曾經(jīng)，金融股只愛與小盤股玩“蹺蹺板”的游戲；如今，金融股內(nèi)部也開始流行“你漲我跌”的戲碼。統(tǒng)計顯示，自7月26日以來，銀行股悄然展開了預(yù)期修復(fù)式的反彈行情；而同一時間，前期表現(xiàn)強勢的券商股及保險股卻上演了另類的“漲幅還賬秀”，本周初中信證券利空傳聞所引發(fā)的恐慌業(yè)績殺更全面波及至整個非銀行金融板塊。究竟金融股內(nèi)部“你漲我跌”的游戲能否繼續(xù)？答案或許還得從“預(yù)期”中尋找，畢竟促成銀行股持續(xù)反彈的主因是預(yù)期修復(fù)，而推動券商保險股連續(xù)大跌的原因則是預(yù)期回歸。換言之，此種“預(yù)期”能否站住腳，才是金融股會否繼續(xù)“內(nèi)訌”的關(guān)鍵。
銀行漲券商保險跌 金融股現(xiàn)“內(nèi)訌”
盡管銀行、券商及保險都隸屬于金融板塊，但金融股內(nèi)部向來都步調(diào)不一：在經(jīng)歷2132點之后的普漲式反彈后，銀行股隨即掉頭向下，券商股則借“金改”之名繼續(xù)深入反彈；直至6月初券商股才真正終結(jié)本輪漲勢，銀行股同期繼續(xù)緩慢向下調(diào)整，以至于市場一度將估值跌無可跌的銀行股打上“類鋼鐵”的標(biāo)簽；不過，自7月26日開始，銀行股卻悄然開啟了估值回歸之旅，而同期券商股及保險股則始終維持震蕩走勢，直到本周一券商及保險股突現(xiàn)板塊性的急跌才將這一震蕩格局打破。
應(yīng)該說，金融股內(nèi)部的最新分化始于今年7月26日。受交行高價定向增發(fā)消息的提振，交通銀行隨即強勢收出四連陽，且自7月26日以來累計大漲7.95%；幸運的是，作為領(lǐng)頭羊的交行，其強勢表現(xiàn)迅速擴散至整個銀行板塊，申萬銀行指數(shù)自7月26日以來累計上漲5.17%，顯著跑贏同期上證綜指0.30%的漲幅。而反觀同期券商及保險股的走勢，可以用先震后跌來形容。
事實上，自7月26日至8月10日期間，申萬證券及保險指數(shù)僅分別下跌2.11%及1.65%，這兩大板塊內(nèi)部雖存在一定程度的補跌，但并未出現(xiàn)恐慌殺跌的氛圍。直到本周一(8月10日)交強險年度虧損再創(chuàng)新高的消息以及一則券商股的利空傳聞出現(xiàn)，這兩大板塊才出現(xiàn)泥沙俱下的殺跌局面；僅僅兩個交易日，申萬證券及保險指數(shù)就出現(xiàn)9.11%及6.30%的巨幅下跌，龍頭股中信證券更暴跌11.13%，而這也直接導(dǎo)致了這兩大板塊自7月26日以來的跌幅分別擴大至9.83%及8.39%。
預(yù)期修復(fù)VS預(yù)期矯正 誰更站得住腳
無可否認(rèn)，銀行股最近半個多月以來的反彈行情，主要源于其內(nèi)在的預(yù)期糾偏動力，交行溢價定增的消息只是發(fā)揮了導(dǎo)火索的作用。問題是，這種內(nèi)在的預(yù)期糾偏能持續(xù)多長時間，又能支撐銀行反彈多遠？
具體來看，銀行股內(nèi)在的糾偏動力，主要來源于兩個層面。一方面源于技術(shù)層面嚴(yán)重超跌所積聚的反彈動能。早在年初，雖然央行未正式實施降息，但銀行業(yè)績見頂?shù)膿?dān)憂便逐步浮出水面，于是，在大半年的時間內(nèi)，銀行股幾乎復(fù)制了鋼鐵股“類L型”的走勢，其股價及估值一低再低，以至于銀行股5倍PE仍乏人問津。進入7月份，在指數(shù)跌創(chuàng)新低、滬綜指跌破2132點鉆石底的背景下，銀行股更是固執(zhí)地大步向下走。自7月1日至7月25日期間，申萬銀行指數(shù)續(xù)跌7.32%，跑輸上證綜指同期4.01%的跌幅，招商銀行及華夏銀行期間更大跌11%以上。如果將統(tǒng)計區(qū)間擴大至年內(nèi)，則自2012年年初至7月25日，申萬銀行指數(shù)更大跌9.58%，大幅跑輸同期上證綜指2.88%的跌幅。
