國際清算銀行(BIS)在24日發布的年報中警告稱，目前全球利率水平處于低位，且央行資產負債表過于膨脹，導致寬松貨幣政策正面效應正在下降的同時，操作空間已經有限。另外，長期的激進的貨幣政策可能導致經濟自我持續性復蘇的進程推遲，并給全球價格穩定帶來風險。該行呼吁各國打破惡性循環，減輕央行壓力，著手推進長期的財政鞏固。

　　貨幣政策效力有限

　　國際清算銀行表示，盡管央行的措施在限制雷曼兄弟破產給全球金融體系帶來的影響方面至關重要，但目前的利率水平已經“低到不能再低”，同時大規模的債券購買已經導致央行資產負債表過于膨脹，而“無論是傳統還是非傳統的寬松貨幣政策的影響都在減弱，并且有自己的局限性”。

　　據國際清算銀行的數據，目前全球央行的資產規模約為18萬億美元，占全球GDP的30%，是十年前的兩倍。國際清算銀行行長卡魯安納表示，隨著超寬松貨幣政策的效應遞減，并且能否發揮效用的不確定性增強，央行擴大資產負債表的風險正在上升，而“這些風險現在還不能完全展現出來”。

　　此前歐洲央行行長德拉吉已經表示，在將基準利率降至紀錄新低并向銀行業體系注入大量資金后，歐洲央行對政策工具的使用已經接近極限。上周美聯儲宣布再進行2670億美元的扭轉操作，美聯儲主席伯南克稱如果美國就業前景不佳，不排除采取進一步的寬松措施。

　　國際清算銀行指出，發達國家寬松貨幣政策同時令發展中國家的資產價格泡沫風險上升，這使得發展中國家央行穩定物價的任務更為艱巨。因為擔心更大規模的資本流入，新興經濟體央行在加息方面表現的越來越遲疑，結果就是新興經濟體的貨幣政策可能處于系統性的過于寬松狀態。

　　國際清算銀行呼吁發達國家央行認真審視其采取的寬松貨幣政策的溢出效應，利用所有可利用的機會修復資產負債表并進行去杠桿化。該行指出，貨幣政策能夠提供流動性，但無法解決潛在的償付性問題。如果不能意識到貨幣政策的局限性，就可能導致央行負債過高，長期的激進的貨幣政策可能導致經濟自我持續性復蘇的進程推遲，并給全球價格穩定帶來風險。

　　呼吁鞏固財政狀況

　　卡魯安納指出，長期的貨幣刺激措施可能使結構化的或財政調整變得似乎不太緊迫，但僅依靠央行政策推動經濟增長最終會破壞信心，并增加宏觀經濟和金融穩定的風險，因此財政鞏固、銀行資產負債表的修復以及其他改革不能被推遲。

　　針對新興經濟體，國際清算銀行指出由于增稅空間更小等因素，新興經濟體政府的負債承受力將低于發達經濟體。同時與發達經濟體相似，多數新興經濟體政府面臨著養老金和醫保等公共開支的大幅上升，因此新興經濟體的潛在財政狀況也并不樂觀。

　　國際清算銀行認為，很多發達國家的財政狀況在金融危機之前就處于不可持續的狀態，危機爆發導致這些國家財政可持續性顯著下降。而由于政府、家庭、企業都在努力削減債務，經濟前景進一步惡化，全球經濟陷入“惡性循環”。該行認為，打破惡性循環、減輕央行的壓力對于健康的全球經濟而言十分關鍵，同時所有國家都需要抓住時機解決長期財政鞏固的問題，否則經濟復蘇將遙遙無期。