今年以來(lái)，共有34只純債基金發(fā)行，市場(chǎng)上流行起純債sty1e。

　　純債sty1e的流行與債市預(yù)期密切相關(guān)。今年上半年債市經(jīng)歷了一波慢牛行情后，有一定的獲利回吐壓力;央行連續(xù)多次開(kāi)展逆回購(gòu)操作，降準(zhǔn)預(yù)期的落空使流行性改善有限，資金面趨緊;在利率市場(chǎng)化的過(guò)程中，銀行資金成本不斷抬升，導(dǎo)致債券收益率隨之上行。債市從7月份開(kāi)始進(jìn)行修復(fù)調(diào)整，未來(lái)配置價(jià)值漸顯。

　　相對(duì)于利率產(chǎn)品，信用債品種投資機(jī)會(huì)更大一些，我們也更加看好信用品種。利率產(chǎn)品的主要持有人為銀行，在利率市場(chǎng)化的背景下銀行存款的邊際成本不斷上行，利率產(chǎn)品的下行空間有限。同時(shí)伴隨著CP1數(shù)據(jù)的見(jiàn)底，利率產(chǎn)品的最好時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，信用債產(chǎn)品將迎來(lái)更好的機(jī)遇。

　　供給層面，企業(yè)更傾向于選擇發(fā)行成本更低的信用債，而不是成本較高的銀行貸款;需求層面，2009年以來(lái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展非常迅速，回顧三季報(bào)數(shù)據(jù)，銀行理財(cái)?shù)目傄?guī)模已達(dá)到七八萬(wàn)億左右。這些理財(cái)產(chǎn)品對(duì)債券的配置需求巨大。去年全年，受資金面階段性緊張的影響，很多銀行理財(cái)產(chǎn)品持有部分高收益的信托產(chǎn)品或者高收益的票據(jù)，這些品種從今年三四季度將逐步到期，而目前的信托或者票據(jù)類(lèi)產(chǎn)品可能已無(wú)法達(dá)到此前的高收益水平，因此預(yù)計(jì)會(huì)有很大一部分銀行理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)戰(zhàn)信用債市場(chǎng)。

　　不過(guò)，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，分享債市收益并不那么簡(jiǎn)單，迄今為止，債券市場(chǎng)仍屬于純機(jī)構(gòu)參與的市場(chǎng)，而對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，純債基金是分享債市的良好方式之一。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，今年前三季度，純債基金平均收益率5.27%，位居所有基金類(lèi)別之首。純債基金設(shè)計(jì)的最大好處在于，由于不直接從二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入股票、權(quán)證等權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，也不參與一級(jí)市場(chǎng)的新股申購(gòu)或增發(fā)新股，在熊市環(huán)境下，使基金資產(chǎn)最大程度地避免了來(lái)自權(quán)益投資的下行風(fēng)險(xiǎn)，具有風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定的特點(diǎn)。

　　銀華中票50指數(shù)債券基金就是一只采用指數(shù)投資方式的被動(dòng)管理的純債基金。除了傳統(tǒng)純債基金的優(yōu)勢(shì)外，指數(shù)化運(yùn)作投資組合更為透明、風(fēng)險(xiǎn)及費(fèi)用都較低。從國(guó)外情況及中票50指數(shù)來(lái)看，過(guò)去三年波動(dòng)率較低，風(fēng)險(xiǎn)僅略高于貨幣基金市場(chǎng)。（銀華中證中票50指數(shù)債券基金擬任經(jīng)理 張翼）