雅虎遭多家搶購 預測五大收購結果

時間:2008-04-30 10:18　　　來源：北京商報

　　如果一家公司年收入超過50億美元，平均每季度可以賺取2億美元以上凈利潤的話，我們可以肯定地說這幾乎是一家龐大的明星企業。然而如果把這個業績套在互聯網頭號門戶網站雅虎身上，那么迎接它的命運只能是三個字——“被賣掉”。昨日是微軟向雅虎發出并購通牒的最后期限，“如果雅虎不盡快與微軟協商，本周微軟將向雅虎發起敵意收購”。就在微軟與雅虎兩大主角拉鋸之時，先后有3個配角加入，分別是谷歌、美國在線、新聞集團，5個卷入互聯網第一大并購案的國際頂尖企業，它們之間究竟發生了什么？

    主角　微軟　雅虎

    微軟強買 雅虎不強賣

    其實，這不僅僅是雅虎公司的尷尬之處，而且正是互聯網行業競爭的殘酷之處。投資者需要的是希望和信心。8億美元的年凈利潤無法給投資者繼續一個美好的夢。

    微軟強迫雅虎接受446億美元的并購從本質上說是為雅虎的股東著想。實際上，對于大部分雅虎股東來說，把公司交給一家年營業額接近600億美元的軟件巨無霸顯然比留在雅虎CEO楊致遠手中要強得多。但是問題的關鍵在于這個價格值不值。

    4月8日，雅虎董事長羅伊·博斯托克和首席執行官楊致遠在一封寫給微軟首席執行官史蒂夫·鮑爾默的信中強調：“我們仍認為，你們的建議不符合雅虎及其股東的最大利益。相當部分流通股股東向我們指出，你們的報價相當大地低估了雅虎的價值。我們將堅定地履行承諾，尋求能夠最大化股東價值的方式，不會允許你們或任何人以低于雅虎全部價值的價格收購公司。”不過微軟顯然認為，446億美元的出價已經是高的了。較當時的雅虎股票價格已經溢價62%。

    由于在金錢上談不攏，最終導致雅虎開始一系列的動作。微軟CFO克里斯·里德爾日前放出狠話，“如果雅虎不盡快與其進行協商，本周將向雅虎發起敵意收購”。里德爾重申倘若雅虎拒絕啟動談判，其將收回向雅虎提出的每股31美元現金加股票的收購報價。他認為雅虎管理層對公司價值有著“不切實際的預期”。看來一出好戲將要上演。

    配角1    谷歌

    “遮遮掩掩”卷入“緋聞”

    作為微軟收購雅虎最主要的受威脅者，谷歌被卷入和雅虎合作的緋聞顯得“遮遮掩掩”。這是因為在互聯網搜索上微軟加上雅虎也不及谷歌份額，當它拿起“反壟斷”大棒打微軟的時候，更怕這根大棒打向自己。

    “沒有永久的敵人，只有永久的利益。”雅虎為了擺脫被微軟收購的命運，爭取獨立運作，開始全面倒向了從前的競爭對手——谷歌。4月上旬，雅虎對谷歌的搜索廣告進行測試，并期望與后者在未來展開更為廣泛的合作。而對抗互聯網霸主谷歌正是微軟收購雅虎的目的。

    從雅虎提供的資料顯示，此次和谷歌就搜索廣告業務的測試為期兩周。據知情人士透露，進行該測試的目的是，評估谷歌和雅虎可能開展的更廣泛的搜索廣告銷售外包計劃。

    微軟在得知此消息后，立刻做出激烈反應。微軟發表聲明稱：“如果雅虎和谷歌之間達成任何最終合同，谷歌將握有搜索廣告市場90%以上的份額，這將大大降低該市場的競爭性，與我們收購雅虎的提議形成鮮明對比。”盡管微軟在軟件領域是業界巨人，但是在互聯網搜索行業，即便將來收購雅虎成功也僅僅能夠追平谷歌在搜索方面的優勢。雅虎此舉確實使微軟非常緊張。

    4月16日，搜索廣告市場調研公司SearchIgnite公布的調查結果顯示，第一季度美國搜索廣告市場發生了令人意想不到的情況：處于被微軟收購邊緣的雅虎竟然從搜索巨頭谷歌手中搶奪了部分市場份額。

    根據SearchIgnite的調查報告顯示，雅虎的搜索廣告客戶的花費激增57%，而谷歌的增長幅度只是雅虎的一半。這是否會對微軟收購雅虎產生質的影響，現在還很難說。

    配角2    美國在線(AOL)    

