歐債市場融資壓力巨大

　　歐債危機(jī)久拖不決，已經(jīng)嚴(yán)重侵蝕了歐洲經(jīng)濟(jì)增長能力。盡管國際貨幣基金組織和歐盟出臺(tái)了一系列緊急救援措施，并同意強(qiáng)化歐元區(qū)紓困基金，但貸款援助并不能從根本上提高危機(jī)國的償債能力。

　　自3月以來，西班牙、希臘、葡萄牙等重債國成功發(fā)債，度過了當(dāng)月首個(gè)融資高壓期，但今年2、3季度適逢歐洲融資和償債高峰，歐債危機(jī)仍可能再起波瀾。希臘、葡萄牙、愛爾蘭等國的主權(quán)信用評(píng)級(jí)近來接連被下調(diào)，加劇了對(duì)新一輪歐債危機(jī)的擔(dān)憂。歐盟的短期救助方案無法根本改變歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡狀態(tài)，負(fù)債國償債能力、債務(wù)重組風(fēng)險(xiǎn)、銀行體系壞賬以及歐元區(qū)救助能力等問題也依然存在極大的不確定性。

　　衡量一國的債務(wù)償還能力，除了債務(wù)負(fù)擔(dān)外，還有經(jīng)濟(jì)增長率和債務(wù)收入比。當(dāng)前，歐洲正陷入通脹壓制增長的困境。一方面，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇導(dǎo)致對(duì)大宗商品的需求增加，使得其價(jià)格持續(xù)上漲，而中東北非局勢(shì)的動(dòng)蕩也將繼續(xù)推高油價(jià)。另一方面，歐元區(qū)和德國的產(chǎn)能利用已經(jīng)恢復(fù)到接近歐元區(qū)長期平均產(chǎn)能水平。受此影響，歐元區(qū)和德國的通脹還將進(jìn)一步上升。如果歐元區(qū)由于通脹壓力升高而緊縮貨幣政策，不僅會(huì)壓制需求，也會(huì)進(jìn)一步提高債務(wù)融資成本，嚴(yán)重削弱負(fù)債國的債務(wù)償還能力。

　　據(jù)彭博社報(bào)道，歐洲銀行業(yè)今年上半年需要為大約4000億歐元債務(wù)再融資，歐洲各國政府也要為逾5000億歐債再融資。另外，數(shù)千億歐元抵押貸款支持債務(wù)亦將到期。隨著到期債務(wù)高峰的到來，市場必將迎來更大的融資壓力。雖然葡萄牙、西班牙、意大利等國年初相繼發(fā)債成功，但風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)遠(yuǎn)高于去年同期水平。

　　目前，主權(quán)信用評(píng)級(jí)頻遭下調(diào)，推升了希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙等國的國債收益率及利差，使之均達(dá)歷史高點(diǎn)。葡萄牙財(cái)政部4月20日進(jìn)行了當(dāng)月申請(qǐng)金融援助后的第一次國債拍賣，其6.8億歐元的3月期國債和3.2億歐元的半年期國債的預(yù)期收益率，相比上次拍賣的同類型國債分別出現(xiàn)上漲。在次級(jí)市場，葡萄牙10年期國債的預(yù)期收益率創(chuàng)下了葡加入歐元區(qū)以來的新高。希臘的情況更加嚴(yán)峻，在其國債規(guī)模已膨脹至3400億歐元之時(shí)，用新債堵舊債的手段，不但收效甚微，反而提高了利息代價(jià)。歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，希臘2010年的財(cái)政赤字和公共債務(wù)顯著增加。希臘的國債收益率隨之再次攀升，外界關(guān)于希臘不得不進(jìn)行債務(wù)重組的猜測也因此增多。受債務(wù)危機(jī)的劇烈沖擊及其對(duì)策的副作用影響，希臘經(jīng)濟(jì)已連續(xù)3年嚴(yán)重衰退。經(jīng)濟(jì)失去造血功能，負(fù)債國走出危機(jī)的步履更加艱難。

　　歐元區(qū)還將與其它發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體爭奪債務(wù)融資資源。2011年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的平均公共債務(wù)比率將在二戰(zhàn)后首次超過其國內(nèi)生產(chǎn)總值的100%，為未來全球主權(quán)債務(wù)市場帶來空前壓力：一是，日本債務(wù)融資需要海外資產(chǎn)回補(bǔ)，這可能導(dǎo)致歐美債券市場風(fēng)險(xiǎn)增大。因?yàn)樵?010年歐洲爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)后，日本資金成為美歐債券的重要購買力量，為撤回資金，日本可能對(duì)包括債券類的美歐資產(chǎn)進(jìn)行減持，導(dǎo)致國債收益率急劇升高。二是，今年上半年發(fā)達(dá)國家進(jìn)入新的債務(wù)融資高峰期，除到期的約3000億歐元債務(wù)再融資外，美、英、日和歐洲區(qū)國家在2010年下半年到期債務(wù)總額約為4萬億美元，高達(dá)全球國內(nèi)生產(chǎn)總值的6%。此外，近日標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望由“穩(wěn)定”降至“負(fù)面”，而日本也在為災(zāi)后重建的資金一籌莫展，美日還將靠發(fā)債進(jìn)行融資，2011年將成為全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為短期融資展開競爭的一年，歐洲債務(wù)融資將面臨前所未有的壓力。（張茉楠）