中國(guó)金融改革正迎來(lái)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型時(shí)刻，利率和匯率市場(chǎng)化或?qū)?shí)現(xiàn)從量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)化。而關(guān)于利率和匯率市場(chǎng)化改革到底“誰(shuí)先誰(shuí)后”的爭(zhēng)論愈發(fā)引人關(guān)注。
在中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)、中國(guó)改革發(fā)展研究院常務(wù)副院長(zhǎng)劉元春看來(lái)，未來(lái)匯率機(jī)制改革可以先行一步，走得更快一些。他強(qiáng)調(diào)，“匯率改革并不意味著大幅放松資本管制，要防止改革過(guò)程中受到過(guò)大外部沖擊。”
前不久，中國(guó)人民銀行宣布，擴(kuò)大人民幣兌美元匯率浮動(dòng)區(qū)間，由0.5%擴(kuò)大至1%。劉元春認(rèn)為，此舉無(wú)疑是我國(guó)匯率改革邁出的“一大步”。
匯率機(jī)制是影響一國(guó)對(duì)內(nèi)、對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心問(wèn)題之一。劉元春說(shuō)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，匯率是一個(gè)較為重要的調(diào)整參數(shù)。目前逐步加大人民幣匯率波動(dòng)幅度，強(qiáng)化市場(chǎng)發(fā)揮基礎(chǔ)性功能，極具正面意義。
我國(guó)貿(mào)易順差正逐漸縮窄，外匯儲(chǔ)備也不再像以往那樣持續(xù)高速增長(zhǎng)，開始向均衡方向調(diào)整，這是匯率改革的好時(shí)機(jī)。劉元春表示，如果在內(nèi)外經(jīng)濟(jì)極不均衡的情況下，貿(mào)然放開匯率，其波動(dòng)會(huì)相當(dāng)大；而在經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨于均衡的狀態(tài)下改革，匯率波動(dòng)要小得多。
擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)幅度是否意味著人民幣升值趨勢(shì)的“終結(jié)”？劉元春預(yù)計(jì)，人民幣升值是長(zhǎng)期趨勢(shì)，同時(shí)將出現(xiàn)更為頻繁的雙向波動(dòng)。他說(shuō)，一方面，國(guó)際資本流入形勢(shì)或已逆轉(zhuǎn)；另一方面，外需下滑趨勢(shì)或?qū)⒃诙径瘸霈F(xiàn)改變，預(yù)計(jì)今年我國(guó)的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)規(guī)模不會(huì)低于去年。基于上述因素，即使很多參數(shù)已趨于均衡，但仍在持續(xù)、劇烈地波動(dòng)中，所以人民幣匯率升值壓力仍較大。而且，匯率是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)。目前由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)比預(yù)期好，歐洲經(jīng)濟(jì)相對(duì)出現(xiàn)一系列問(wèn)題和波動(dòng)，使得多邊匯率機(jī)制出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。
對(duì)于利率市場(chǎng)化改革，劉元春認(rèn)為應(yīng)謹(jǐn)慎。他說(shuō)，當(dāng)前利率市場(chǎng)化改革的基本條件已具備，但利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，仍面臨諸多問(wèn)題，包括部分商業(yè)銀行的承受能力、市場(chǎng)監(jiān)管等。
“該來(lái)的一定會(huì)來(lái)，只是時(shí)間早晚問(wèn)題。”商業(yè)銀行將最先面臨利率市場(chǎng)化改革帶來(lái)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。劉元春說(shuō)，那些風(fēng)險(xiǎn)控制力較弱的中小金融機(jī)構(gòu)，受利率市場(chǎng)化改革的沖擊可能是災(zāi)難性的。“雖然中小金融機(jī)構(gòu)有所意識(shí)，監(jiān)管部門也會(huì)提出相關(guān)的監(jiān)管要求，但實(shí)際情況是，任何一個(gè)國(guó)家在此過(guò)程中，中小金融機(jī)構(gòu)難以抵御風(fēng)險(xiǎn)的事件都在所難免。”
精彩對(duì)話
中國(guó)證券報(bào)：“兩率”改革引發(fā)各界關(guān)注，兩者應(yīng)如何協(xié)調(diào)推進(jìn)？
劉元春：利率和匯率市場(chǎng)化、資本項(xiàng)目開放之間要有先后順序和匹配關(guān)系。比如，我們現(xiàn)在率先大幅放松資本管制，可能對(duì)利率市場(chǎng)化改革的沖擊很大。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，匯率和利率市場(chǎng)化勢(shì)在必行，但是漸進(jìn)化路徑的設(shè)計(jì)更為重要。未來(lái)不排除出臺(tái)一攬子、綜合性的“兩率”改革措施。應(yīng)先逐漸放開匯率，然后再逐步實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，最后是人民幣國(guó)際化和資本項(xiàng)目開放。
中國(guó)證券報(bào)：今年能否推出利率市場(chǎng)化改革的實(shí)質(zhì)性措施？
劉元春：溫州版改革方案、深圳金融創(chuàng)新方案等相繼出臺(tái)，而利率市場(chǎng)化問(wèn)題還未提及。可見，相關(guān)部門對(duì)于利率市場(chǎng)化改革問(wèn)題相當(dāng)審慎，因?yàn)槭袌?chǎng)化是全局性的，可能不會(huì)在個(gè)別銀行或者區(qū)域進(jìn)行試點(diǎn)。
如果在某一區(qū)域試點(diǎn)利率市場(chǎng)化，有可能導(dǎo)致該地區(qū)資金價(jià)格暴漲，反而會(huì)加大金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，利率市場(chǎng)化改革應(yīng)該會(huì)在幅度上做一些漸進(jìn)性調(diào)控。
從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，匯率和利率市場(chǎng)化勢(shì)在必行，但是漸進(jìn)化路徑的設(shè)計(jì)更為重要。未來(lái)不排除出臺(tái)一攬子、綜合性的“兩率”改革措施。改革必須有先后順序，應(yīng)先逐漸放開匯率，然后再逐步實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，最后是人民幣國(guó)際化和資本項(xiàng)目開放。
