十八屆三中全會審議通過的《決定》強調加快推進利率市場化。利率市場化特別是存款利率的市場化如何推進？筆者認為，同業存單是推進存款利率市場化的有效突破點。

　　從中國人民銀行近日發布的《2013年第三季度中國貨幣政策執行報告》也能夠看出其中端倪，報告指出：“近期有序推進建立市場利率定價自律機制、開展貸款基礎利率報價、推進同業存單發行與交易工作”。這表明，存款利率市場化將邁出實質步伐，同業存款試水將為最終全面放開存款利率管制積累經驗，唱響金融市場化改革號角。

　　認為試水同業存單是推進存款利率市場化的有效突破點，一方面是因為同業存單的參與者均為金融機構，貨幣當局可以實施有效控制，避免因存款利率放開引發金融市場大幅波動。另一方面是出于有效引導金融機構適應存款利率市場化的需要，讓金融機構逐步適應資金來源價格市場化的經營環境，同時督促其提高利率定價能力。實踐表明，在條件并不具備的情況下，過早放開居民存款利率管制，可能會引發系列問題，增加金融不穩定。早在1986年，我國也曾引入大額存單，但出現了偽造銀行存單詐騙犯罪以及金融市場秩序混亂等問題，最終這項業務于1997年被人民銀行完全暫停。

　　當前我國試水同業存單具備堅實的金融市場基礎。一是同業業務擴張較快。在傳統信貸業務擴張受限和存貸比監管約束不斷增強的綜合作用下，我國商業銀行同業業務規模呈現快速擴張態勢。據有關統計，近三年我國銀行業同業資產規模年均增長超過30%，同業負債規模年均增長超過20%，并成為商業銀行資產負債表的重要組成部分。

　　二是同業負債已經成為商業銀行流動性的重要來源。同業負債具備批發金融特征。依托于發達的貨幣市場，商業銀行可隨時利用同業負債彌補流動性不足。且商業銀行在同業負債業務上擁有一定主動性，不像營銷公眾存款，即使主觀努力也未必取得預期成效。三是同業業務價格已經完全市場化。貨幣市場同業拆借與回購業務，資金價格已經完全隨行就市，金融機構也已經完全適應同業業務價格市場化的經營環境。而同業拆借與回購等傳統業務和同業存單的主要區別在于，前者為少數幾家機構的私下交易，而后者可以集中并連續公開交易，因而更能發現同業資金的真實價格，這真正體現出利率市場化的終極要求。

　　從同業存單即將試水到存款利率管制的全面放開，還有很長一段路要走，也會產生一些風險或無法預料的情況。這不僅需要金融機構按照微觀審慎經營原則，全面核算經營成本，提高利率定價能力；而且還要強化行業自律機制建設，自發形成糾正不正當競爭行為的約束。此外，存款保險基本制度的建立也不可或缺，金融消費權益保護、存款人風險意識培養和金融機構退出機制也亟須跟進。金融市場普遍存在的剛性兌付問題也需要徹底解決。因此，按照大膽改革、審慎推進的要求，在金融機構最熟悉的同業負債業務上推進存款利率市場化，逐步積累相關經驗，是一個非常積極穩妥的作法，真正體現出我國中央銀行金融宏觀調控能力日趨提升。 (項崢)