    雅虎利用AOL緩解壓力

    這實在不是雅虎好的選擇。日漸式微的美國在線(AOL)在互聯網中已經掀不起什么波瀾了。而就在去年AOL還是微軟收購的目標之一，但是現在AOL的業績和影響力已經滿足不了微軟的胃口。和AOL合并只能意味著將加速雅虎的滅亡。

    但雅虎方面似乎不依不饒。4月10日，華爾街人士透露雅虎和時代華納公司旗下的AOL正接近達成互聯網業務合并協議。這是一個可怕和驚人的決定。

    盡管AOL曾經是紅極一時的互聯網企業，而且其和時代華納的合并曾是互聯網最大的并購案，但問題是AOL聲勢已大不如前。而且它的業務和雅虎主營的業務重合度很高。合并對雅虎來說并沒有什么好處。

    實際上，就連大部門雅虎高管也不贊成雅虎CEO楊致遠有這樣的做法。因為這極可能導致微軟放棄收購，隨之而來的是雅虎股價大幅下跌。來自雅虎內部的聲音表示，“我們本身已經存在太多問題，而時代華納的情況更糟糕”。

    因此，大多數雅虎高管和員工都希望能找到一個比與AOL合并更好的方案。一名雅虎高管稱：“微軟也許不是我的第一選擇，但AOL甚至不是排名前三位的選擇。”

    所以明眼人都明白此舉是對于微軟收購壓力的緩兵之計，就連很多華爾街的人士都不相信此說。畢竟雅虎和美國在線的合并給投資者帶來的價值遠低于雅虎和微軟的合并。

    實際上近一段時間以來，雅虎方面動作頻頻，推出了多項新業務和新服務。這一切是向外界傳遞雅虎有能力獨立運作的信息。

    配角3    新聞集團    

    微軟欲拉默多克入伙

    很難講默多克心中到底是怎么想的，但是微軟公司執意把新聞集團拉入并購隊伍顯得有點失策。默多克已經掌控太多的媒體資源，如果再加上世界上最大的門戶網站雅虎，會引發西方社會更強烈的反壟斷抗議。

    面對雅虎的攻勢，微軟似乎也有新的動作。4月10日，有業內人士透露，微軟正與傳媒大亨默多克新聞集團展開會談，以探討雙方聯合收購雅虎的可能性。新聞集團聯合微軟收購雅虎后，新組建公司將包括雅虎、微軟MSN和新聞集團旗下社交網站MySpace等業務。微軟和新聞集團暫沒有就此發表評論。

    不少業內人士分析認為，由微軟和新聞集團合并產生的公司將融合雅虎、微軟MSN以及MySpace業務三大互聯網的中堅力量，形成新的互聯網巨人，對谷歌造成不可忽視的威脅。當然，這也意味著該合并必須通過更加嚴格的反壟斷審查。而對此次收購的影響，《紐約時報》分析表示，如果新聞集團與微軟聯合，那么有可能對雅虎提出更高的價格，并對雅虎及其股東造成更大的壓力。

    不過很快就有消息稱微軟暗示它還是準備獨立收購雅虎，且敦促雅虎接受446億美元的并購。然而雅虎也放出消息稱，默多克的新聞集團也期望獨立展開并購。

    面對這五個被卷入互聯網第一大并購案的國際頂尖企業，我們只能得出這樣一個結論：這是并購中最常見的戰法——拉一派打一派。然而，當我們仔細研究微軟和雅虎大股東的名單，就會驚奇地發現很多名字都是重復的。所謂并購交易對這部分大股東來說，實際上就是把錢從左兜放到右兜。這倒使這次并購從一出跌宕起伏的“驚險劇”充滿了一些“喜劇”元素。     

    預測五大收購結果

    微軟聯合新聞集團共同收購雅虎

    利：微軟的網絡業務一直處于虧損狀態，迫切需要掌握雅虎的巨大業務范圍，雅虎是目前世界上業務范圍最大的網絡公司。微軟可能會提高收購報價以同雅虎達成交易，并且從新聞集團那里得到更多的資源。雅虎最終將從微軟那里得到一個更高的令投資者滿意的價格。

    弊：新聞集團和微軟公司也許不能好好合作。微軟可能不會獲得所需的競爭優勢，反而會在與谷歌的競爭中受到拖累。

    雅虎拒絕微軟收購，與美國在線合并

    利：合并后的公司價值將超過兩家公司獨立時的價值之和。合并后的公司將擁有最多的即時通訊用戶、最強大的新聞網站、領先的商業網站以及流行的技術博客。獲得時代華納的現金投資后，雅虎就可以回購部分股票，提升股價。

