股市：向左走還是向右走

　　是“利好”還是“利空”

　　對(duì)于“通脹”這個(gè)詞，股市在短短一個(gè)多月內(nèi)的反應(yīng)經(jīng)歷了一次逆轉(zhuǎn)。

　　9月底，滬深股市結(jié)束了長(zhǎng)時(shí)間的低迷狀態(tài)，開(kāi)始發(fā)力上攻。而這波上漲的主力板塊之一，正是有“漲價(jià)”概念的股票。這其中，以黃金、有色金屬、煤炭等板塊表現(xiàn)最為突出，不少個(gè)股在短短一個(gè)月內(nèi)的漲幅就超過(guò)100%。而商品市場(chǎng)則與股市遙相呼應(yīng)，棉花、黃金、白糖等期貨品種持續(xù)走強(qiáng)，反過(guò)來(lái)進(jìn)一步刺激了相關(guān)上市公司的股價(jià)。

　　然而，當(dāng)10月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上升了4.4%的數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)對(duì)于通脹開(kāi)始變得敏感起來(lái)。從11月12日起，股市開(kāi)始出現(xiàn)連續(xù)快速下跌，而領(lǐng)跌的恰恰也是前期強(qiáng)勢(shì)的“通脹”概念股。

　　通脹對(duì)股市會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？從國(guó)外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)看，溫和的通貨膨脹會(huì)促進(jìn)消費(fèi)，帶動(dòng)企業(yè)提高業(yè)績(jī)，同時(shí)儲(chǔ)蓄資金也會(huì)加速流向股市，使得股市表現(xiàn)較強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，10月份我國(guó)居民存款減少7003億元，這一幅度在歷史上都較為少見(jiàn)，說(shuō)明有不少資金在物價(jià)上漲的壓力下，出于保值增值的需要，開(kāi)始從銀行“搬家”到股市中。

　　不過(guò)，當(dāng)物價(jià)上漲超過(guò)一定程度后，則往往會(huì)帶來(lái)股市的下跌。隨著通脹趨勢(shì)越來(lái)越強(qiáng)，宏觀政策會(huì)通過(guò)緊縮銀根來(lái)控制物價(jià)漲幅，這使企業(yè)資金成本增加，獲利能力相對(duì)降低。再加上資金回流銀行，減少股市資金供給，從而抑制股市的表現(xiàn)。

　　從我國(guó)的情況看，近10年來(lái)CPI僅有兩次突破4%，分別發(fā)生在2004年5月和2007年6月。在CPI高位運(yùn)行時(shí)，股市表現(xiàn)都不盡如人意。近來(lái)，央行在較短時(shí)間內(nèi)分別加息和提高存款準(zhǔn)備金率，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)貨幣政策走向的猜測(cè)。

　　“漲”聲中如何投資

　　盡管近期股市出現(xiàn)大跌，不過(guò)，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，通脹環(huán)境下，投資理財(cái)面臨較大的難題，銀行存款和債券都無(wú)法滿足保值的需要，調(diào)控之下的樓市也不會(huì)吸引太多資金。相對(duì)而言，A股市場(chǎng)是能夠吸納資金的重要場(chǎng)所。因此，如果想讓自己的積蓄跑贏通脹，股票仍是一個(gè)值得考慮的投資方向。

　　物價(jià)上漲對(duì)不同上市公司的影響各不相同，此時(shí)股票品種的選擇就顯得尤為重要。一般來(lái)說(shuō)，如果企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，可以通過(guò)提價(jià)將成本上升壓力轉(zhuǎn)嫁到下游，就能夠化解通脹帶來(lái)的不利影響。相反，那些面對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)，在物價(jià)上漲后就不得不面對(duì)上游和下游的兩面擠壓。在今年的物價(jià)上漲過(guò)程中，旅游、電力、航空、種植、餐飲等行業(yè)在成本增加的過(guò)程中，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)得更快。這樣的企業(yè)就值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　此外，對(duì)于具有資源優(yōu)勢(shì)的企業(yè)而言，物價(jià)水平上漲不僅可以帶來(lái)其盈利的提升，還能夠帶動(dòng)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的重估，更是通脹的直接受益者。

　　不過(guò)，專(zhuān)家也提醒，從根本上說(shuō)，通脹只是影響股市的一個(gè)因素，不能將其影響過(guò)分放大。前期市場(chǎng)大炒通脹受益概念，不可避免產(chǎn)生一些泡沫，這也是近期市場(chǎng)快速下跌的原因之一。因此，即使是具備抗通脹能力的公司，也應(yīng)當(dāng)多從股票價(jià)值角度考慮，不宜盲目跟風(fēng)炒作。（許志峰）