。一季度，德國經濟同比增長5.2%，環比增長1.5%，私人消費、企業投資和出口均穩定持續增長，大大超出了預期。

　　考慮到日本地震為德國相關產業替代出口創造的機遇，2011年德國經濟增長率可能再次超過3%。同時，歐元區第二大經濟體法國則可能會因與希臘債務危機的牽連，其他陷入主權債務危機的國家也會因財政緊縮，拖累經濟增長，從而使歐元區經濟依然保持緩慢復蘇的勢頭。預計2011年歐元區經濟將增長1.7%左右，與2010年持平。

　　3. 日本經濟出現衰退。受日本大地震和核輻射危機的影響，日本經濟緩慢復蘇的勢頭已被打斷，連續兩個季度經濟負增長，且這種勢頭在下半年還將持續下去。盡管近來日本工業生產和出口出現反彈，經濟景氣從“疲弱”上調為“出現回升跡象”（日本內閣府6月經濟報告），但供應鏈斷裂及電力不足等影響仍將進一步持續，再加上核電危機短期內難以消除等因素，經濟出現進一步下滑的風險很大。預計2011年日本經濟將負增長或零增長。

　　4. 新興經濟體增速將繼續放緩。上半年以來，新興經濟體的經濟增速已經表現出放緩的趨勢，如果進一步收緊宏觀經濟政策應對通脹壓力，將使經濟增速繼續回落。但是，由于新興經濟體的增長態勢較為健康，應該不會產生過大的負面影響。預計2011年新興經濟體的增長速度比2010年有所降低，但仍顯著高于發達經濟體。