通脹反彈風險正在加劇

　　目前大蔥漲勢凌厲，玉米、小麥、秈稻等農產品價格也都紛紛走高，再加上油價提升帶來的運輸成本增加，食品價格預計很快會受到影響。

　　盡管中國經濟增長在放緩，但是通脹仍然隨時面臨著反彈的可能。近期，成品油價格的連續兩次提升，部分農產品價格急速上漲，都隨時可能讓剛剛緩步下行的CPI再度攀升至相對高位。

　　今年初，通脹放緩的觀點一度認為，伴隨著農產品價格的持續回落，CPI下行周期來臨。但是沒想到短短一個多月時間，農產品價格再度出現上揚。目前大蔥漲勢凌厲，玉米、小麥、秈稻等農產品價格也都紛紛走高，再加上油價提升帶來的運輸成本增加，食品價格預計很快會受到影響。

　　不限于此，長期被壓制的生產要素價格，行政力量的人為打壓越發難以為繼。因為中國高速的貨幣擴張對要素價格有著最終的話語權。過去十年，廣義貨幣年均20%以上的高增長，沒有理由不讓能源價格、薪資水平等也隨之上漲。雖然民眾對油價上漲意見不少，但這更多的是成品油定價機制的不公平造成的。

　　就長期而言，以能源、電力、勞動者工資等為主體的要素價格，都還需要按照市場化的方式定價，存在著不小的漲價空間。而生產要素價格的改革，也到了迫在眉睫的時刻。長時間的價格扭曲，已經嚴重損害了市場機制的資源配置功能，影響正常的經濟活動。

　　中國政府將2012年的GDP增長率目標定為7.5%，廣義貨幣增長目標為14%，兩者相減將帶來6.5%的廣義通脹率。而要完成這一目標，在外匯占款增速放緩的情況下，最終只能寄希望于新增貸款的繼續高增長，否則貨幣擴張難以完成任務。

　　另外，由于國內資產泡沫十分嚴重，前些年從銀行系統放出來的貨幣，不少都吸附在資產市場上。但是隨著擠泡沫戰略的貫徹實施，這部分資金很可能重回商品市場，進而又推高通脹。當然，若房地產泡沫破裂，熊市能夠確認，那A股市場勢必也能重啟一輪大行情。“通脹無牛市”的推論或被打破。

　　而從全球貨幣擴張而言，今明兩年的大宗商品市場極有可能紛紛重回2008年高點。由于危機之后，歐美日和新興經濟體都在執行量化寬松政策，貨幣的高速擴張帶來貨幣貶值。在經濟復蘇乏力的大背景下，國際資本只能盡情追逐資產泡沫的紅利。現在的WTI和布倫特油價分別爬上了110美元和120美元。特別是目前中東地緣政治局勢緊張，加上美聯儲可能實施的第三輪量化寬松，油價很有可能在上半年就能創出147美元的前期最高位。如此之下，國內的通脹反彈趨勢也就板上釘釘。

　　現在，由于2月份CPI的下跌，國內政策開始將更多的注意力放在“穩增長”的目標之上。尤其是貨幣政策緊縮開始止步，并有著再度放松貨幣的可能。顯然，在此微妙時刻放松對通脹的警惕，是十分不理性的。一種可取的政策選擇是在推進經濟系統性改革優化的前提下，維持貨幣財政政策的以靜制動，切不可就此因政策的放松，而縱容了通脹的快速掉轉向上。（倪金節）