QE“風箏線”仍在伯南克手里

　　美聯儲3月份FO M C會議紀要并沒有如期討論有關量化寬松的細節，這使得市場大失所望，股市、美國國債、黃金、石油等風險資產遭到全線拋售。然而美聯儲從未封閉進一步推出QE的政策通道，量化寬松的“風箏之線”仍在伯南克手中。

　　當前一些觀點認為，在美國經濟好轉且短期通脹保持高位的情況下，美聯儲推出下一輪量化寬松政策的必要性下降。的確，去年年底以來美國經濟數據頻現利好：去年四季度3%的增長，是2011年全年表現最好的季度增長。然而，不可否認的是，美國經濟復蘇的脆弱性和不均衡性也給未來走勢蒙上了不確定性陰影，而且就業市場是否能夠延續去年下半年反彈態勢也有待觀察，難怪伯南克表示，“美國經濟還遠未從金融危機中恢復過來”。

　　從伯南克一直宣揚的理論邏輯上判斷，推出QE3的預期大幅增加。在政策動向上，美聯儲將低利率時間延長到2014年，美國國債繼續承壓并第二次提高國債上限等，在很大程度上都要靠寬松的貨幣來支持。美國經濟最大的風險之一是來自美國房地產市場的“負財富效應”沖擊。當前美國的房價處于2003年水平，比2006年時的峰值下跌31%，更加令人擔憂的是，美房貸違約率居高不下。此外，金融危機損壞了美國的信貸渠道，美國貸款增速仍然疲軟，消費信貸、工商業貸款、不動產抵押貸款增速卻均處于歷史低位，貨幣乘數大幅減小并未讓基礎貨幣的增長轉化為M2的增長，真正流入到實體經濟中去。因此，美聯儲只能在市場上充當信貸投放者和資產購買者的角色。

　　為了儲備更多的“彈藥”，美智庫彼得森國際經濟研究所建議，要促進經濟全面發展和最大化住房可負擔再融資項目效果，美聯儲要宣布大規模購買抵押貸款支持證券，讓30年期定息抵押貸款利率到2012年底可以一直維持在3%至3.5%的較低水平，購買抵押貸款支持證券（MBS）很可能成為美聯儲入實施量化寬松（QE3）的重點。

　　面對債務壓力、財政束縛的增加以及經濟增長后續乏力，高盛提出的“設定名義GDP目標”也可能進入美聯儲政策視野。高盛認為，鑒于目前短期利率接近零且經濟仍然疲軟，美聯儲進一步大幅放松政策的最佳做法是設定名義GDP目標。2008年次貸危機之前美國的經濟總產出是14萬億美元左右，如果按照年平均增速4.5%計算，美國現在的總產出應該達到16.7萬億美元規模，但實際產出只達到15.2萬億美元，因此，設置名義GDP目標意味著美聯儲可以通過購置資產或提高價格總水平等方式彌補產出缺口，并使名義GDP隨著時間的推移回到趨勢水平。

　　當然，美聯儲一旦放水，全球還要承受通脹之災。