美國(guó)勞工部今年8月公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份美國(guó)非農(nóng)部門新增就業(yè)崗位16.2萬(wàn)個(gè)，失業(yè)率從前一個(gè)月的7.6%降至7.4%,是2008年12月以來(lái)的最低值。圖為懸掛“工作”字樣橫幅的美國(guó)商會(huì)大樓。新華社發(fā)

　　印度尼西亞中央統(tǒng)計(jì)局今年5月宣布，受出口和政府支出增速放緩影響，印尼2013年前三個(gè)月經(jīng)濟(jì)增速降至6.02%，為兩年來(lái)的最低點(diǎn)。圖為建筑工人在印度尼西亞首都雅加達(dá)一處工地上施工。新華社發(fā)

　　2008年9月15日，美國(guó)雷曼兄弟公司宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。以此為標(biāo)志，一場(chǎng)波及全球的金融危機(jī)爆發(fā)。5年過(guò)去了，風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)對(duì)仍在路上

　　如果對(duì)國(guó)際金融危機(jī)過(guò)去5年的發(fā)展歷程進(jìn)行階段劃分，第一階段可稱為私人債務(wù)危機(jī)階段。這一階段的突出標(biāo)志是金融機(jī)構(gòu)喪失了償債能力，進(jìn)而也喪失了融資功能，實(shí)體經(jīng)濟(jì)必然地陷入蕭條。以美國(guó)為例，在雷曼兄弟破產(chǎn)后，聯(lián)邦政府不得不推出高達(dá)7000億美元的問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃（TARP）基金，對(duì)陷入困境的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行救助。這種救助客觀上避免了“大蕭條”的重演。

　　第二階段是主權(quán)債務(wù)危機(jī)階段。政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)救助在取得積極效果的同時(shí)，私人債務(wù)危機(jī)也完成了向主權(quán)債務(wù)危機(jī)的過(guò)渡。這一過(guò)渡被人們戲稱為“私人債務(wù)國(guó)家化”，其標(biāo)志性事件是歐洲債務(wù)危機(jī)與美國(guó)債務(wù)上限之爭(zhēng)。伴隨美日歐全面實(shí)施量化寬松政策，主權(quán)債務(wù)危機(jī)得到了有效緩解。目前，國(guó)際金融危機(jī)正在從第二階段向第三階段過(guò)渡，即解決主權(quán)債務(wù)階段，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)著手考慮退出量化寬松政策。

　　正是在此意義上，國(guó)際金融危機(jī)已經(jīng)走出低谷。其突出標(biāo)志，一是美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)等大國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)，無(wú)論是房屋價(jià)格、租金，還是銷售量、房屋開(kāi)工率等，都已經(jīng)開(kāi)始觸底回升。按照英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》的房屋價(jià)格指數(shù)，截止到2013年年中，美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)的價(jià)格指數(shù)比一年前分別上升了12.1%、3.9%和5.1%。房地產(chǎn)市場(chǎng)的回升為家庭與金融機(jī)構(gòu)改善資產(chǎn)負(fù)債狀況奠定了基礎(chǔ)。二是發(fā)達(dá)國(guó)家股票市場(chǎng)大多已經(jīng)恢復(fù)或超過(guò)金融危機(jī)爆發(fā)前的最高點(diǎn)。三是除了歐元區(qū)外，多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)明顯復(fù)蘇。

　　迄今為止，發(fā)達(dá)國(guó)家政府通過(guò)金融救助完成了私人債務(wù)危機(jī)階段向主權(quán)債務(wù)危機(jī)階段的過(guò)渡，但這并不意味著真正解決了債務(wù)問(wèn)題。相反，它只是把私人債務(wù)轉(zhuǎn)嫁到政府身上。自金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，幾乎所有發(fā)達(dá)國(guó)家的主權(quán)債務(wù)負(fù)擔(dān)率（主權(quán)債務(wù)占GDP的比重）都呈現(xiàn)大幅上升之勢(shì)。現(xiàn)實(shí)中，我們看到真正演變?yōu)橹鳈?quán)債務(wù)危機(jī)的只有歐元區(qū)。實(shí)際上，美國(guó)和日本同樣存在主權(quán)債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。按照主權(quán)債務(wù)負(fù)擔(dān)率看，許多歐元區(qū)國(guó)家這一指標(biāo)不僅低于美國(guó)，更遠(yuǎn)低于日本。美國(guó)之所以沒(méi)有爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)主要得益于美元的世界貨幣地位，即美國(guó)可以采用量化寬松政策不斷增發(fā)新債來(lái)償還舊債，而不需要擔(dān)心國(guó)債收益率上升。日本的國(guó)債持有者以本國(guó)投資者為主，很大程度上可以免受國(guó)際投資者的沖擊。

　　理論上，由于主權(quán)債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，發(fā)達(dá)國(guó)家尚未擺脫國(guó)際金融危機(jī)，但這并不意味著它們會(huì)像前兩個(gè)階段那樣經(jīng)濟(jì)完全受制于金融危機(jī)的制約。其出路有兩個(gè)：一是隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，年度赤字率（財(cái)政赤字額占GDP的比重）開(kāi)始下降，主權(quán)債務(wù)負(fù)擔(dān)率開(kāi)始趨于穩(wěn)定。例如，2013年5月美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室把本年度赤字率從2月份估計(jì)的5.3%下調(diào)到4.0%，而在2009年這一比例曾達(dá)到10.1%。另一條出路是伴隨量化寬松政策與低利率政策，推高通貨膨脹率，最終把主權(quán)債務(wù)消化掉。在金融危機(jī)爆發(fā)之初，就有經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)言，發(fā)達(dá)國(guó)家政府第一步需要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)是“私人債務(wù)國(guó)家化”，第二步需要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)是“國(guó)家債務(wù)國(guó)際化”。