【家電行業研究報告內容摘要】
上半年家電產品零售全面下滑。上半年，大家電冰箱、空調、洗衣機、LCD零售額分別同比下滑16%、22%、14%、23%。小家電豆漿機、電磁爐、電飯煲、電熱水器、電壓力鍋零售額分別同比下滑31%、9%、0%、3%、13%。廚電油煙機、燃氣灶、消毒柜分別同比下滑6%、6%、16%。
家電行業進入品牌為王時代。行業全面下滑的情況下，品牌企業，特別是品牌優勢明顯的企業業績具有抗周期性。這充分說明在家電產業鏈上已經從過去的渠道為王過渡到品牌為王的時代，品牌制造企業才是主導產業鏈的核心，優勢品牌企業才是產業鏈中的明星。家電上游和下游相對而言都缺乏議價能力，利潤下滑彈性更大。
上半年，白電上市公司收入-10%，但利潤+17%。其他子板塊整體利潤都呈現下滑態勢。黑電上市公司收入+6%，利潤-14%；小家電上市公司收入-1%，利潤-7%；配件上市公司收入-3%，利潤-11%；家電零售企業收入-6%，利潤-52%。
優勢企業業績抗周期。品牌形象好，產品競爭力強的優勢企業繼續延續一季度業績抗周期的表現。格力電器、青島海爾、老板電器在各自的行業都有出色表現。海信電器雖然業績低于市場預期，但其表現已經明顯優于彩電行業情況。
板塊下跌符合預期。家電板塊自節能家電補貼政策推出之后，持續下跌，完全符合我們中期策略對下半年“先抑后揚”的判斷。當前家電板塊整體2012年估值已經跌至11X，已經接近底部〃中金公司）
