近期A股走勢(shì)呈現(xiàn)出典型的橫盤(pán)整理態(tài)勢(shì)，熱點(diǎn)的相對(duì)渙散使得場(chǎng)內(nèi)做多動(dòng)能難以得到有效激發(fā)。而市場(chǎng)積弱已久主要是來(lái)自于對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的擔(dān)憂(yōu)，尤其是對(duì)11月CPI數(shù)據(jù)繼續(xù)走高將促使央行再度使用較為嚴(yán)厲的貨幣緊縮政策的擔(dān)憂(yōu)，如加息。我們認(rèn)為，在周末經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)明朗，且央行年內(nèi)也已第六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金的背景下，預(yù)計(jì)春節(jié)前再度加息的概率已經(jīng)不大，影響A股的利空因素基本消除，股指有望逐步向上突破盤(pán)局。

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)來(lái)看，工業(yè)生產(chǎn)依然保持了平穩(wěn)的增長(zhǎng)，11月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.3%，比10月份加快0.2%；1-11月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)24.9%，比1-10月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)合進(jìn)出口同比增長(zhǎng)36.3%遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的數(shù)據(jù)分析，當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)了平穩(wěn)運(yùn)行的勢(shì)頭，預(yù)計(jì)全年GDP增速將在9%-10%之間，這也為股市運(yùn)行提供了良好的基本面環(huán)境，從這個(gè)角度而言，當(dāng)前市場(chǎng)并未面臨系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。

　　從市場(chǎng)最為關(guān)注的CPI數(shù)據(jù)方面來(lái)說(shuō)，11月份居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲5.1%，環(huán)比上漲1.1%，居民消費(fèi)價(jià)格漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大，通脹趨勢(shì)較為明顯。導(dǎo)致本輪通脹的原因是多方面的，主要表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)型、成本型和輸入型的特征。結(jié)構(gòu)型方面的情況可以看到，食品價(jià)格的大幅上漲是推動(dòng)CPI走高的主要因素，11月食品價(jià)格上漲11.7%，非食品價(jià)格僅上漲了1.9%。隨著管理層已經(jīng)通過(guò)適度緊縮貨幣政策和采取行政手段調(diào)控物價(jià)，近期一些日常消費(fèi)品和食品價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)松動(dòng)和回落，預(yù)計(jì)11月CPI數(shù)據(jù)將成為年內(nèi)高點(diǎn)，12月CPI將在11月的基礎(chǔ)上有所回落，全年的CPI同比上漲幅度在3.1%左右。成本型特征則主要體現(xiàn)在工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)的不斷攀升上，11月的工業(yè)品出廠價(jià)格也同比增長(zhǎng)了6.1%，環(huán)比上漲1.4%。隨著國(guó)際有色金屬期貨以及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的不斷創(chuàng)出新高，其對(duì)國(guó)內(nèi)的產(chǎn)品價(jià)格也存在上漲的壓力，因此，工業(yè)制造品的成本也不斷抬高，其價(jià)格最終轉(zhuǎn)嫁到日常的消費(fèi)品上。輸入型特征則主要表現(xiàn)在目前過(guò)于泛濫的流動(dòng)性上。美聯(lián)儲(chǔ)二次量化貨幣政策導(dǎo)致全球流動(dòng)性處于泛濫的狀態(tài)，其近期不排除出臺(tái)QE3的表態(tài)將加劇美元貶值的預(yù)期，同時(shí)在我國(guó)存在加息預(yù)期的情況下，熱錢(qián)流入國(guó)內(nèi)的速度可能加快，充裕的流動(dòng)性也有可能推動(dòng)物價(jià)上漲。

　　綜合來(lái)看，當(dāng)前的通脹并非是經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的直接表現(xiàn)，這也就比較容易解釋央行數(shù)次上調(diào)存款準(zhǔn)備金而不是采用加息手段的原因。在貨幣政策回歸穩(wěn)健已經(jīng)定調(diào)的前提下，2011年的信貸投放總額將在2010年的基礎(chǔ)上有所回落。我們認(rèn)為，提出的“穩(wěn)健”將介于緊縮和適度寬松之間，央行在調(diào)控上將更注重均衡發(fā)展，采用數(shù)量型的貨幣工具將是主要的調(diào)控手段。畢竟在經(jīng)濟(jì)剛進(jìn)入平穩(wěn)運(yùn)行階段，尤其是我國(guó)還正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，如果采取加息一類(lèi)較為嚴(yán)厲的措施難免會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成一定的傷害，而通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作和上調(diào)存款準(zhǔn)備金等相對(duì)溫和的手段則可能更好地實(shí)現(xiàn)管理通脹預(yù)期和解決流動(dòng)性過(guò)剩的目的，預(yù)計(jì)未來(lái)上調(diào)存款準(zhǔn)備金將成為常態(tài)，而加息的概率和次數(shù)都可能會(huì)低于市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)于資本市場(chǎng)的影響而言，當(dāng)前的政策因素應(yīng)該屬于中性偏利好。

　　此外，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上周末召開(kāi)，“穩(wěn)增速、防通脹、調(diào)結(jié)構(gòu)”將是政策的主基調(diào)，對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)而言，由此帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將會(huì)逐步增多。具備抗通脹概念的有色金屬、煤炭等資源類(lèi)板塊已經(jīng)在上周五尾盤(pán)有所拉升，而受益于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、十二五規(guī)劃的新興產(chǎn)業(yè)板塊，包括新能源、信息技術(shù)、高端裝備制造等近期也不斷走強(qiáng)，在當(dāng)前外部不確定性因素基本明朗、利空影響逐步消除的情況下，各板塊在盤(pán)中的不斷輪動(dòng)將有利于人氣的持續(xù)聚集，并最終轉(zhuǎn)化為強(qiáng)勁的市場(chǎng)內(nèi)部推動(dòng)力，進(jìn)而推升股指突破弱勢(shì)整理的盤(pán)局。