中國股市告別“鐵公雞”才能告別圈錢市

　　新任證監會主席郭樹清亮出履新第一劍：表示將進一步采取措施“明確分紅比例,提升上市公司對股東的回報”，并將分紅政策與IPO的審核結合起來。

　　強化上市公司的分紅制度，可謂抓住了中國股市的核心問題和本質所在。長期以來，中國股市幾乎淪為了只顧融資而不顧回報的“圈錢市”。企業不管是否缺錢，都對上市趨之若鶩，根子就在于中國股市融資成本很低。成本低一方面表現在原始股東一股獨大，流通股股東對上市公司本身沒有重大事項和人事方面的決策權；另一方面，上市公司在分紅方面吝嗇，給股東的回報很低，這使得中國資本市場融到的資金幾乎成為“白撿”。缺乏監管和投資回報低，使股民對市場缺乏信心。

　　在歐美等比較完善的市場，都形成了比較完善的上市公司分紅機制，在美國市場，上市公司的現金紅利占公司凈收入的比例高達40％至50％，甚至不少美國上市公司稅后利潤的50％至70％用于支付紅利，從而給投資者形成了長期穩定的收入和預期。與此形成鮮明對比的是，中國資本市場一方面不斷融資，另一方面，上市公司的“分紅派現率”水平很低。據有關資料，從1990年末到2010年末，A股累計完成現金分紅總額約1.8萬億元，分給普通投資者的紅利卻不到30%，只有5400億元，而其同期的融資規模卻高達4.3萬億元。不分紅或者多年不分紅的企業比比皆是，僅2010年就高達798家。截至2010年末，上市時間超過5年、且5年內從未進行過分紅的個股就高達414家，連續10年以上沒有分紅的“極品鐵公雞”有30多家。

　　據統計，美國上市公司平均再融資的周期是13年，而中國不到2年。上市公司之所以頻繁融資，最根本的原因就在于他們無需向投資者支付必要的回報，從而強化了“圈錢市”的本質。盡管中國證監會在2008年發布過“關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定”，要求上市公司“最近三年以現金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現的年均可分配利潤的30％”。但和歐美等市場的高分紅派現比較，依舊沒有顯著的改變。

　　郭樹清將強制分紅制度作為重建中國股市信心之旅的突破點，可謂打蛇打到了七寸，特別是要求在新股上市時,在公司招股說明書中必須細化回報規劃、分紅政策和分紅計劃,并作為重大事項加以提示,提升分紅事項的透明度，這意味著在建立一個機制：每一個到資本市場融資的公司，一開始就必須建立回報股東的分紅制度，投資者為上市公司提供資金，上市公司必須給投資者回報，這樣才能從根本上改變“圈錢市”的本質。

　　筆者認為，中國股市投資者“信心貧乏”的關鍵是股市并不能為投資者提供真正的回報。投資如果沒有回報，投資就是賭博，股市如果沒有回報，股市就是賭場。中國資本市場只有真正建立了回報投資者的制度體系，才能真正改變圈錢市的本質，恢復投資者的信任和信心。（馬光遠，經濟學博士）