市場資金成本中樞下行在未來將繼續影響銀行理財產品的收益率，無論是短期還是中長期產品收益率均可能受到負面影響，未來央行可能進一步下調存款準備金率，投資者在選擇理財產品的時候可以考慮選擇期限較長的品種以規避收益率下行帶來的損失。

　　在6月份CPI等宏觀經濟數據公布之前，央行再次以令市場“措手不及”的方式進行貨幣政策的調整，自2012年7月6日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率。這是自6月8日央行于三年半后首次降息以來，僅一個月后再度出手下調基準利率，在如此短的時間間隔內連續下調利率實屬罕見。這也反映出目前決策層在經濟增速可能快速放緩的情況下“穩增長”的迫切心情。

　　降息時間點超出市場預期

　　今年4、5月份中國公布的多項經濟數據創數年新低，再加上市場普遍預計6月份CPI數據可能進一步回落，因此在物價上漲壓力減輕而經濟下行壓力不斷增大的情況下，央行采取連續降息的方式試圖推動信貸投放以幫助企業以更低成本融資，刺激經濟增長。

　　接受記者采訪的多位業內專家表示，此次降息在市場預期之內，但時點略超市場預期，二季度經濟增長及信貸需求的持續疲軟是央行選擇當前降息的主要原因。

　　“央行貨幣政策目標從‘控通脹’切換到‘穩增長’使年初供給端寬松的預期得以兌現，但進入二季度之后步伐之快還是超出市場預期，顯示經濟下滑速度加快，二季度GDP增速可能已接近7.5%政策底線。”長江證券銀行業分析師劉俊表示。

　　“在經濟下滑的背景下，監管層對于當前居高不下的融資成本給實體經濟造成的壓制已經日益擔憂。同時從國際層面來看，此次降息應該是全球攜手救市的一部分：7月5日晚歐洲央行同樣宣布了降息25BP。這或許表明，面臨資本流出壓力的中國與歐洲，已經選擇通過釋放流動性來對沖貨幣緊縮趨勢。”東方證券分析師金鱗認為。

　　金鱗進一步表示，我們此前的判斷是，監管層對于利率市場化可能造成的金融風險會慎之又慎，因此會在充分觀察第一次放開利率浮動區間的影響之后才謀求進一步的動作。第二次時點之早，一方面反映降低實體經濟融資成本的迫切性，另一方面也表明監管層完全意識到，當前利率市場化的壓力主要體現在存款端，而非貸款端，因此在后者上的動作可以更大一些。

　　連續降息累積效應值得關注

　　事實上，金鱗所說的“在貸款端的動作更大一些”，指的是在本次降息中，央行將貸款浮動區間下限由此前的0.8倍下調至0.7倍。而這無疑將對銀行的凈息差產生負面影響。

　　“當前宏觀經濟形勢表示，信貸有效需求仍處于疲軟階段，商業銀行的貸款溢價能力處在下行通道之中，故再度擴大貸款浮動區間將直接拉低新增貸款的執行利率水平，存貸利差將進一步收窄。”一位股份制銀行研究部負責人對記者表示。

　　但也有專家認為，擴大存貸款浮動區間對銀行凈息差和盈利影響有限。“繼上一次降息擴大存貸款浮動區間之后，此次央行進一步擴大貸款下浮區間至30%，但維持存款上浮比例不變，這符合我們對利率市場化‘先貸款后存款、先大額后小額、先長期后短期’的趨勢判斷。考慮到銀行貸款結構轉型投向銀行相對議價能力更強的中小企業，貸款利率處于基準以下的貸款占比已下降到歷史低位(截至2012年3月底僅為4.62%)，因此僅將貸款下浮區間擴大對銀行凈息差和盈利影響較為有限。”瑞銀證券分析師勵雅敏表示。

　　而從本次降息對銀行業盈利的影響來看，專家也認為，影響程度極為有限。“此次降息或有人理解為‘非對稱’，其實不盡然。貸款端除了1年期降息31BP，其他全部降25BP；而存款端1年以內的主流品種全部降25BP，大體對稱。再考慮目前1年期以內存款基本打滿1.1倍上浮空間，因此相應檔次存款實際降息幅度是27.5BP。綜合測算，此次降息將降低銀行凈息差0.02BP，對銀行盈利基本沒有影響。但若未來貸款利率下行空間打開，則影響仍然是偏負面的。”金鱗表示。

　　金鱗同時指出，連續降息的累積效應值得關注。“我們此前一直持有‘短期內貨幣政策無效化’的觀點，認為在惜貸背景下，由于目前絕大部分貸款定價于貸款利率下限之上，降息或打開貸款利率下浮空間不會對實際利率有所影響。但目前可能需要重新謹慎評估這一觀點。若中國與歐洲攜手釋放流動性，來對沖全球資本再配置的壓力，則我們可能會迎來新一輪的低利率環境。”金鱗說。

　　普益財富研究員葉林峰認為，央行一月內連續兩次降息體現出推進利率市場化改革的決心。同時，銀行存貸款利率再次收窄將繼續壓縮銀行的利潤空間，使得銀行間的業務競爭進一步加劇，迫使銀行繼續大力發展中間業務。

　　理財產品收益率走低趨勢難改

　　從銀行理財產品的收益情況來看，6月初央行宣布降息25個基點，貨幣和債券市場收益率隨之走低，從近期SHIBOR走勢來看，3個月以下短期SHIBOR有小幅反彈的跡象，中長期SHIBOR繼續走低，貨幣債券市場收益率走低刺激銀行理財產品收益率下降明顯。普益財富的統計數據顯示，6月份各期限人民幣債券與貨幣市場類理財產品收益率和5月份相比全面下滑，平均下滑幅度在16個基點左右。

　　外幣債券與貨幣市場類理財產品收益率同樣出現各期限品種月環比全面下滑的情況，下降幅度在10個基點左右。值得注意的是，歐洲央行在7月5日也宣布降息25個基點至0.75%的歷史低點，同時，英國央行在宣布利率維持不變的同時將量化寬松規模從500億英鎊大幅擴大至3750億英鎊。各大央行的寬松貨幣政策令歐元、英鎊等貨幣匯率出現大幅下滑，這很可能在未來拖累這些幣種的理財產品收益率，而美元理財產品收益率可能因為美元兌主要貨幣上揚而出現上浮。

　　“整體來看，市場資金成本中樞下行在未來將繼續影響銀行理財產品的收益率，無論是短期還是中長期產品收益率均可能受到負面影響，再加上未來央行可能進一步下調存款準備金率，投資者在選擇理財產品的時候可以考慮選擇期限較長的品種以規避收益率下行帶來的損失。”葉林峰表示。