G20和G7采取的包容態(tài)度無疑會讓日本央行更加有恃無恐，進(jìn)一步掃清其加碼寬松貨幣政策的障礙，“貨幣戰(zhàn)”升級風(fēng)險加大。當(dāng)然，以美國為首的發(fā)達(dá)國家并不會對此無限包容下去，一旦日元貶值導(dǎo)致貿(mào)易摩擦加劇，妥協(xié)性讓步可隨時叫停，轉(zhuǎn)而對日元施加升值壓力。
記者張環(huán)一直以來，日元匯率始終是熱門話題。過去8個月里，日元兌美元匯率從最低時的77迅速突破100關(guān)口，累計貶值幅度已接近30%，這不斷引發(fā)國際社會對全球范圍內(nèi)出現(xiàn)“貨幣戰(zhàn)”的憂慮。然而，在成功逃脫二十國集團(tuán)(G20)的“拷問”后，日元匯率問題在剛閉幕的七國集團(tuán)(G7)財長和央行行長會議上繼續(xù)“逍遙法外”。至此，G7依舊廣泛認(rèn)同此前G20的判斷，即日本貨幣政策只用于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，與匯率操縱無關(guān)。受此提振，日本股市周一再攀近5年新高，日元匯率則繼續(xù)加速下行。中國銀行國際金融研究所研究員李佩珈在接受本報記者采訪時表示，G20和G7采取的包容態(tài)度無疑會讓日本央行更加有恃無恐，進(jìn)一步掃清其加碼寬松貨幣政策的障礙，“貨幣戰(zhàn)”升級風(fēng)險加大。當(dāng)然，以美國為首的發(fā)達(dá)國家并不會對此無限包容下去，一旦日元貶值導(dǎo)致貿(mào)易摩擦加劇，妥協(xié)性讓步可隨時叫停，轉(zhuǎn)而對日元施加升值壓力。
上周五，為期兩天的G7國家財長和央行行長會議在英國舉行。而就在會議召開前夕，日元兌美元匯率大幅下滑1.6%至100.59比1，創(chuàng)2009年4月以來新低。在多數(shù)分析人士眼中，日元加速貶值在令本國出口企業(yè)歡呼不已的同時，也使得該國與貿(mào)易伙伴國的關(guān)系進(jìn)一步緊張，因此，日元匯率問題勢必成為本次會議的焦點之一。然而，如前兩次G20會議一樣，本次會議再次選擇沉默，只是重申了抵制“以鄰為壑”的競爭性貨幣貶值的承諾。有評論稱，日本能成功逃過G7的“拷問”，很大程度上歸功于日本就貨幣政策所做的斡旋。會議上，日本央行行長黑田東彥再度作出辯護(hù)，稱該國的貨幣政策并非瞄準(zhǔn)匯率，并用一系列所謂的“證據(jù)”闡述了目的只是為了兩年內(nèi)實現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。他也再次表示，寬松貨幣政策有助于日本走出長達(dá)15年的通縮陷阱，他認(rèn)為七國集團(tuán)對其政策的理解已經(jīng)有所加深。一位美國財政部高級官員會后對英國《金融時報》說：“日本官員就其政策有助于刺激內(nèi)需的證據(jù)作了更多闡釋。在日本經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略問題上我們有很好的深度溝通。”
事實上，G20和G7選擇沉默，并不等于他們感受不到“貨幣戰(zhàn)”的風(fēng)險，相反，對寬松政策外溢效應(yīng)的擔(dān)憂并未消除。自從去年9月，美、歐、日央行決定重啟“印鈔機(jī)”的那一刻起，全球貨幣競相貶值的序幕已經(jīng)拉開。眼下，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的現(xiàn)實，更給全球貨幣寬松提供了有力支撐。4月全球綜合PMI指數(shù)為51.9，低于3月的53，盡管產(chǎn)出仍處于擴(kuò)張區(qū)間，但擴(kuò)張速度已是去年10月以來最低。