影子銀行挑戰(zhàn)傳統(tǒng)金融監(jiān)管

　　本世紀(jì)以來(lái)，中國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的融資規(guī)模占全社會(huì)融資總量的比重有所下降，但影子銀行系統(tǒng)的迅速發(fā)展和壯大卻在相當(dāng)大程度上改變了中國(guó)的金融結(jié)構(gòu)，使得原有貨幣調(diào)控鞭長(zhǎng)莫及。

　　所謂影子銀行是指通過(guò)杠桿操作持有大量證券、債券和復(fù)雜金融工具等的金融中間機(jī)構(gòu)，包括投資銀行、對(duì)沖基金、貨幣市場(chǎng)基金、債券保險(xiǎn)公司、結(jié)構(gòu)性投資工具等非銀行金融機(jī)構(gòu)，在全球范圍內(nèi)，影子銀行要比傳統(tǒng)銀行增長(zhǎng)更加快速，并游離于現(xiàn)有的金融監(jiān)管體系之外，因此發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)的概率也較大。

　　在美國(guó)，影子銀行已經(jīng)深刻改變了美國(guó)的金融結(jié)構(gòu)與金融運(yùn)行的模式。影子銀行的個(gè)體性風(fēng)險(xiǎn)加上其迅速膨脹的規(guī)模，成為引發(fā)美國(guó)整個(gè)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。最典型的例子是信用違約掉期(CDS)。

　　當(dāng)然，影子銀行在某種程度上是一國(guó)金融發(fā)展深化的產(chǎn)物。中國(guó)改革開(kāi)放30年多年來(lái)，以銀行信貸為主的間接融資占據(jù)我國(guó)社會(huì)融資總量的80%至90%，構(gòu)成社會(huì)融資及貨幣供應(yīng)的絕對(duì)主力。

　　然而，隨著中國(guó)金融脫媒和大量表外資產(chǎn)的出現(xiàn)，影子銀行發(fā)展迅速，表內(nèi)信貸增長(zhǎng)量已不能完全反映全社會(huì)的資金供求狀況，特別是金融總量快速擴(kuò)張，金融結(jié)構(gòu)多元發(fā)展，金融產(chǎn)品和融資工具不斷創(chuàng)新，證券、保險(xiǎn)類機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金支持加大，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)對(duì)貸款表現(xiàn)出明顯替代效應(yīng)；另一方面，其他融資方式發(fā)展迅速，銀行貸款在社會(huì)融資總量中的比重下降。2010年新增人民幣貸款以外融資6.33萬(wàn)億元，為同期新增人民幣貸款的79.7%。而在2002年，新增人民幣貸款以外融資1614億元，僅為同期新增人民幣貸款的8.7%。從央行最新公布的社會(huì)融資總量數(shù)據(jù)來(lái)看，貸款占比呈下降趨勢(shì)，由2002年的92%，下降至今年一季度的53.5%。

　　中國(guó)在全球貨幣存量之高是不爭(zhēng)的事實(shí)。近幾年，中國(guó)的基礎(chǔ)貨幣并沒(méi)有增長(zhǎng)太快，但整體流動(dòng)性增長(zhǎng)卻十分迅速。這說(shuō)明，貨幣主要不是央行外生供給的，而是產(chǎn)生于為投資而融資和資本資產(chǎn)頭寸融資的過(guò)程之中，而這其中影子銀行的作用最為突出。

　　面對(duì)不斷活躍的金融創(chuàng)新與規(guī)避信貸規(guī)模管制的沖動(dòng)，央行對(duì)近年來(lái)不斷涌現(xiàn)的新型金融機(jī)構(gòu)和金融工具的監(jiān)管存在不足。目前的監(jiān)管框架著重于商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)，對(duì)衍生產(chǎn)品表外業(yè)務(wù)、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、或有資產(chǎn)負(fù)債等缺乏關(guān)注。

　　影子銀行對(duì)中國(guó)信貸投放產(chǎn)生重要影響，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面。一是銀行可自由運(yùn)用資金比率下降；二是脫媒資金流向直接融資市場(chǎng)，直接融資規(guī)模增加。當(dāng)前央行把管理流動(dòng)性總閥門作為調(diào)控重點(diǎn)，收緊銀根，對(duì)銀行的信貸額度進(jìn)行限制。然而，由于對(duì)影子銀行游離于監(jiān)管之外，很多銀行將貸款轉(zhuǎn)成被依托公司打包的金融產(chǎn)品，這些被輕度監(jiān)管的信托公司再將資金投資于實(shí)物、基礎(chǔ)設(shè)施、金融工具和高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的領(lǐng)域，比如股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)等，并通過(guò)資產(chǎn)抵押以及股權(quán)持有等方式使更多的主體聯(lián)系在一起，而一旦資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，這些主體也就形成了一個(gè)緊密相連的風(fēng)險(xiǎn)組合。

　　因此，提高影子銀行自有資本金充足率的要求，加強(qiáng)內(nèi)部控制，完善信息披露制度，控制業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而建立全方位的金融調(diào)控體系和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系已經(jīng)刻不容緩。（張茉楠）