中國(guó)人民銀行決定，自4月16日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一。此舉引發(fā)不少關(guān)注。擴(kuò)大匯率浮動(dòng)幅度，將加速人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化，對(duì)推動(dòng)人民幣國(guó)際化具有重要意義。
此番人民幣匯率改革獲得了市場(chǎng)和學(xué)界的廣泛認(rèn)同。市場(chǎng)人士認(rèn)為，人民幣匯率已基本接近均衡水平，目前是匯率改革推出的合適時(shí)機(jī)。去年中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP比率已降至3%以下，人民幣匯率正接近均衡水平，但此舉對(duì)人民幣匯率走勢(shì)的影響還難以判斷，人民幣匯率浮動(dòng)幅度的擴(kuò)大難以減輕匯率單邊升值的壓力，銀行和外向型企業(yè)將面臨一些匯率風(fēng)險(xiǎn)。
今年以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率不僅出現(xiàn)過(guò)突破6.30的歷史新高，也出現(xiàn)過(guò)單周貶值5%以上的情況。如果以此認(rèn)定人民幣對(duì)美元升值的態(tài)勢(shì)已經(jīng)轉(zhuǎn)變，筆者認(rèn)為并不客觀。
盡管今年出現(xiàn)過(guò)人民幣貶值的趨勢(shì)，但最新的一些數(shù)據(jù)證明，人民幣升值的預(yù)期開(kāi)始重現(xiàn)。央行日前公布的一季度金融報(bào)告顯示：3月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為33050億美元，比去年末增加約1240億元，創(chuàng)下歷史新高。今年第一季度我國(guó)外貿(mào)順差僅為6.7億元，這意味著數(shù)月以來(lái)資本外逃的情況得以扭轉(zhuǎn)、人民幣升值預(yù)期或重現(xiàn)。
去年9月以來(lái)出現(xiàn)的人民幣貶值預(yù)期，與當(dāng)時(shí)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及人民幣套利活動(dòng)有關(guān)，人民幣匯率雙向波動(dòng)的特征實(shí)際上并不明顯。去年9月份前后，歐債危機(jī)惡化在全球引起恐慌，投資者紛紛拋售非美元資產(chǎn)，對(duì)美元的需求急劇增加，發(fā)展中國(guó)國(guó)家貨幣對(duì)美元都出現(xiàn)程度不等的貶值。同時(shí)，由于歐洲銀行在香港的風(fēng)險(xiǎn)敞口很高，歐洲銀行的去杠桿化造成了香港美元突然短缺。套匯行為對(duì)香港人民幣產(chǎn)生升值壓力，對(duì)內(nèi)地人民幣產(chǎn)生貶值壓力。
因此，人民幣匯率貶值的出現(xiàn)只是暫時(shí)性的。在我國(guó)貿(mào)易順差中，加工貿(mào)易一直占據(jù)主體地位，而國(guó)際產(chǎn)業(yè)分工短期內(nèi)難有太大變化，加工貿(mào)易的存在還將繼續(xù)擴(kuò)大我國(guó)的貿(mào)易順差；同時(shí)，我國(guó)高儲(chǔ)蓄、低消費(fèi)的狀況與美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家低儲(chǔ)蓄、高消費(fèi)相對(duì)應(yīng)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局短期內(nèi)也難以改變，這些深層次原因都決定了我國(guó)貿(mào)易順差與外來(lái)直接投資的流入具有長(zhǎng)期性，人民幣還將面臨升值壓力。
海關(guān)總署最近公布的一季度外貿(mào)數(shù)據(jù)，也顯示我國(guó)貿(mào)易順差的局面并沒(méi)有結(jié)束。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度我國(guó)外貿(mào)順差6.7億元。雖然順差大幅收窄，但3月份的部分?jǐn)?shù)據(jù)卻非常值得關(guān)注。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，今年3月份進(jìn)出口總值同比增長(zhǎng)7.2%，其中出口增長(zhǎng)9.8%，進(jìn)口增長(zhǎng)4.6%。今年在我國(guó)出口增速放緩的同時(shí)，進(jìn)口增速降幅更為明顯。受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩影響，進(jìn)口增速比出口增速下降得更快。基于房地產(chǎn)調(diào)控和控物價(jià)的需要，今年貨幣政策和財(cái)政政策不能輕言放松，進(jìn)口增速放緩的局面可能還會(huì)持續(xù)，我國(guó)貿(mào)易順差很可能將進(jìn)一步擴(kuò)大，人民幣升值的壓力還會(huì)增大。
從國(guó)際因素來(lái)看，今年是美國(guó)的大選之年，政治因素和美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義的威脅，仍然可能推動(dòng)人民幣的升值。
人民幣匯率雖然已經(jīng)接近均衡，但今后一段時(shí)間升值的壓力依然較大。人民幣匯率浮動(dòng)空間的擴(kuò)大，將加劇人民幣匯率的雙向波動(dòng)。在這樣的背景下，市場(chǎng)迫切需要金融衍生工具來(lái)規(guī)避匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此發(fā)展遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)，建立外匯期貨、期權(quán)尤為重要。只有創(chuàng)新匯率衍生產(chǎn)品，使不同的外匯衍生工具優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，才能更好地滿足不同主體的需要，避免可能帶來(lái)的外貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)。
