滬深兩市昨日雙雙重挫逾4%，洞穿本輪行情上升通道。
“7·29”暴跌后，大盤一度連續(xù)反彈，并續(xù)創(chuàng)3478.01點新高，但此后在各種傳言的影響下，市場開始調(diào)頭持續(xù)下跌，技術(shù)上呈現(xiàn)本輪行情來罕見的“五連陰”形態(tài)。11日，隨著7月份的CPI、PPI等宏觀數(shù)據(jù)的公布，降低了市場對通脹的預(yù)期，大盤在3200點附近一度企穩(wěn)，不過昨日滬深兩市再度暴跌超過4%，3200點的支撐頃刻間灰飛煙滅，本輪行情的上升通道也被輕松洞穿。
如果說市場上漲實現(xiàn)翻倍后的調(diào)整屬于正常和理性，而“五連陰”之后的如此暴跌，則多少有些超預(yù)期和非理性。
政策主基調(diào)沒有改變
隨著國家4萬億投資效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟已企穩(wěn)向好。同時，政府開始關(guān)注到當(dāng)前股市和房市呈現(xiàn)過熱態(tài)勢的跡象。管理層一方面希望將股市和房市這種過熱的勢頭調(diào)控至“可控”范疇，另一方面又不想由于相關(guān)政策的調(diào)整引發(fā)劇烈的市場震蕩。因此，雖然一些譬如對二套房予以嚴(yán)審、強調(diào)防控信貸風(fēng)險等相關(guān)舉措相繼出臺，但管理層一直反復(fù)強調(diào)堅持實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策不動搖，其目的正是在于防止引發(fā)恐慌以及大范圍的波動。
剛剛公布的宏觀數(shù)據(jù)顯示，7月份的CPI、PPI同比仍為負(fù)增長，通脹預(yù)期依然還只是停留在“影子”階段，在經(jīng)濟發(fā)展正處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時期，繼續(xù)落實適度寬松的貨幣政策值得期待。因此，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟走勢和物價變化進(jìn)行動態(tài)微調(diào)，并不意味著信貸政策發(fā)生方向性改變。
業(yè)績增長提升估值空間
最新公布的宏觀數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟復(fù)蘇日趨明顯。最新數(shù)據(jù)顯示，我國工業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)連續(xù)3個月加快增長：7月份工業(yè)生產(chǎn)增長10.8%，環(huán)比增長0.1%；6月增長10.7%，環(huán)比增長0.8%；5月增長8.9%，環(huán)比增長1.6%。7月份社會消費品零售總額為9937億元，同比增長15.2%，高于6月份增長15%的增速。商品房與汽車消費繼續(xù)維持強勁增長態(tài)勢，尤其是汽車生產(chǎn)增長51.6%，比上月加快12.8個百分點，說明內(nèi)需正在啟動。同時，7月份PMI的新出口訂單指數(shù)也從6月份的51.4升至52.1，為連續(xù)第三個月保持在50上方。國內(nèi)其他官方數(shù)據(jù)也顯示，自2008年11月降至谷底后，新出口訂單指數(shù)呈現(xiàn)出明顯的持續(xù)上升趨勢。消費的增長和出口的復(fù)蘇，無疑為我國經(jīng)濟回升注入巨大的推動力。
宏觀經(jīng)濟的回暖，將對上市公司業(yè)績增長形成堅實基礎(chǔ)，必將提升市場的整體估值空間。分析人士指出，隨著貨幣政策的動態(tài)微調(diào)，預(yù)示資金面最寬松的時候已經(jīng)過去，資金供求會逐步回歸均衡。同時，流動性由主要通過資金供求關(guān)系直接提高股票價格，開始轉(zhuǎn)向流入實體經(jīng)濟和大宗商品，透過通脹預(yù)期和企業(yè)盈利來間接影響股價。