    弊：兩家公司合并后的協同增效作用也許不會如預期那么大。兩家公司在收入戰略上似乎都不穩定。

    微軟收購雅虎與AOL合并后的公司

    利：將雅虎和微軟的用戶與廣告網絡結合在一起，也許可以將谷歌拉下市場第一的寶座。而且，軟件巨人還可以控制整個即時通訊市場，創造一種新的互用性，激發更多的創新技術以及大幅提高收入。

    弊：如果收購的對象是雅虎與美國在線合并后的新公司，微軟就必須支付更高的價格，收購之后的整合過程也將更加復雜。

    微軟放棄對雅虎的收購

    利：雅虎可以保持獨立運營，避免被微軟收購。

    弊：雅虎的股價肯定會一落千丈，因為它的資產將失去令人垂涎的價值。雖然雅虎可能仍然會與美國在線合并或者與谷歌展開網絡廣告合作，但是交易的條件肯定不會令楊致遠和投資者滿意。

    雅虎保持獨立，但擴大與谷歌的合作

    利：雅虎與谷歌合作肯定可以提高雅虎的收入，從而提高雅虎的股價和股東價值。

    弊：雅虎如果想與谷歌展開更寬泛的合作，肯定會受到反壟斷監管機構的審查，而且很可能會被監管機構否決。微軟已經開始游說政府反對這樣的合作。

    記者觀察

    主角的煩惱：時間不等人

    雅虎和微軟最新的財報公布時間僅差三天，而戲劇性正是在此。當雅虎糟糕的財報公布后，讓人感覺微軟收購雅虎簡直就是在扮演一個“救世主”的角色。而三天后微軟疲軟的業績曝光后，人們又立刻覺得微軟簡直就是為了掩飾自己的意圖正在上演一出“欲擒故縱”的大戲。

    微軟CEO鮑爾默和CFO克里斯·里德爾最近唱起了“紅白臉”，一個說“如果雙方不能就收購價格達成共識，那么微軟準備好放棄收購雅虎”；一個說“如果雅虎不盡快與其進行協商，本周將向雅虎發起敵意收購”。在自相矛盾中顯示了微軟收購雅虎的急切心情。

    時間到底在不在微軟一邊？微軟CEO鮑爾默上周在出席一個意大利舉行的科技會議上發表針對收購雅虎的計劃。他表示如果收購時間拖得過長，那么“微軟已經做好了放棄收購雅虎的準備。雖然微軟認為繼續快速發展并能帶給谷歌一定威脅的最好方法就是并購雅虎，我們也很希望可以達成交易，但是如果事與愿違，我們也將繼續前行。時間就是金錢”。

    但是實際上，雅虎財報暴露了時間確實不在雅虎一邊。上周二，雅虎公布了第一季度的財報。財報顯示，雅虎第一季度營收為18.18億美元，盡管凈利潤高達5.42億美元，比去年同期的1.42億美元猛增282%，但是主要是受惠于阿里巴巴IPO(初次公開售股)帶來的4.01億美元收益。雅虎是阿里巴巴的第一大股東。

    互聯網獨立分析師秦川對記者表示，“雅虎第一季度財報顯示其利潤驚人增長的事實只能證明，雅虎作為阿里巴巴的大股東擁有很好的投資眼光，而不能證明現有雅虎的業務模型能夠支撐其在互聯網業務上獨立運作，并且快速增長”。

    在雅虎發布第一季度財報后，公司首席執行官楊致遠在回答分析師質詢的會議上稱，任何交易都在他的考慮范圍之中，包括將雅虎出售給微軟。這表明雅虎并不排除接受微軟收購交易的可能，但是他希望可以獲得一個高于微軟提出的每股31美元的價格。投資人則顯得非常悲觀。來自華爾街的分析師邁克爾·克萊頓表示，“雅虎已經錯過向投資者證明自己盈利能力的機會，微軟提價收購的可能性微乎其微”。

    但是當人們一致看好微軟可以以低價收購雅虎之時，微軟的業績在上周五公布了。微軟新一季度凈利潤重挫11%。其賴以起家的操作系統銷售更是下降24%至40.3億美元。關鍵領域——微軟在線服務部門繼續赤字，虧損額增加至2.28億美元。而這個領域正是微軟通過并購雅虎期望壯大的。美國《財富》雜志在看了微軟的財報一針見血地指出“微軟絕對需要雅虎”。

    這就產生了一個絕對奇怪的現象。兩家公司都沒有拖下去的理由以及時間，但是兩家公司都不愿在收購金額上做出任何妥協。

    “我們倒是愿意微軟趕快進行惡意收購，如果真的收購行為泡湯的話，那么對于兩家公司的股價都是一場災難。”華爾街分析師邁克爾·克萊頓在接受媒體訪問時強調。（羅添）

編輯:胡珊珊