專(zhuān)家認(rèn)為，考慮到物價(jià)調(diào)控方面的壓力，2013年貨幣政策將真正體現(xiàn)穩(wěn)健，大幅收緊或大幅放松的可能性均不大。為了實(shí)現(xiàn)“切實(shí)降低企業(yè)融資成本”目標(biāo)，央行今年上半年有可能降低基準(zhǔn)利率1次、降低存款準(zhǔn)備金率1-2次。由于下半年通脹壓力可能大于上半年，下半年貨幣政策調(diào)控可能維持偏緊狀態(tài)。
非信貸融資增速料降低
去年12月M2同比增速13.8%，較11月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)；12月新增貸款4543億元，比上月減少686億元，創(chuàng)2010年1月以來(lái)新低。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，12月M2同比增速主要是受基數(shù)因素影響小幅回落，盡管2012年全年M2增速略低于14%的年初預(yù)期目標(biāo)，但近期總體貨幣條件仍延續(xù)了2012年下半年以來(lái)穩(wěn)中略松的態(tài)勢(shì)。盡管12月新增貸款規(guī)模低于預(yù)期的5500億元，但其他融資方式的替代作用明顯。12月社會(huì)融資規(guī)模為1.63萬(wàn)億元，同比增加3512億元。其中，債券融資2078億元，保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。與2011年相比，2012年信托貸款多增1.09萬(wàn)億元，企業(yè)債券凈融資多增8840億元，而新增貸款僅多增7320億元，非信貸融資方式的替代作用進(jìn)一步提升。
2012年全年8.2萬(wàn)億元的新增貸款，低于此前市場(chǎng)8.3萬(wàn)億元的預(yù)測(cè)。業(yè)內(nèi)人士指出，這也反映了去年債券等其他融資方式對(duì)信貸的替代作用。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在年末對(duì)于信貸節(jié)奏的控制也為2013年貨幣政策預(yù)留了一定放松空間。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所綜合研究室主任陳道富指出，在社會(huì)融資規(guī)模中，信貸占比降低到52.1%，說(shuō)明社會(huì)融資結(jié)構(gòu)在從信貸向非信貸轉(zhuǎn)移。2013年，中央可能會(huì)讓信貸規(guī)模適度增加，但對(duì)信貸增速的約束會(huì)弱化。而非信貸融資勁增的勢(shì)頭會(huì)減弱，即總量會(huì)增加，但速度會(huì)下降。
降息降準(zhǔn)仍有空間
2013年我國(guó)貨幣政策繼續(xù)維持“穩(wěn)健”基調(diào)。申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所首席宏觀分析師李慧勇指出，2013年要保證社會(huì)融資規(guī)模適度增加，按照信貸增長(zhǎng)15％、信貸占社會(huì)融資規(guī)模的比重保持在50％來(lái)估計(jì)，2013年社會(huì)融資規(guī)模將達(dá)18.9萬(wàn)億元，比2012年增加3.13萬(wàn)億元，增長(zhǎng)19.9％。
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平指出，雖然繼續(xù)保持穩(wěn)健基調(diào)，但今年對(duì)政策目標(biāo)的側(cè)重及松緊拿捏程度均會(huì)有所不同。基于穩(wěn)增長(zhǎng)的需要，2012年穩(wěn)健的貨幣政策在實(shí)際操作中具有“穩(wěn)中偏松”的特點(diǎn)，今年考慮到物價(jià)調(diào)控方面的壓力，貨幣政策將實(shí)現(xiàn)真正的“穩(wěn)健”，大幅收緊或大幅放松的可能性均不大。
市場(chǎng)預(yù)測(cè)，今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有望達(dá)到8%的水平，同時(shí)物價(jià)上漲幅度極有可能突破3%。多位專(zhuān)家表示，今年我國(guó)貨幣政策將不會(huì)重演去年年初不斷放松的操作方式，極可能在穩(wěn)健總基調(diào)下呈現(xiàn)出總體中性、先松后緊的調(diào)控特點(diǎn)。同時(shí)考慮到在貸款增速難以明顯回升、金融脫媒分流存款、外匯占款增長(zhǎng)趨勢(shì)性放緩等因素的影響下，未來(lái)存款增長(zhǎng)放緩將成為趨勢(shì)，法定存款準(zhǔn)備金率需要從高位適度下降，明年可能適度下調(diào)準(zhǔn)備金率1-2次。而逆回購(gòu)作為調(diào)節(jié)短期流動(dòng)性的工具其使用將繼續(xù)常態(tài)化。
招商證券指出，由于通脹壓力仍然存在，從穩(wěn)增長(zhǎng)角度出發(fā),貨幣政策的空間要小于財(cái)政政策。對(duì)于未來(lái)貨幣政策工具的選擇和運(yùn)用，央行仍然以數(shù)量工具為主，利率工具的運(yùn)用概率較低，公開(kāi)市場(chǎng)操作仍是首選，存準(zhǔn)率調(diào)整存在一定空間。預(yù)計(jì)2013年M2增速為14%，信貸規(guī)模控制在9萬(wàn)億左右，非金融企業(yè)債券融資接近3萬(wàn)億，增幅為30%。債券融資將成為企業(yè)置換銀行信貸的重要融資方式。
彭文生預(yù)計(jì)，2013年新增貸款或達(dá)9萬(wàn)億元，非金融企業(yè)債券凈發(fā)行量進(jìn)一步擴(kuò)大至2.1萬(wàn)億元，以確保實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”目標(biāo)的資金來(lái)源。為了實(shí)現(xiàn)“切實(shí)降低企業(yè)融資成本”的目標(biāo)，央行今年上半年仍有降低基準(zhǔn)利率1次、降低存款準(zhǔn)備金率1-2次的政策空間。
2012年年末，影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，華泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝指出，今年6月影子銀行業(yè)務(wù)、表外債務(wù)到期可能要回表，償付壓力會(huì)大增，如果表內(nèi)信貸規(guī)模控制得過(guò)死，銀行資金緊張，會(huì)造成違約風(fēng)險(xiǎn)加大，高杠桿的債務(wù)惡化。因此央行的利率政策應(yīng)該更靈活、更積極。可以通過(guò)適當(dāng)降息、降準(zhǔn)，緩解存量債務(wù)成本，保持經(jīng)濟(jì)去杠桿的環(huán)境。
在匯率方面，他指出，未來(lái)匯率升值空間很小。去年8月后，央行就讓人民幣即期匯率保持強(qiáng)勢(shì)。但央行的努力并未改變資金的流向，資金依然外流。建議央行增加匯率彈性，適當(dāng)放松對(duì)美元、日元的盯緊，弱化人民幣即期匯率走勢(shì)。(丁冰 毛萬(wàn)熙)
