古語有云：求上者得中，求中者得下，求下者一無所得。沒有高的目標，就沒有好的成績。現代人更是把這發揮得淋漓盡致，不斷追求更高的目標。
投資者是不是也要如此呢？我們見證了2006、2007年股市的狂飆，參與2009年股市的超級反彈，還經歷了過去10年房地產的超級牛市，還有商品、黃金、字畫等等，許多人因此而一夜暴富。有人2002年在上海買了房子，每平方米5000元，到2010年已經漲到30000元，不算按揭的杠桿，8年變成了6倍。這些成功事例給人們帶來了無限憧憬，似乎人有多大膽，投資就有多大產。許多散戶期望自己能從股市中獲得暴利，甚至一些身價過億的大富豪也預期要持續獲得30%以上的回報。
投資者期望持續30%以上的回報，如果能夠實現當然很好，如果不能實現，所謂“求上者得中”，獲得20%的回報也行。但是，投資的道理不是這樣。期望高回報不成功的結果往往是巨虧！因為預期收益率和風險是對稱的，高收益率對應高風險，這樣的投資往往不成功便成仁。比如天使投資、PE投資等等。
現在我們還能容易地獲得高收益率嗎？筆者認為2007年以前高收益率很普遍，但2008年以后環境開始改變了，金融危機以來，各國均采取前所未有的寬松貨幣政策來應對這百年一遇的金融海嘯，從而使市場上貨幣泛濫，由此導致貨幣信任度下降，黃金等貨幣替代品大漲。貨幣已經是這個世界上最不稀缺的資源了。試想，世界各地充滿了手拿現金四處尋找投資機會，此時你還能找到許多使自己獲得持續高投資收益率的項目嗎？
從2008年以來世界經濟增長模式發生了轉折。美國的去杠桿化是個長期而痛苦的過程，必然面臨居民減少支出，經濟增長放緩。歐洲的高福利正在受到嚴重挑戰，歐債危機目前仍然未能解決。日本幾十年如一日地在零增長附近掙扎。2002年以來中國加入WTO后享受了經濟全球化紅利獲得了持續10年30%的出口增長，目前這一增長模式正面臨著挑戰。而就中國國內而言，經濟體制改革帶來的制度紅利，和無限年輕勞動力帶來的人口紅利已經接近尾聲。中國經濟和全世界經濟一起正在面臨增長模式轉折。
投資者必須降低目標投資收益，并相應改變以往的思維方式和投資習慣。因為這個世界本來就很少人能夠長期高收益率。巴菲特長期收益率不過21%，已經是世界最厲害的股神。而現實是前一階段的獲得高收益時代已經過去，我們已經進入一個低收益率的時段。
中國市場上藍籌股已經被忽視許久了，我們持有的許多藍籌股A股比H股還要便宜，投資者大都明白這些藍籌股有投資價值，也明白這些股票潛在下跌空間不大，但由于預期不能獲得暴利，投資者并沒有實施太多實質性的投資行為，導致藍籌股長期低估。
目前滬深300的動態市盈率11.5倍，如果按50%分紅率，分紅收益率達4.4%，預期未來兩年增長率在15%左右。而目前AA級債券收益率不過6%，對比而言藍籌股低風險，如果從中能選擇一些成長性超越平均的個體，完全可能獲得中等以上的收益，實現“求下者可能得中”。
求上者危險。經過30年的持續增長，中國經濟正面臨轉型，從外需和固定資產投資為主的增長模式向以內需消費為主的模式轉變。同時，勞動力成本上升顯著，輸入型通脹壓力大，國內市場早已從賣方市場轉化為買方市場，在全球化紅利、制度紅利、人口紅利漸趨枯竭的情形下，小公司的生存發展環境日趨惡化，挑選優質小公司的難度越來越大。因此，雖然選擇小公司可能獲得超額收益，但是選擇錯誤的可能性越來越高，選擇錯了的損失越來越大。投資者期望高收益可能反而使資產處于及其危險的境地。
我們相信，中國能夠在繼續深化改革、擴大開放的前提下實現順利轉型，但是，這個轉型是長期的、漸進的，期間經濟增速將下滑。新的成功者還會持續涌現，但不適應變化被動退出的公司數量也會大幅增加。在這個情況下，投資者特別是散戶投資者適當降低自己預期，優選藍籌股中的適度成長公司，很可能在承擔較低風險時獲得不錯的回報。（陳蘇橋）
