近期地方政府投資計劃密集公布 市場估計總規模或超過2008年救市方案
近期，各地密集公布大規模經濟刺激計劃，市場估計總額將超過2008年的4萬億元救市方案。與此同時，國家發改委項目審批加速，僅9月初即披露審批通過萬億交通運輸項目。受此影響，A股在9月7日強勁反彈，但隨后又驟然向下。目前出口和消費拉動經濟增長的動力有限，投資拉動再一次被寄予厚望。但投資的錢從何而來，作用有多大？本報記者進行了調查。
數據： 8月中央財政收入 下降6.7%
在投資熱情高漲的同時，我國財政收入增長卻略顯乏力。國家財政部的數據顯示，1～8月全國財政收入82330億元，比去年同期增長10.8%。同期全國財政支出72440億元，比去年同期增長21.8%。8月份，全國財政收入比去年同月增長4.2%。其中，中央財政收入同比下降6.7%。8月，全國財政支出9020億元，而同期全國財政收入只有7863億元，當月全國財政入不敷出。
“今年我國的財政赤字已經提前出現。”瑞穗證券亞洲公司董事總經理、首席經濟學家沈建光說。
問：政府大規模投資計劃作用有多大？
答：資金供應才是當前短期增長的關鍵
地方政府的大規模投資計劃作用有多大？昨天，高盛中國經濟學家宋宇對本報記者表示：“從信貸供應、政府支出、發行債券等其他融資方式以及其他監管限制來看，地方政府并不能控制固定資產投資的總量資金。至關重要的是中央政府可能對總體融資規模作出調整。”
宋宇稱，有很多已經開工的項目，他們缺乏的主要是資金。只要他們能獲得更多資金便可以進行進一步投資，從而拉動短期總體需求。鐵路項目便是突出的例子。“資金供應才是當前短期增長的關鍵。”宋宇說。
國家財政部財政研究所副所長劉尚希昨天對本報記者表示：“有了計劃，或是批了項目，并不等于就開工。項目什么時候干，何時干完，這都得看有沒有資金投入，投入多少。”
問：錢從何處來？
答：財政儲備、增加赤字、吸引民資、發行國債
宋宇預計，此次與基建投資相關的融資政策將進一步放松。財政支出將可能比原計劃增加幾千億人民幣。此外，政府可能根據經濟形勢的變化進行調整。
“如果開支明顯高于預算金額，政府可以從財政賬戶中擠出部分‘儲備’。另一個方法是從財政預算平衡穩定基金中提取資金，這些資金應可隨時調用，但目前該基金金額僅略高于人民幣1000 億元，而且理論上需經人大批準。在此基礎上必要時政府還可以向人大申請進一步加大支出力度。”宋宇表示。
高盛方面則認為，2008 年11-12 月四萬億元刺激政策開始時期，政府開支凈增人民幣1300 億元。目前中國的經濟規模比當時要大近40%，預計相應的財政支出需要在人民幣2000 億元左右。
沈建光認為，我國財政赤字的允許范圍可以加大。去年我國的財政赤字在1%左右，財政赤字健康狀況比很多國家好。沈建光預計，增加1%的財政赤字，即可增加5000億元的基本金，并撬動1萬億元的貸款。
除了加大財政支出外，還有哪些資金可以參與投資？劉尚希建議，政府可以把更多的項目拿出來，與民間資本合作。
沈建光認為最可行的辦法是發行國債，尤其是特別調節經濟結構的國債，以解決國內需求不足的問題。而企業債的發行也可以嘗試。
問：基建投資對經濟增長的作用？
答：不會重現2008年末到2009年初大反彈
雖然市場已經預計到固定資產投資相關政策將放松，“但基建投資的預期增長或將被以下因素所抵消，”宋宇說到，“短期內出口將持續疲軟；房地產調控政策將收緊，嚴格執行限購政策；銀監會要求商業銀行將表外貸款重新納入資產負債表，這將占用信貸額度。銀行找到新的放貸方式可能需要時間，因此可能出現暫時的流動性緊縮。”
這些政策對經濟的影響有多大？巴曙松認為，目前開始的刺激政策其效果預期到年末或明年上半年才會顯現。宋宇強調，他并不認為2008年末到2009年初時經濟大幅反彈的情景將會重現。
問：刺激政策會令通脹重現嗎？
答：料已吸取了2010年的教訓
“4 萬億元刺激在更大程度上屬于貨幣政策刺激，財政放松僅僅起了輔助作用。此次，人民銀行將傾向于略微放松政策，因為更多財政支出可能會推動有效貸款需求(擁有更多資本金的企業可以向銀行尋求更多借款)，但央行可能會被動放松對信貸供應的控制。”宋宇表示，“兩者存在根本上的差別。”
宋宇分析，中國已吸取了2010 年的教訓，因此會更謹慎對待過度放松的風險。最重要的是，政府對放松貨幣政策的意愿明顯比過去弱，這意味著經濟過熱的最大潛在風險十分有限。
問：短期投資會否對中長期經濟更不利？
答：嚴重缺水時，要搶修管道也要放更多水
短期放松會不會因投資效率低下而對中長期產生更不利影響？“在嚴重缺水的情況下，最明智的做法是在搶修管道的同時放更多水進來。”宋宇認為，雖然短期而言，部分投資會有各種各樣的問題，但卻能通過緩解經濟瓶頸來提高效率(比如投資城市公路減少堵車)。
沈建光的看法是，目前投資下降較快，之前固定資產投資的增速是30%-40%，現在這個增速只有一半了。在消費穩定增長、出口難以發力的情況下，改變投資增速下降是政策可為之處。(文/記者 陳海玲)
