中國證券報：物價漲幅或?qū)⒊掷m(xù)超預(yù)期

　　由于CPI權(quán)重分布的特性，我國的CPI讀數(shù)更多地系于農(nóng)產(chǎn)品價格的走勢。從歷史經(jīng)驗來看，農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)容易受到幾個方面的沖擊。第一個方面，如糧食減產(chǎn)、雨雪災(zāi)害、牲畜疫情帶來的供給沖擊；第二個方面，貨幣超量發(fā)行、季節(jié)性集中消費、出口復(fù)蘇等帶來的需求沖擊；第三個方面，資源價格改革、國際大宗商品價格漲跌、進(jìn)口產(chǎn)品價格等帶來的成本沖擊。

　　供給沖擊方面，盡管糧食產(chǎn)量和豬肉供應(yīng)保持充裕局面，但是雨雪災(zāi)害將對食品價格帶來沖擊。國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計顯示，2009年全國糧食總產(chǎn)量為10616億斤，比上年增加42億斤，增長0.4%。此前召開的全國農(nóng)業(yè)工作會議公布的信息顯示，2009年我國糧食產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，連續(xù)3年穩(wěn)定在1萬億斤以上，實現(xiàn)連續(xù)6年增產(chǎn)。因此，從國內(nèi)糧食供給來看，糧價大幅上漲的概率不大。豬肉方面，豬糧比和存欄數(shù)都處于較好的水平，2007年豬肉價推升物價的情況再次發(fā)生的概率也很小。不過，自2009年11月份以來發(fā)生的雨雪天氣，將對食品價格的短期運行帶來沖擊。

　　需求沖擊方面，2009年新增貸款近10萬億元，2010年一季度的新增貸款將繼續(xù)放量。大規(guī)模的貸款可能會對實體經(jīng)濟帶來較大的需求沖擊。此外，2010年出口的強勁復(fù)蘇和國家刺激消費政策的繼續(xù)強化也會帶來需求沖擊。

　　成本沖擊方面，國際大宗商品價格變化和國內(nèi)的資源價格改革也為物價變動帶來變數(shù)。

　　根據(jù)商務(wù)部商務(wù)預(yù)報數(shù)據(jù)測算，2009年12月食品價格上漲5.4%，假定非食品價格環(huán)比和上月持平，非食品價格漲幅為0，CPI漲幅為1.8%；假定非食品價格環(huán)比上漲0.2(環(huán)比漲幅維持在上月水平)，CPI漲幅為1.95%。從歷史經(jīng)驗來看，商務(wù)部數(shù)據(jù)的走勢更接近實際CPI的變化。如果非食品價格走勢超出預(yù)期，2009年12月份CPI同比可能高達(dá)2%。

　　以12月份CPI同比2%計算，2009年CPI漲幅對2010年的翹尾因素將達(dá)到1.5%，其中2009年一季度各月的翹尾因素分別為1%、1%和1.3%。一個簡單地預(yù)測CPI數(shù)據(jù)的方法是，將確定的翹尾因素加上預(yù)測的新漲價因素，在得到翹尾的數(shù)據(jù)之后，再預(yù)測新漲價因素。通過計算2002-2009年一季度各月新漲價因素的簡單平均數(shù)，分別為1月份0.886%、2月份1.881%、3月份1.267%，我們預(yù)計2010年各月的新漲價因素將在平均線之上。因此，從翹尾因素的角度分析，保守預(yù)測2010年一季度CPI將分別為1.88%、2.88%、2.56%。不過，由于暴雪災(zāi)害和春節(jié)因素的疊加，2月份CPI漲幅將大幅度提高，按照2008年的經(jīng)驗估計，當(dāng)月CPI漲幅可能達(dá)到4%左右。

　　從上述預(yù)測結(jié)果看,未來幾月內(nèi)物價漲幅或?qū)⒊掷m(xù)超出預(yù)期。由于CPI的加速上行和信貸的巨額投放將加劇管理層對于通貨膨脹的擔(dān)心(盡管CPI的加速上行很大程度上是雪災(zāi)引起的)，同時12月份出口數(shù)據(jù)的恢復(fù)又在一定程度上減輕了國家對經(jīng)濟增長的擔(dān)心，預(yù)計國家將進(jìn)一步加快寬松貨幣政策的退出步伐以防范不斷加大的通脹風(fēng)險。(周文淵)