9月工業生產者出廠價格(PPI)環比下降0.1%，弱于季節性表現，顯示經濟旺季偏淡。基于去年低基數和可能出現的補庫存情況，四季度經濟出現同比回升的“技術性”反彈可能性較大。但在下游需求未有明顯回暖背景下，經濟難以出現實質性復蘇。
一般來說，9月是經濟旺季，工業品價格呈季節性上漲態勢。歷史數據顯示，2001年至2011年，9月PPI環比平均上漲0.2%。今年9月PPI環比跌幅僅次于2008年，顯示9月經濟增長依然疲弱。
在9月經濟整體表現偏弱背景下，局部出現改善跡象。PPI環比跌幅較前幾月明顯收窄，其中生活資料價格環比上漲0.2%，漲幅創一年新高。生產資料方面，采掘工業價格環比上漲0.4%，原材料工業價格環比上漲0.3%，均為5月以來環比增速首次轉正。
一些中觀行業也隱現好轉苗頭。煤炭和鋼鐵等行業呈價格上漲、庫存下降特征。以煤炭業為例，9月以來，煤炭產地山西省和中轉地秦皇島港口煤炭庫存分別下降250萬噸和80萬噸，同時煤炭產地運城、朔州和大同煤炭車板價企穩，秦皇島港口煤價出現小幅回升。
不過，上述向好跡象仍面臨不確定性，原因在于經濟局部改善與下游需求平淡相背離。例如，9月房地產、汽車和家電等下游行業銷售增速放緩，顯示需求未明顯改善。其中，萬科、金地、恒大和海外發展四家房地產商9月合計銷售面積388萬平方米，同比增速為5.8%，創2月以來新低。中汽協數據顯示，9月乘用車銷量同比下跌0.3%，為2月以來首次下跌，環比上漲7.9%，遠弱于以往同期表現。過去7年，9月乘用車銷量環比漲幅均超15%，平均漲幅為19.8%。家電行業銷售平淡，在2012年中秋國慶期間，全國百家大型零售企業家電銷售額同比僅增長1.3%。
在下游需求未明顯回暖背景下，一些中觀行業出現改善跡象，更為合理的解釋是美國推出第三輪量化寬松政策(QE3)預期疊加價格技術性反彈。4月以來，煤炭、鋼材等價格經歷大幅下跌，價格距歷史低點不遠，9月以來的反彈不排除技術性因素影響。QE3預期擾動，也推動國內大宗商品價格上漲。比如，螺紋鋼期貨價格主要漲幅體現在9月14日以后。
年初以來，經濟疲弱態勢超出市場預期，一季度和二季度經濟見底預期均被證偽，目前經濟見底時點已被延后至三季度。去年四季度，GDP季調環比的年化增速由三季度的9.5%大幅下降至7.8%，基于去年低基數和可能出現的短期補庫存，今年四季度乃至明年一季度GDP同比增速企穩反彈可能性較大，但是，在需求未有明顯回暖情況下，難言實質性復蘇。（中證證券研究中心 曹水水）
