盧布危機具有一定的傳染性，某種程度上是去年在印度和印尼爆發的“雙I危機”的延續，其中折射著美元走強對新興經濟體的沖擊。盧布危機的主要推手是國際油價持續下跌、美元走強和美歐對俄制裁，由此也構成了盧布危機的“市場底”和“政策底”。

　　作者：徐立凡

　　盧布危機具有一定的傳染性，某種程度上是去年在印度和印尼爆發的“雙I危機”的延續，其中折射著美元走強對新興經濟體的沖擊。

　　俄羅斯財長西盧阿諾夫宣布盧布危機結束僅僅4天，12月29日盧布再度暴跌8.15%，創造了12月16日以來的最大跌幅。兩周以來盧布回升的成果也部分回吐。事實證明，貨幣危機并未遠離俄羅斯。

　　此輪盧布下跌，是經濟表現不佳和國際油價繼續下探共同“絞殺”的結果。根據俄羅斯公布的經濟數據，11月俄羅斯GDP同比下降0.5%。與此同時，國際原油價格29日也出現暴跌。WTI最低跌至52.9美元，跌幅達4%，布油下探至57.37美元，降至2009年來的最低水平。

　　如果僅是國際油價下跌，或許不至導致盧布劇烈震蕩。兩周以來俄羅斯央行和財政部穩定市場的一系列舉措，應可對沖國際油價的波動。真正的“殺傷力”來自俄新公布的經濟數據。它為這場盧布危機提供了新的解讀角度：盧布危機完全有可能傳導為實體經濟危機，且傳導速度極快。

　　盧布危機的“底”究竟在哪里？若僅僅依靠俄央行和財政部兜售美元托底盧布，雖能讓盧布短線回升，卻仍無法阻止盧布在未來進一步貶值。盡管俄羅斯擁有近4000億美元外匯儲備，但市場分析人士指出，按照俄羅斯黃金和外儲下降的幅度，也只能支撐25周。特別是，無限兜底還會導致通脹發生。因此，要回到盧布危機源頭找答案。

　　盧布危機的主要推手是國際油價持續下跌、美元走強和美歐對俄制裁，由此也構成了盧布危機的“市場底”和“政策底”。從市場面看，國際油價企穩是盧布企穩的一個重要前提。但基于國際原油市場的權力格局正在動搖，OPEC、美國頁巖氣生產商、非洲石油出口國之間未能達成妥協，因此國際油價無法通過傳統的減產保價方式企穩。除非國際油價下跌到各出口國均不能承受的程度，比如達到30美元，或石油需求出現顯著增長，否則盧布就總是會遭受考驗。

　　從政策面來看，減輕或取消美歐對俄羅斯的經濟制裁，并加快調整俄羅斯過分依賴能源出口的經濟結構，是讓盧布穩定的另一個突破口。烏克蘭危機后美歐已對俄羅斯實施了五輪制裁，不過，制裁也導致歐洲主要經濟體經濟下滑。德國經濟增長停滯就是一例。因此，俄羅斯具有一定的外交斡旋空間。而俄羅斯較為完整的工業體系也為結構調整提供了可能。

　　不過，無論從市場面還是政策面，緩解盧布壓力都需要時間。因此，一段時期內盧布反復震蕩的趨勢難告結束。

　　值得注意的是，盧布危機具有一定的傳染性，某種程度上它是去年在印度和印尼爆發的“雙I危機”的延續，其中折射著美元走強對新興經濟體的沖擊。就此而言，中國既需要抓住石油、黃金等走低帶來的機會，也需要緊盯在匯率市場暗藏的危險。