居民收入還是沒有跑贏減速的GDP

　　國家統計局日前公布了第三季度的各項數據，由于此前已經公布了9月份的CPI，因此人們關注的主要數據是GDP。前三季度GDP同比增長9.4%，第三季度GDP增長9.1%。增幅低于第二季度的9.5%，也不及第一季度的9.7%，同時還低于許多經濟學家預測的中值9.2%。不過，應該說這個數值表明，前三季度國民經濟總體運行良好，繼續朝宏觀調控預期方向發展，中國經濟正在實現軟著陸。

　　股市似乎并不接受這樣的看法，統計數據甫經公布，股市應聲下跌。分析師們認為，如果第三季度GDP增幅為9.2%或9.3%，市場可能還是可以接受的，但9.1%的增幅就有點令人不安了，尤其是與第二季度9.5%的增幅相比。

　　如果換一個角度去看GDP的下降，結論或許不同。中國長期以來主要依靠投資和出口的GDP高速增長的發展模式，已經顯露出缺乏持久發展力了。在調整經濟結構、改變主要依靠投資和出口為主要依靠內需為發展動力的過程中，GDP多半是要下降的。

　　通常情況下，一個主要依靠內需拉動發展的經濟體的GDP，不可能持續在8%~9%之間。同時，為了遏制經濟過熱，中國經濟也有必要將GDP略降。

　　從上述兩個方面來看，當前GDP下降是好事，從長遠來看對資本市場的健康發展也是有利的。但是，這一切的關鍵在于在GDP的下降過程中，中國經濟結構確有所調整。

　　從公布的三季度數據表面看來，經濟結構已有所調整。全社會固定資產投資比上半年回落0.7個百分點，外匯儲備減少608億美元，社會消費品零售總額同比名義增長17.0%，最要緊的是，前三季度居民人均收入增速跑贏CPI，城鎮居民收入同比實際增7.8%。

　　居民收入的增長固然讓人高興，需要注意的是，以上兩項關鍵的數據，很可能馬上發生變化。

　　第一項是外貿的數據和外匯儲備的數據。在信貸緊縮的今年前三季度，承擔出口主要任務的中小企業資金短缺，日子普遍不好過。最近國家開始救助中小企業，但很難一下子就實現優勝劣汰，如果效率高低不同的中小企業一起被救活，出口重又增加，外匯儲備將再次大幅上升。這并不利于經濟結構的調整。

　　消費的上升也有暫時性因素，很大部分原因是節假日促使消費上升。而居民收入跑贏CPI，并不值得興高采烈。因為要使中國經濟變成主要依靠內需來拉動發展，也就是內需起碼達到GDP的50%，按照目前中國家庭的消費水平和收入水平，它要求家庭消費增長要比GDP增長快4個百分點。

　　如果預計中國GDP將來下降到增長6%~7%，中國家庭消費需增長10%~11%才行。而國家統計局宣布城鎮居民前三季度收入跑贏CPI時，其增速仍然低于GDP增速的2%左右，而不是高于3%~4%。

　　這就意味著，居民收入有待進一步提升。與此同時，經濟結構的調整，遠比單純的GDP增長重要。