歐洲經濟復蘇遲緩 加息時點或將延后

　　在希臘救援計劃進一步明朗化的利好之下，歐元一甩頹勢強勁升至3周來的高點。歐元這種漲勢是否會是“曇花一現”？相比其它發達國家，歐洲的經濟復蘇步伐究竟怎樣？面對疲弱復蘇和債務危機，歐洲央行會選擇在何時開啟加息大幕？匯豐銀行中國區首席經濟學家屈宏斌日前在接受本報記者采訪時表示，歐元區經濟依舊疲弱，而債務問題遠非短期內能解決。在此背景下，歐洲今年的財政政策仍將維持中性，而歐洲央行的加息時點也將相對延后。

　　經濟疲弱拖累歐元

　　最新經濟數據顯示，歐元區2009年四季度GDP經修正后環比增長0.1%，年比下降2.1%；而同期英國GDP修正后環比增長0.4%，結束了此前連續6個季度的萎縮，但年率仍為下降3.1%。此外，受德國和法國經濟增長及出口訂單推動，歐元區3月制造業采購經理人指數由2月的54.2增至56.6，為40個月來最高水平，表明產出繼續擴張。但與此同時，歐元區的就業數據遠非樂觀：歐元區2月失業率由1月的9.9%增至10.0%，這是1998年8月以來的最高水平。有專家表示，歐元區失業率在穩定3個月后重新攀升，意味著歐元區企業仍面臨疲弱需求，復蘇強度仍不足以抑制企業裁員。鑒于如此多的失業人口，零售銷售數據不大可能很快復蘇。

　　“歐元區2009年四季度經濟增長數據仍然疲弱，這一點加上部分國家主權債務風險的上升使得市場開始擔憂該地區經濟復蘇的可持續性。”屈宏斌表示，此前曾預期歐元區經濟可能在今年上半年進入停滯狀態，而事實上四季度GDP數據顯示由于前期刺激政策效果消退、加上惡劣天氣的影響歐元區經濟已提前進入停滯狀態，預計今年歐元區整體GDP增速仍然為1.2%。

　　在上周末歐盟推出救助希臘計劃細節后，歐元匯率應聲上漲，但分析人士指出，由于各項數據顯示歐元區復蘇完全依賴于出口，尚未遠離“衰退”陰影，歐元將在較長一段時間內承受重壓。法國巴黎銀行和摩根士丹利的貨幣策略師均表示，考慮到歐洲經濟復蘇步伐滯后于美國，歐元這種漲勢很可能是“曇花一現”。東京三菱日聯銀行駐倫敦歐洲外匯研究部主管德里克也認為，歐元現在正在進行“舒緩式”上揚，但對希臘的金融救助方案并沒有改變歐洲經濟中長期前景，歐元區經濟情況可能會是發達國家中比較差的，這將在今年剩余時間內成為歐元下行的主要動力。

　　財政政策或為中性

　　“歐元區的麻煩遠未到頭”，法國巴黎銀行外匯策略部門主管瑞德克表示，盡管希臘救助方案存在被啟動的可能性，但歐元區國家將不得不經歷一個痛苦的財政和工資調整過程。

　　此外，希臘的困境只是冰山一角。與之相比，葡萄牙、西班牙、意大利及愛爾蘭的財政狀況同樣艱難，因此希臘援助計劃不會結束歐元區的憂慮形勢。在宏觀經濟與結構相對疲軟的環境下，大規模財政危機已經傷及歐洲國家信用可靠度，歐洲的國家財政問題隨時可能蔓延到希臘以外的地區。

　　但與此同時，如何保持當前疲弱的經濟復蘇勢頭的可持續性，顯然也是歐洲各國政要不得不考慮的另一大重要議題。“從政策走向角度來看，盡管希臘債務危機迫使該國在未來幾年實施緊縮的財政政策，但對于歐元區整體來說，財政政策仍然遠談不上緊縮，更多可能表現為刺激政策效果的逐漸消退。盡管歐央行對歐元區各國提出了在未來3年到5年削減財政赤字的建議，但很明顯各國所作出的行動計劃并沒有明顯緊縮政策的意思(如法國僅計劃削減赤字0.1個百分點)。我們認為歐洲財政政策今年仍然是中性的，但明年可能轉為緊縮。”屈宏斌表示。

　　加息時點或將延后

　　早在去年末今年初，市場普遍預計，歐洲央行可能會在今年三季度開始加息。但最新數據顯示，歐元區2月CPI終值年率增長0.9%，去除能源、食品、酒精和煙草后的核心CPI年率增長0.8%。這意味著歐元區通脹率仍低于歐央行2%的中期目標，歐洲央行存在繼續維持額外寬松的貨幣政策的空間。另外，今年以來，在希臘債務危機和歐元區經濟疲弱復蘇的雙重壓力之下，歐洲央行也難言加息。

　　不過，歐洲各國央行正紛紛收縮數量寬松貨幣政策的幅度。如英格蘭銀行已停止了國債收購；瑞士央行停止購入企業債；歐洲央行也縮短了提供流動性支持的期限。“盡管如此，我們認為歐洲央行首次加息的時點可能較之前的預期延后，可能至2011年3月。英格蘭銀行則可能于今年8月首次加息。”屈宏斌如是表示。