百元大鈔“不禁花”，貨幣供應要減速

　　如果物價總體上漲，而貨幣供應量的增速又沒有發生太大的變化，則人民幣未來購買力可能繼續貶值，而這很顯然，并不符合我們扭轉收入分配失衡的努力。

　　上半年，宏觀經濟持續下滑，居民價格消費指數也在6月份創下了29個月以來的新低。從去年7月的6.5%創下本輪通脹的新高，到今年6月的2.2%，居民價格消費指數回歸明顯，但是，與此形成鮮明對比的是，老百姓并沒有感受到價格的真正下降。有媒體測算，現在一張百元大鈔，其購買力只相當于2006年的80.95元。

　　事實上，盡管6月份居民價格消費指數回落至2.2%，但這只是漲幅的回落，而不是價格真正的下降。因此，居民并沒有感受到生活成本在下降也就可以理解了。

　　同時我們看到，由于前幾年應對危機，貨幣政策采取了前所未有的“寬松政策”，導致廣義貨幣供應量增速明顯。筆者發現，如果比較近10余年的平均通脹率，中國和美國、德國等幾大經濟體差別并不大。美國近10年的通脹率差不多在2%左右，中國比美國高一點，差不多在2%到3%，德國自加入歐元區以來10年通脹率控制在1.6%左右。

　　盡管如此，貨幣的實際購買力卻大不相同，近10年來，無論是歐元，還是美元的購買力，和10年前并沒有太大的差別，但現在的100元人民幣和10年前的100元比，實際購買力差別很明顯。

　　這一方面說明，中國的居民消費價格指數，在某種程度上并不能真實地反映物價變動的真實情況，也不能真實反映人民幣的購買力的變化。事實上，考察30多年以來，中國貨幣的真實供應量，也能從另一個層面回答上述問題。

　　比如，2011年，中國的GDP規模為47萬多億，是1978年3645億GDP規模的128倍。但同期，廣義貨幣供應量卻從1978年的859.45億元增長到2011年底的85.2萬億元，為991倍。貨幣供應量增速高于GDP增速的7.7倍。用人民銀行前副行長吳曉靈的話說，“過去30年，我們是以超量的貨幣供給推動了經濟的快速發展。”與此同時，居民收入的增速也低于GDP的增速，100元人民幣貶值的速度可想而知。

　　從全球新興經濟體貨幣供應量與GDP的關系看，在經濟快速增長的階段，GDP供應量增長快于GDP增速，是一個比較普遍的現象。但是，不可否認，中國貨幣供應量的增速卻遠高于正常的范圍，因而在某種程度上惡化了收入分配的情況。

　　而且，應該清醒地認識到，由于過于龐大的“貨幣存量”，特別是近年來過于寬松的貨幣政策，物價整體上漲的趨勢并沒有發生明顯的變化。很多專家都認為，未來五年，中國物價如果可以控制在3%到5%以內，已經算相當理想。如果物價總體上漲，而貨幣供應量的增速又沒有發生太大的變化，則人民幣未來購買力繼續貶值的趨勢也將不會改變，而這很顯然，并不符合我們扭轉收入分配失衡的努力。（馬光遠）