金融結構調整勢在必行

　　我國的利率市場化改革是從1980年以后開始推進的，目前貨幣與債券市場以及境內的外幣利率基本實現市場化定價，而人民幣存貸款利率是改革的最后一步。此次擴大存貸款利率浮動區間是繼2004年放開貸款利率上限和存款利率下限之后的標志性事件。預計與之配套的存款保險制度等相關措施將依次推行，利率浮動區間也會逐步放開，最終全面實現利率市場化。

　　利率市場化是龐大的金融市場化改革的一部分，日前民間金融破冰、中小企業私募債啟航、交易所制度改革與金融創新、證券和保險等金融機構改革等一系列政策出臺，均表明金融市場化改革在加速進行，且朝著結構調整的方向邁進。預計金融領域的競爭將日趨白熱化，銀行的地位將有所削弱，金融市場可望出現百花齊放的格局，這些都將有益于投資人。

　　利率之戰悄然打響

　　然而，短期看來，利率之戰暫時不會大范圍打響。首先，四大行調整后的存款利率接近利率上浮頂點，中小銀行的操作空間不大；在銀行自主定價機制完善之前，中小銀行將主要追隨四大行的腳步。其次，銀行體系資金面比較寬裕，民間利率也在下滑，制約了利率上浮空間。再次，普通儲戶對利率的敏感度不高，而銀行的成本受影響甚大，不如銀行理財產品吸儲效率高，其規模和時間可控，發售、清算以及產品之間的銜接等待期都降低了實際收益率。但未來隨著利率市場化的深入，利率之戰將難以避免，對銀行提出了較高的挑戰。

　　銀行理財競爭更激烈

　　銀行理財產品承載著利率市場化的部分職能，隨著利率市場化漸行漸近，銀行理財受到的壓力陡增，競爭將日趨激烈，而投資收益率的下行也增加了競爭的難度。銀行將逐漸出現分化，在投資管理、風險控制、產品創新和客戶服務方面出色的銀行將脫穎而出。另一方面，財富管理需求繼續提升，為銀行理財產品的發展提供了廣闊的空間，其發展并不會因為利率市場化而停滯。

　　保本非結構型受沖擊大

　　從產品類型看，保本型非結構性理財產品與自主定價的存款較為接近，其主要以資產池模式運作，投向較穩健的高等級債券及銀行間市場等，且計入表內負債，因此產品規模受利率市場化的沖擊可能會相對較大。非保本型非結構性理財產品則會朝資產管理的方向發展，更趨專業化，類似于基金。而掛鉤類結構性產品是利率市場化后理財產品的一個發展方向，料將獲得顯著發展；但從國際經驗看，掛鉤類產品受市場波動影響較大，結構也略顯復雜，發展空間有限。

　　收益率將繼續下行

　　去年銀行理財產品的火爆主要有三方面因素。第一，從產品供給即銀行的角度來看，市場流動性偏緊，銀行理財提供了資產表外化的資本金套利機會；同時在“脫媒化”的大趨勢下，各銀行利用理財產品為將來的利率市場化積累經驗和客戶資源。第二，產品需求方面，居民投資渠道有限，股市、債市、房市低迷，高利貸泡沫破裂，投資者風險偏好降低，偏愛固定收益類產品。第三，監管部門為推動利率市場化對銀行理財實施默許與積極引導。

　　目前，降息通道有望打開，固定收益產品收益率將持續下行，從而影響銀行理財資金的投資收益率。同時，流動性逐漸寬裕，經濟下行導致貸款需求下降，銀行對理財資金的渴求也相應降低。因此，預計銀行理財產品收益率將進一步走低。

　　根據中信證券研究部統計，銀行理財產品收益率今年以來持續下行。5月主流的1、3、6個月期產品的平均預期收益率分別為4.5%、4.6%和5.0%。在利率下行的背景下，建議投資人進行中長期投資，鎖定相對較高收益。