左小蕾：貨幣政策不宜出現(xiàn)“突變”

　　●國(guó)內(nèi)外通脹形勢(shì)將發(fā)生變化

　　●貨幣供應(yīng)續(xù)增可能造成通脹

　　●經(jīng)濟(jì)輸入型通脹壓力會(huì)加大

　　●貨幣政策應(yīng)采取漸進(jìn)的微調(diào)

　　為保證“穩(wěn)定較快增長(zhǎng)”,中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)通脹預(yù)期管理表示了必要的關(guān)注。

　　實(shí)際上，今年面對(duì)的通脹形勢(shì)與去年也是完全不同的，國(guó)內(nèi)外通脹形勢(shì)的環(huán)境和條件都將發(fā)生變化。

　　首先，今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將延續(xù)去年的態(tài)勢(shì)，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)穩(wěn)定，價(jià)格水平會(huì)隨之上漲。實(shí)際上，目前價(jià)格水平已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月環(huán)比正增長(zhǎng)，去年底或者今年1月同比轉(zhuǎn)負(fù)為正是不爭(zhēng)的事實(shí)。在去年負(fù)增長(zhǎng)的翹尾影響下，今年價(jià)格水平環(huán)比增長(zhǎng)1%-2%，CPI同比增長(zhǎng)就會(huì)非常接近被設(shè)定的4%的經(jīng)濟(jì)可承受的通脹水平。

　　其次，根據(jù)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的判斷，到今年年中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)是連續(xù)5個(gè)季度穩(wěn)定在8%-9%甚至更高的增長(zhǎng)水平上。按照國(guó)家發(fā)改委信息中心的計(jì)算，中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)階段的潛在增長(zhǎng)率在9%-10%之間。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到均衡水平以后，具備了貨幣學(xué)派關(guān)于貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)將直接推高通脹的經(jīng)典理論的前提，繼續(xù)去年的貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)速度，可能制造通脹的貨幣環(huán)境。

　　第三，輸入性因素也加大了通脹形勢(shì)變化的壓力。作為國(guó)際主要大宗商品的石油價(jià)格今年突破100美元的可能性非常大，石油價(jià)格上漲會(huì)帶動(dòng)生物質(zhì)能源的主要原材料玉米價(jià)格上漲，進(jìn)而全面推高國(guó)際糧食價(jià)格，帶來(lái)全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇下的通貨膨脹，或者說(shuō)全球“滯脹”。國(guó)際原材料價(jià)格的上漲，從成本的角度會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)通脹產(chǎn)生輸入性影響。另外，美元持續(xù)貶值，投機(jī)性資本持續(xù)流入，將通過(guò)外匯占款增加基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行，制造國(guó)內(nèi)過(guò)剩的流動(dòng)性。2004年—2007年的實(shí)踐證明，如果資本流入規(guī)模過(guò)大，可能會(huì)抵消國(guó)內(nèi)控制通脹采取的貨幣政策的作用，惡化通脹形勢(shì)。因此，為了實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)較快的增長(zhǎng)，今年有必要進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐�脹預(yù)期管理。

　　對(duì)于今年的貨幣政策，“適度”這樣的表示是非常正確的。“適度”的意思是根據(jù)宏觀的穩(wěn)定、形勢(shì)的變化來(lái)調(diào)控貨幣政策和財(cái)政政策。不會(huì)像去年這樣寬松，像去年這樣寬松是比較危險(xiǎn)的。貨幣政策不會(huì)大起大落，而是會(huì)“動(dòng)態(tài)微調(diào)”，漸進(jìn)的微調(diào)�！皠�(dòng)態(tài)微調(diào)”意味著，貨幣政策將隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，不斷地適時(shí)地進(jìn)行調(diào)整。

　　“動(dòng)態(tài)微調(diào)”給出貨幣政策的漸進(jìn)平穩(wěn)操作的思路。貨幣政策一般不會(huì)采取“突變”的方式，突變的政策會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)更大幅度的大起大落�！巴蛔儭辈环�合貨幣政策的一般規(guī)律。主要經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不發(fā)生“突變”，貨幣政策一般采取漸進(jìn)溫和的方式。這有助于通常希望尋找政策的“拐點(diǎn)”、“轉(zhuǎn)向”和“退出”的時(shí)點(diǎn)的靜態(tài)思維方式，向貨幣政策實(shí)施的常規(guī)方式轉(zhuǎn)變，也避免一些投機(jī)貨幣政策的心態(tài)。（左小蕾 作者為銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）