另一方面則源于基本面預(yù)期層面所存在的糾偏動力。從銀行股基本面來看，7月中上旬市場對銀行股的預(yù)期過于悲觀，甚至形成了全面看空銀行股的潮流；無可否認(rèn)，利率市場化及降息周期的開啟，將對銀行股形成中期拖累，且銀行再融資也會對銀行股股價構(gòu)成壓制；但當(dāng)這一系列問題已成為市場共識之時，某種程度上也意味著這些負面信息已被投資者所充分預(yù)期，也就是說這些利空也多數(shù)反映到股價中了。從這個角度而言，銀行股的基本面預(yù)期當(dāng)然也需要糾錯。
應(yīng)該說，在這兩方面預(yù)期修復(fù)的支撐下，銀行股最近半個多月來確實走出了持續(xù)的漲升行情；但銀行股未來要繼續(xù)反彈，就不能僅依靠預(yù)期的修復(fù)，而更需要實質(zhì)性的利好因素，比如業(yè)績超預(yù)期上漲等。從最新的情況來看，銀行股中報業(yè)績依然較佳，但業(yè)績增速放緩的跡象已然出現(xiàn)，未來銀行股業(yè)績的放緩將從預(yù)期變成現(xiàn)實，而這將對銀行股的反彈構(gòu)成較大的壓制。因而，對本輪銀行股的反彈，還是更多應(yīng)以超跌反彈來對待，對反彈的高度及持續(xù)時間都不可寄望過高。
至于券商股及保險股最近兩個交易日的集體“中槍”，投資者更應(yīng)區(qū)別來看。就券商股來看，盡管關(guān)于中信證券的利空傳聞被澄清，但其所導(dǎo)致的業(yè)績恐慌情緒卻無法立即消失，于是本周二券商再度出現(xiàn)集體下挫。可以說，券商股的集體重挫，更多是出于對此前樂觀預(yù)期的一種矯正。首先，8月份券商股將迎來全年的解禁高潮，接近華泰證券、西部證券等6只券商股解禁市值高達547億元；其次，券商股業(yè)績預(yù)期不佳，“金改”后續(xù)的政策配套并未跟進，且多家券商股的月度業(yè)績預(yù)告預(yù)減；再次，經(jīng)歷二季度的金改炒作高潮之后，券商股整體估值偏高，其本身就存在著極強的補跌需求。因而，中短期來看，券商股或仍將延續(xù)“去泡沫”之旅。
對于保險股而言，盡管交強險年度巨虧的消息打擊了保險股，但需要指出的是，交強險在整個保費中所占的比例并不高。從保險股目前的狀況來看，其業(yè)績依然維持穩(wěn)步增長的態(tài)勢，因而保險股的集中大跌更多是源于事件性的沖擊，其對利空的反應(yīng)或一步到位，后市保險股或逐步震蕩回升。
“風(fēng)向標(biāo)”動搖 反彈行情前途未卜
今年以來，券商股一直充當(dāng)著行情的風(fēng)向標(biāo)，這一方面是因為券商股具備一定的早周期特征，且在底部區(qū)域，券商股通常會先知先覺；另一方面，券商股與金改題材息息相關(guān)，而金改這一題材的炒作幾乎占據(jù)了上半年行情的一半時間。目前，券商股已然步入去漲幅去泡沫的過程中，而這或預(yù)示著反彈行情不會一帆風(fēng)順。
需要指出的是，除了券商股可能存在的指示作用外，本輪反彈行情在行進過程中也暗藏著三大隱憂點。首先，2100點以來的反彈行情，最大的制掣點便是始終未能有效放大的成交量。滬市單日成交最多僅達600多億元，資金對反彈的持續(xù)仍心有余悸，進場抄底的場外資金更寥寥無幾。
其次，從本輪反彈行情的主流熱點來看，市場幾乎未出現(xiàn)明顯的領(lǐng)漲主線，熱點多處于亂戰(zhàn)的狀態(tài)。不僅券商股未趁大盤反彈而上漲，其他有色、煤炭等周期板塊也是曇花一現(xiàn)，更多時候都是以超跌股盤中的脈沖式反彈為主。而這恰好說明主流資金并未對反彈行情形成一致認(rèn)知，大盤的反彈更多是短線行為，缺乏持續(xù)性。
再次，就決定大盤短期走向的“市場預(yù)期”來看，從7月PMI引發(fā)經(jīng)濟底現(xiàn)身的預(yù)期，到7月其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證這一偽命題，市場預(yù)期似乎又重新指向了經(jīng)濟繼續(xù)尋底的方向；未來恐怕要等到8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐驗證經(jīng)濟企穩(wěn)，市場才有望迎來真正的趨勢性反彈行情。魏靜
