臺(tái)灣地區(qū)能從英美金融改革中學(xué)到什么？

　　英、美兩國(guó)的金融改革白皮書，終于問世。臺(tái)灣《工商時(shí)報(bào)》今日發(fā)表社論指出，英、美兩國(guó)對(duì)于如何預(yù)防金融風(fēng)暴，怎樣亡羊補(bǔ)牢，理念一致。但是，改革的力道不足，實(shí)施的細(xì)節(jié)與時(shí)程未定，預(yù)期的效果不明，全世界難掩失望之情。

　　社論摘錄如下，

　　展讀白皮書，唯一興奮的族群，可能是華爾街與倫敦金融城的銀行客，因?yàn)橛�、美政府不打算限縮他們的業(yè)務(wù)自由。換言之，開啟于1980年代的金融自由化之門，非但不會(huì)關(guān)閉，而且金融創(chuàng)新活動(dòng)還會(huì)繼續(xù)進(jìn)行，盡管各種有毒的衍生性金融商品（例如CDS、CDO、CDO平方、CDO立方等）都是“金融創(chuàng)新”的產(chǎn)物。唯一改變的是，這些原本在店頭交易，形色互異的衍生性商品，日后需要標(biāo)準(zhǔn)化而且必須建立一套清算機(jī)制，以利監(jiān)督管理。但是，“日后”沒有準(zhǔn)確的日期，“標(biāo)準(zhǔn)化”沒有具體的形制，“效果”只能在未定之天。

　　英、美兩國(guó)白皮書的另一項(xiàng)共通點(diǎn)，就是對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資本適足率與流動(dòng)性進(jìn)行分級(jí)管理：舉凡什么商品都敢賣的銀行、大到不能倒的銀行，以及倒了之后就會(huì)引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的銀行，將來都要準(zhǔn)備更多的資本和流動(dòng)性資產(chǎn)，以免遇上金融風(fēng)暴，就倒地不起。所以，巴塞爾協(xié)議將會(huì)大幅修訂。不過，新制何時(shí)起跑，分級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)安在，全視英、美兩國(guó)國(guó)會(huì)立法而定。此外，新的資本適足率，仍得依賴財(cái)務(wù)工程學(xué)詳加計(jì)算。諷刺的是，財(cái)務(wù)工程創(chuàng)造了衍生性金融商品，衍生性商品掀起了海嘯，金融海嘯改變了銀行的資本適足率，而新的資本適足率又根據(jù)財(cái)務(wù)工程計(jì)算得來。難怪經(jīng)濟(jì)會(huì)循環(huán)，金融危機(jī)過去后，總是會(huì)再來。

　　英美也承諾對(duì)金融監(jiān)理機(jī)構(gòu)進(jìn)行改革。美國(guó)的金管體系，美其名曰“多元化監(jiān)理”，實(shí)則迭床架屋。美國(guó)總共有：5個(gè)銀行監(jiān)理機(jī)構(gòu)、1個(gè)證券、1個(gè)期貨監(jiān)理委員會(huì)；而大小50余州的州政府則各有各的金管單位。大家迭在一起，權(quán)責(zé)劃分談何容易，所以金融機(jī)構(gòu)樂得四處渾水摸魚。這回，終于有人提議，應(yīng)該成立一個(gè)超級(jí)金管機(jī)關(guān)，一統(tǒng)事權(quán)。但是，裁并政府機(jī)構(gòu)是天下一大難事，最后歐巴馬決定：關(guān)閉一個(gè)名叫OTS的銀行監(jiān)理機(jī)關(guān)，新增一個(gè)名叫CEPA的金融消費(fèi)者保護(hù)機(jī)構(gòu)，并賦予美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行“總體金融監(jiān)理權(quán)”。

　　總體金融監(jiān)理是全球從這場(chǎng)金融海嘯中，所獲得的寶貴教訓(xùn)。歐美國(guó)家察覺：金管機(jī)關(guān)對(duì)個(gè)別金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)理，亦即“個(gè)體金融監(jiān)理”，無法確保金融體系的穩(wěn)定；一國(guó)若欲規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，必須對(duì)金融業(yè)、整體產(chǎn)業(yè)，甚或國(guó)際經(jīng)濟(jì)的鏈接進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和管理。準(zhǔn)此，“總體金融監(jiān)理”之需求應(yīng)運(yùn)而生。其中，歐盟成立了“歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)理事會(huì)”專司金融風(fēng)暴之預(yù)警；美國(guó)的聯(lián)邦準(zhǔn)備銀行則在既有的個(gè)體監(jiān)理基礎(chǔ)上，增設(shè)總體金融監(jiān)理權(quán)；英國(guó)的白皮書也宣告，將由財(cái)政部、金融服務(wù)管理局（FSA）以及英格蘭銀行合組“金融穩(wěn)定委員會(huì)”，合議總體金融監(jiān)理與穩(wěn)定政策。此類改革固屬亡羊補(bǔ)牢之舉，卻蘊(yùn)含寶貴的經(jīng)驗(yàn)和智慧，值得臺(tái)灣地區(qū)學(xué)習(xí)。

　　臺(tái)灣地區(qū)在這一波金融海嘯中，直接承受的傷害輕微，間接因全球經(jīng)濟(jì)衰退所蒙受的損失嚴(yán)重。所以，金融改革的重點(diǎn)不在衍生性金融商品的管理，不在銀行資本適足率的強(qiáng)化，而在總體金融監(jiān)理制度的建立上。臺(tái)灣或可仿效歐盟成立一個(gè)“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)”，職司預(yù)警；抑或?qū)W習(xí)英國(guó)的“金融穩(wěn)定委員會(huì)”，由“財(cái)政部”、“經(jīng)濟(jì)部”、“經(jīng)建會(huì)”、“金管會(huì)”與“中央銀行”合組委員會(huì)，常年監(jiān)視經(jīng)濟(jì)與金融的島內(nèi)外情勢(shì)變化，適時(shí)提供預(yù)警，積極研擬政策，共同對(duì)付現(xiàn)在與未來的國(guó)際級(jí)金融風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

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