近日，國務院頒布了《關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》，實質是要通過盤活貨幣信貸存量支持經濟發展，優化資源配置，盤活存量、用好增量。在當前經濟存在下行風險壓力的背景下，通過市場化機制解決當前“金融熱、實體冷”的問題，淘汰落后產能，培育經濟新的增長動力和競爭優勢，推動經濟結構調整和升級。

　　“用好增量、盤活存量”意義重大，影響深遠

　　一是當前中國經濟增長在預期區間，是推行“用好增量、盤活存量”舉措的窗口期。今年以來，穩增長政策支撐經濟平穩運行，但經濟自主增長動力有所減弱，一季度我國GDP增長7.7%，二季度7.5%，基本符合市場預期。從投資、出口、工業和PMI等指標看，仍存在經濟下行的壓力。但是，我國經濟的基本面并未發生根本改變，預計三季度GDP有望小幅回升，實現7.8%左右的增長，全年可以實現7.5%的調控目標。與此同時，CPI和PPI雙雙回落，短期通脹壓力不大，就業相對穩定。在確保經濟增長、通脹、就業等關鍵指標實現調控目標的情況下，當前的經濟增長具備不需要通過大規模貨幣刺激等政策推動的條件，是推行“用好增量、盤活存量”舉措的重要窗口期。

　　二是“用好增量、盤活存量”有助于解決當前“金融熱、實體冷”問題。今年以來我國金融與經濟形勢表現為“金融熱、實體冷”：一邊是貨幣信用總量擴張勢頭不減，貨幣維持著相對寬松的態勢；另一邊則是固定資產投資和GDP增速的連續放緩。這一現象背后隱含著融資主體“借新還舊”，社會資金“避實就虛”等深層次問題。在企業綜合經營成本上升、投資渠道有限和受阻、企業家信心不足的背景下，即便貨幣信貸再度寬松，增量資金對經濟增長的推動作用依然有限，甚至不排除在部分領域和行業催生泡沫，埋下經濟金融風險的隱患。因此，在合理保持貨幣總量、切實用好貨幣信貸增量、引導資金進入實體經濟的同時，應當通過盤活貨幣信貸存量，優化金融資源配置，通過市場化機制解決“金融熱、實體冷”問題。

　　三是“用好增量、盤活存量”有助于推動經濟結構轉型打造中國經濟升級版

　　升級版的中國經濟，調結構是最重要的主題詞。調結構意味著要消化產能過剩，告別投資主導經濟的模式，將更多的資源放在內需拉動方面。從中長期視角來看，當前我國經濟正處在趨勢性下降和周期性回穩相交織的特殊階段。“盤活存量，用好增量”則意味著倒逼金融機構去杠桿，擠壓融資平臺，淘汰落后產能，有助于培育新的增長動力和競爭優勢，能夠更有力地推動經濟結構轉型，打造中國經濟升級版，更好地服務實體經濟發展，更扎實地做好金融風險防范。

　　“用好增量、盤活存量”面臨的現狀及問題

　　用好增量、盤活存量，對經濟結構轉型升級非常重要，但是要實現這一目標，還面臨三個方面的問題。

　　一是產能過剩問題嚴重。據有關部門統計，鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃等行業的產能利用率分別為75.9%、72.4%、72%、79.9%，不僅如此，與傳統制造業相比，新興產業產能過剩更為嚴重，風電設備產能利用率為59%，光伏制造為50%、多晶硅為44%。在“去產能”和“去存貨”的雙重壓力下，企業找不到新的投資增長點，因此投資對經濟的拉動受限。

　　二是資金流向實體經濟的渠道不暢。目前，表外融資在社會融資總量中的占比不斷上升，其中相當一部分被投向地方融資平臺。根據我們的推算，截至2012年底，全部地方債務余額將達12.08萬億元，而地方債主要以融資平臺形式持有。這些平臺的盈利和償付能力較弱，有一部分融資甚至僅僅用于借新還舊，而并未用于實際的生產經營和投資，這導致金融風險不斷積聚，社會融資投機化傾向增強，實體經濟卻未得到根本改善。

　　三是金融結構不合理。金融結構不平衡具體表現為：首先，直接融資和間接融資結構不平衡。今年前5個月，非金融企業通過股票及債券融資金額僅占同期社會融資規模的14%，占比非常低。其次，銀行表內和表外業務增長不平衡。截至2012年末，存續銀行理財產品資金余額達到6.7萬億元，同比增長64.4%，遠遠高于銀行表內資產的增長速度。再次，銀行表內信貸的客戶結構不平衡。當前銀行貸款以大中型企業為主體，中小企業占比依然較低。

　　幾點建議：

　　(一)穩定市場預期，為“用好增量、盤活存量”提供有利條件。

　　近日，李克強總理表示，宏觀調控應使經濟運行處于合理區間，經濟增長率、就業水平等不滑出“下限”，物價漲幅等不超出“上限”。實質上給出了政策底線，這個底線也體現了未來經濟結構調整穩中有進，轉型升級穩中提質的基本目標。底線就是信心，展示了未來中國經濟平穩增長與結構逐步升級和轉型的基本方向。未來發展方向是明確的、堅定的，不容懷疑。

　　(二)保持適度合理的貨幣信貸增長。

　　繼續執行穩健的貨幣政策，統籌兼顧穩增長、調結構、控通脹、防風險，保持貨幣規模適度合理的增長。堅決落實銀監會相關政策，增量重點支持支柱產業、小微企業及“三農”領域等未來發展。視經濟情況,可以充分發揮再貸款、再貼現和差別存款準備金動態調整機制的引導作用，加強市場前瞻性。綜合運用利率、存款準備金率等多種政策工具，引導市場穩定發展。

　　(三)正確處理存量和增量的關系。

　　妥善處理用好增量、盤活存量之間的關系。盤活存量是基礎、保障，也是用好增量的前提。只有有效盤活存量，才能逐步改善不合理的信貸結構。但一定的增量也很重要，不能一強調存量就否認一定增量的重要性。只有增量與存量有機結合，才有利于實現結構調整。

　　(四)采取有效途徑和方式進行運作十分重要。

　　盤活存量、用好增量不是孤立的問題，而是經濟結構轉型及升級的重要表現。沒有中國經濟結構的轉型和升級，盤活存量、用好增量就是一句空話。金融應該有效支持中國經濟結構轉型和升級。

　　盤活存量：按照“消化一批、轉移一批、整合一批、淘汰一批”的要求，同時轉型升級一批，區分不同情況實施差別化政策；限制地方債務及房地產信貸，控制虛擬經濟信貸規模；通過資產證券化盤活一批，以提升現有資源效率。此外，還可以考慮放松存貸比約束，以及下調存款準備金率等方式，讓現有貨幣存量發揮作用。

　　用好增量：支持國家重點在建續建項目，給予基礎設施、保障房、棚戶區改造等發展和民生項目信貸支持；要支持企業加快“走出去”步伐，以消化國內過剩產能，并從海外獲取技術和資源；要支持民營經濟、小微企業和現代農業發展。

　　(五)從全球化視角看待存量和增量問題。

　　存量和增量以及產能過剩問題不能單從中國來看，這樣無法看清調整和發展的方向。要從全球化的角度來看，立足全球產業分工的視角，加強國際協調，通過中國企業、資本和勞動力“走出去”，在全球范圍內配置和消化過剩產能，實現緩解中國產能過剩和促進全球經濟再平衡的雙重目的。（宗良）