降息是為維持經濟增長不得已而為之，目的是為改革騰出時間和空間，降息本身不是目的，不能把補藥當飯吃。
中國央行加入新興經濟體貨幣寬松隊伍。2012年以來已經有巴西、印度、俄羅斯、越南和菲律賓等新興經濟體相繼降息，深受大宗商品價格下行困擾的澳大利亞央行6月5日宣布，下調基準利率25個基點至3.50%，這是該行連續第二個月降息，累計幅度達75個基點。
6月7日晚，中國央行決定次日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率下調0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調0.25個百分點；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。這是中國央行2008年12月23日以來首次降息。
與下調存款準備金率相比，降息是更加明確的貨幣寬松信號。次貸危機從衍生品危機時代進入債務危機時代，各國不得不在2009年后再次放開貨幣閘門以鼓勵投資提升市場信心。
實體經濟岌岌可危。全球大宗商品進入黑五月，煤炭等原材料庫存在碼頭、倉房堆積如山，反映中小企業生存狀態的匯豐采購經理人指數此前公布的匯豐中國制造業采購經理人指數(PMI)連續7個月跌至榮枯分界線下方，近兩月反映大型企業的官方采購經理人指數也開始下行。
各國再次乞靈于貨幣政策。
相信此次降息潮在短期內將對各國經濟產生正面刺激作用，比如印度等國的PMI指數連續上升，根據匯豐5月份印度服務業采購經理人指數(PMI)，從4月的52.8升至54.7，為三個月新高。制造業采購經理人指數(PMI)，由4月的54.9微跌至54.8，仍在榮枯線以下。最近澳大利亞統計局公布的數據顯示，經季節調整后，澳大利亞國內生產總值(GDP)按季增長1.3%；按年增長4.3%，均超出市場預期，該國5月就業人數意外增加3.89萬人，遠優于市場預期減少5000人，澳大利亞的當月建筑數據不盡如人意。
降息是為了刺激投資與消費，是為了向市場傳遞維護經濟增長率的信號，是救急舉措。很可惜，降息不能根治經濟疲軟癥，從日本到阿根廷，降息都沒有在長期起到呵護經濟的作用。
各國經濟疲軟的原因不同，日本是工業化之后創新能力與消費能力的匱乏，而阿根廷是權貴經濟難除，俄羅斯可能與中東一樣陷入資源魔咒中無法自拔。而中國，在三十年的發展之后，市場化的游戲規則亟須調整，以提振社會整體效率與普通公民的消費能力。降息不能替代制度性改革。降息是為維持經濟增長不得已而為之，目的是為改革騰出時間和空間，降息本身不是目的，不能把補藥當飯吃。日本長期維持低息與財政刺激的結果，不僅債臺高筑，還表現在資源低效濫用，在三家村修建白頭鯨博物館就是典型案例。
如果未來中國消費力上升，美國創新力上升，歐債危機國減少無謂的福利，那么企業將樂于把新增貨幣用于投資；如果發放貨幣后中國消費不振，歐債國還是不愿意削減福利，失去贏利與市場的企業，絕不會因為利率下降而進行大規模投資。
全球經濟低迷與債務危機直接產生出2011年下半年以來的降息潮，如果全球經濟繼續低迷，全球降息甚至量化寬松的貨幣政策還會源源不斷出臺。最好的情況是，各國在寬松的貨幣潮中厲行改革，最壞的情況是，降息無用繼續量化寬松，凱恩斯主義也就走到盡頭了。
□葉襄(財經評論人)