其中，制造業(yè)PMI指數(shù)為去年年初至今的最弱，而服務(wù)業(yè)PMI則下滑至10個月來最低。這均預(yù)示著二季度全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，下行風(fēng)險加劇，前景不容樂觀。為了提振經(jīng)濟(jì)，全球央行的新一輪降息潮已洶涌來襲，最近一個月內(nèi)，歐洲央行和澳洲聯(lián)儲已將基準(zhǔn)利率降至紀(jì)錄低點，印度央行剛進(jìn)行了年內(nèi)第三次降息，波蘭央行跟風(fēng)而動，泰國政府也正施壓央行降息以抵御外資大舉流入推高泰銖匯率的風(fēng)險，歐洲央行日前則再放“狠話”：如數(shù)據(jù)不理想，已準(zhǔn)備好“再次行動”。上周四，韓國央行也進(jìn)行了7個月來首次降息，寬松陣營又添一員……
作為日元貶值的最大受害者，韓國財政部長玄旿錫此前明確表示，外部環(huán)境惡化，尤其是日元走低對于韓國出口形成了很大的威脅。日元走低意味著韓國出口產(chǎn)品的競爭力在下降。美國財長雅各布·盧也曾在接受美國CNBC電視臺采訪時說，日本需要解決“增長問題”，但日本的刺激政策不能有違避免貨幣競爭性貶值的國際共識。會議期間，德國財長沃爾夫?qū)に芬敛祭铡⒓幽么筘旈L弗萊厄蒂、意大利財長薩科曼尼等也都流露出擔(dān)憂情緒，稱將密切關(guān)注外匯市場動向。“其實以美國為首的發(fā)達(dá)國家，連同G20并非不知道日本打的小算盤，當(dāng)然也不會無限度地縱容日本。”李佩珈表示，從日本加碼寬松的動因來看，盡管其聲稱只為了走出通縮，但經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本常識告訴我們，在開放經(jīng)濟(jì)條件下，寬松貨幣政策在改善出口的同時，還會導(dǎo)致匯率持續(xù)貶值。對此，美國是非常清楚的。當(dāng)前，為了鞏固其在泛太平洋地區(qū)的戰(zhàn)略地位，推動跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議(TPP)的實施，美國作出了暫時的妥協(xié)性讓步。據(jù)悉，在今年G20峰會前夕，為了消除美國對日本貨幣政策的顧慮，美、日兩國曾商定，美方以日本加入TPP談判，對美國開放其國內(nèi)市場為交換條件，對日本貨幣政策表示支持。“因此，我們不難理解為何美國會選擇沉默，但這并不排除未來隨著兩國貿(mào)易摩擦的加劇，美國會重新施壓日元升值。”她補(bǔ)充道。
當(dāng)前，盡管日本央行完全沒有“收手”之意，但央行內(nèi)部也并非“鐵板一塊”，對政策前景的看法存在較大分歧。本月初公布的4月3日至4日的會議紀(jì)要顯示，盡管貨幣政策委員會一致認(rèn)為，該行應(yīng)改變漸進(jìn)式的寬松路數(shù)，在規(guī)模及質(zhì)量上采取更為激進(jìn)的手段，但已有委員對大規(guī)模量化寬松導(dǎo)致的風(fēng)險提出了警告。其中一位委員認(rèn)為，兩年內(nèi)實現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)面臨不確定性，稱“這會引發(fā)較大風(fēng)險。”部分委員表示，讓市場知道日本央行將盡一切努力實現(xiàn)通脹目標(biāo)固然重要，但“兩年”的設(shè)定太過苛刻。紀(jì)要還顯示，有委員指出，必須認(rèn)識到當(dāng)前政策可能會損及市場運作，可能損及貸款者和機(jī)構(gòu)投資者的回報，因此必須承認(rèn)目前的政策可能導(dǎo)致更多人揣測央行在推行債券貨幣化。分析認(rèn)為，這樣的分歧對于現(xiàn)有的市場機(jī)制以及未來政策的執(zhí)行力度都是一種考驗。張環(huán)