資金依然保持充沛狀態(tài)
從目前情況看，全球央行為了保證經(jīng)濟增長，都在堅定地保持寬松貨幣政策，繼續(xù)維持利率在低位不變，全球流動性依然保持非常充沛狀態(tài)。隨著中國經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢日益明確，二季度海外資金也呈現(xiàn)出加速流入中國市場的態(tài)勢。來自美國基金研究機構(gòu)EPFR的統(tǒng)計顯示，二季度QFII凈流入中國股市資金規(guī)模創(chuàng)歷史新高，主流QFII合計凈流入36億美元。而據(jù)聯(lián)合證券測算，包含QFII在內(nèi)，二季度約有超過1200億美元熱錢涌入中國，超越了2007年一季度732億美元的歷史高點。
從國內(nèi)情況看，盡管去年11月份以來一路狂飆的“信貸快車”在7月份出現(xiàn)了轉(zhuǎn)彎，但值得關(guān)注的是，截至7月底，M2余額為57.3萬億元，同比增長28.42%，但比6月末低0.03個百分點；M1余額為19.59萬億元，同比增長26.37%，比6月末高1.6個百分點。一股份制銀行交易員指出，M2保持高增長，正好印證市場流動性仍然充裕，也說明央行并沒有進(jìn)行流動性規(guī)模控制。
同時，新基金獲批的速度再度加快，同時開放式股票型基金的首發(fā)規(guī)模紀(jì)錄也再度創(chuàng)下2009年新高。據(jù)統(tǒng)計，7月份共有16只基金結(jié)束募集，募集總金額超過500億元，這一募集水平創(chuàng)自去年來單月新基金募集金額的新高。更有消息稱，基金專戶“一對多”業(yè)務(wù)細(xì)則已經(jīng)頒布，8月18日起施行。
值得一提的是，7月份QFII陣營繼續(xù)擴容，韓國投資信托運用株式會社的QFII資格。至此，今年已經(jīng)有11家海外機構(gòu)拿到QFII資格。拿到QFII資格的機構(gòu)累計已經(jīng)達(dá)86家。
正視通脹隱憂 防止階段性風(fēng)險
樓市瘋狂正蔓延，通脹隱憂不能忽視。盡管7月份的CPI數(shù)據(jù)同比仍為負(fù)增長，但大宗商品價格——中國現(xiàn)貨鋼價目前已攀至去年10月來新高；房價已經(jīng)連續(xù)5個月環(huán)比上漲，某些城市一手房均價已經(jīng)超過上一輪周期的高峰。
諸多跡象顯示，市場階段性風(fēng)險不可不防。
新股發(fā)行節(jié)奏明顯加快。繼中國建筑、光大證券等大盤股之后，本周中小板也迎來了新股盛筵，共有4只新股開始申購。在周一申購新世紀(jì)和光迅科技的資金還沒有解凍的情況下，博深工具和天潤曲軸周三就開始申購。新股發(fā)行節(jié)奏從過去的每周兩只，加快到現(xiàn)在的每周四只。加上創(chuàng)業(yè)板即將上市，將帶來較大的資金壓力。
大幅反彈，帶來階段性估值壓力。A股從1664點起步，一路高歌猛進(jìn)至3478點，整體漲幅已經(jīng)超過100%，兩市總市值突破22萬億元，滬市平均市盈率從1664點時的不到15倍，大幅上升超過了28倍。更令人驚奇的是，滬深兩市八成個股股價已經(jīng)實現(xiàn)了翻番，市場估值結(jié)構(gòu)已經(jīng)接近6124點的歷史水平。
另外，最近諸多坊間傳聞已被逐一澄清，但還是重?fù)袅耸袌龅男判模愃频亩唐陲L(fēng)險不可不防。
總之，從“7·29”大跌，到“五連陰”陰跌，再到昨日暴跌，本輪A股單邊上行的格局已經(jīng)被打破。不過，管理層多次表示將維穩(wěn)貨幣政策，加之七月經(jīng)濟數(shù)據(jù)的重磅出爐，經(jīng)濟形勢繼續(xù)向好，以及資金面的依然充沛，必將對市場的中長期走勢形成堅實有力的支撐。
