人民幣升值需防產(chǎn)業(yè)空心化

　　●匯率升值負(fù)面沖擊需要重視

　　●可并購(gòu)國(guó)外資源技術(shù)型企業(yè)

　　●防止刺激政策疊加負(fù)面效應(yīng)

　　●推動(dòng)中國(guó)金融產(chǎn)品的國(guó)際化

　　彈性幅度加強(qiáng)后人民幣匯率升值的負(fù)面沖擊問(wèn)題，是中國(guó)政府和央行不得不考慮的問(wèn)題，也是需要事前做好準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)的問(wèn)題。

　　我認(rèn)為最大的挑戰(zhàn)可能在于產(chǎn)業(yè)空洞化。當(dāng)市場(chǎng)對(duì)人民幣增值的預(yù)期不斷強(qiáng)烈的時(shí)候，企業(yè)會(huì)因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)消費(fèi)能力的有限，出口形成的美元資產(chǎn)的萎縮，在國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)的、以人民幣標(biāo)價(jià)的相對(duì)成本不斷上升等負(fù)面因素，而不得不走出國(guó)門(mén)，尋找降低成本而又不影響最終利潤(rùn)的海外投資方式，于是，中國(guó)企業(yè)在國(guó)內(nèi)釋放出來(lái)的失業(yè)大軍就會(huì)增加，留在國(guó)內(nèi)的企業(yè)和個(gè)人的信用條件也會(huì)不斷惡化。如果想改變這一格局，繼續(xù)保持自己財(cái)富的增長(zhǎng)，那么，就必然會(huì)把自己的人民幣存量資本投資到被人民幣升值所推高的金融市場(chǎng)中，追求隱藏巨大風(fēng)險(xiǎn)的高收益資產(chǎn)，從而形成這類(lèi)資產(chǎn)嚴(yán)重的泡沫。

　　日本當(dāng)年廣場(chǎng)協(xié)議后就出現(xiàn)了這樣的格局，而且日本政府為了挽回自己產(chǎn)業(yè)空洞化的不利局面，不斷投放貨幣靠匯率再貶值來(lái)追求本國(guó)出口的競(jìng)爭(zhēng)力。最后，這樣努力非但沒(méi)有召回本幣升值預(yù)期強(qiáng)大的企業(yè)，而且，還把過(guò)剩的流動(dòng)性送進(jìn)了金融市場(chǎng)，進(jìn)一步催生了房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)的雙泡沫現(xiàn)象。短時(shí)間內(nèi)，企業(yè)利潤(rùn)被資產(chǎn)市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)所包裝，失業(yè)人群也開(kāi)始被自己非常陌生的金融產(chǎn)品零售企業(yè)所吸收。這完全形成了金融資本綁架產(chǎn)業(yè)資本的格局。所以，本幣升值非但沒(méi)有改善日美貿(mào)易收支的不平衡結(jié)構(gòu)，反而讓日本飽受了由于本幣升值和貨幣政策力圖“對(duì)沖”匯率升值所帶來(lái)的資產(chǎn)泡沫崩潰的惡果！直到今天，日本政府抗衡日元?jiǎng)×疑�值的能力仍是十分脆弱的�?/P>

　　目前我感到可以借助人民幣匯率升值做的事是：利用人民幣可能升值的這個(gè)階段和中國(guó)外匯儲(chǔ)備的雄厚實(shí)力，加快我們對(duì)國(guó)外資源型和技術(shù)型企業(yè)的并購(gòu)和投資行為，同時(shí)也借此“貨幣產(chǎn)生的比較優(yōu)勢(shì)”去增加我們到國(guó)外學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì)，以進(jìn)一步提高中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的活力。

　　另外，我們可能不得不提前考慮刺激政策退市的計(jì)劃和加快經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革的步伐。否則，短期內(nèi)的“貨幣錯(cuò)覺(jué)”和政府經(jīng)濟(jì)單純量化的刺激政策的疊加效應(yīng)，都會(huì)對(duì)通脹、資產(chǎn)價(jià)格以及隨后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生不可小視的負(fù)面作用。再就是，利用人民幣的強(qiáng)勢(shì)預(yù)期，進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)金融產(chǎn)品人民幣價(jià)格的國(guó)際化進(jìn)程，比如，制定我們以人民幣計(jì)價(jià)的價(jià)格指數(shù)，從而保證人民幣國(guó)際化的“準(zhǔn)備工作”先從十分關(guān)鍵的“定價(jià)能力”的提高上著手，把人民幣匯率改革中的消極因素盡量轉(zhuǎn)變成積極因素。（孫立堅(jiān)，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)）