2013年CPI會大幅反彈嗎？

　　CPI水平的高低與宏觀貨幣政策密切相關。觀察去年的宏觀貨幣政策，似乎不必過于憂心2013年CPI會大幅反彈。但如果2013年貨幣政策從真實穩健轉變為變相寬松，那么CPI很可能由此進入新一輪上漲周期。

　　國家統計局1月11日公布數據顯示，去年12月份，我國CPI同比上漲2.5%，創下近七個月以來的新高。

　　盡管，去年12月份CPI2.5%的同比增速，尚不足2011年全年CPI增速（5.4%）的一半，但因其創下近七個月的新高，仍令部分市場人士為此憂心忡忡，擔心2013年的通脹，會由此進入新一輪上漲周期。

　　那么，這種擔憂究竟是無聊的杞人憂天，還是極具預見性的警示之語？對此，如果僅從表象看，則顯然有庸人自擾之嫌疑。這是因為，去年12月份CPI同比增速創近七個月新高，主要是由食品價格、尤其是農產品價格的普漲所帶動，該月份因農產品價格大幅上漲的推動，對CPI同比增速占比高達50%左右。

　　除此之外，農產品價格的大幅上漲，不僅存在周期性供給因素，更與年末物價的翹尾因素有關。所以，因農產品周期性供給，以及年末物價翹尾因素所導致的去年12月份CPI創近七個月新高，極可能僅是超短期的“觸點”現象，我們似乎不必因此對2013年CPI進入大幅反彈通道感到過于憂心。

　　當然，與商品的供求面相比，CPI水平的高低更與宏觀貨幣政策密切相關。一般情況下，貨幣政策寬松會引發CPI上行，貨幣政策緊縮則會引發CPI下行，盡管兩者之間存在數月不等的相對延后，但毫無疑問其整體共振效應是相當明顯的。

　　據此，如果我們觀察去年的宏觀貨幣政策，似乎亦不必過于憂心2013年CPI會大幅反彈。這是因為，盡管2012年分別兩次下調利率和存款準備金率，但這其實是對2011年過于緊縮貨幣政策的相對松綁：2012年M2余額（廣義貨幣量）同比增速為13.8%，新增信貸同比增速為9.8%，雖然比過于緊縮的2011年相對上升，但是與2009-2010年M2平均增速24%和新增信貸平均增速30%相比，2012年的整體貨幣政策仍是偏穩健的。更何況，如果結合2012年四季度的M2和新增信貸增速，則顯然更沒有必要過于憂心今年CPI的大幅反彈：在去年的最后三個月，M2月均增速僅為1.1%，大大低于去年全年增速，新增信貸增速則更是連續三個月為負值，依貨幣政策相較于CPI走勢的延后共振效應而言，起碼今年上半年發生CPI大幅反彈的概率相當低。

　　但是，在去年下半年地方版“4萬億”財政刺激已然啟動之下，我們仍有必要對2013年貨幣政策的配套性大幅寬松提高警惕。因為，如果2013年貨幣政策從真實穩健轉變為變相寬松，那么2013年CPI極可能會因此水漲船高，并由此進入新一輪上漲周期。

　　2013年的CPI走勢究竟如何？不僅取決于食品以及農產品的供給面，更與宏觀貨幣政策密切相關。之于當下而言，我們希望今年的貨幣政策，依然能夠真正恪守“穩健”，既不過于緊縮，更不過于寬松，以防出現宏觀經濟大起大落、CPI瞬息通脹瞬息通縮等亂象。(楊國英 財經評論人)