IPO加速殼資源不再稀缺完善退市機制驅劣質公司

　　據報道，伴隨IPO提速和并購重組審核趨嚴，二級市場“殼”生態發生劇變，從“一殼難買”變為“一殼難賣”。多位私募人士透露，目前“殼”買賣基本陷入停滯。監管加強后，不少囤“殼”大戶急欲出清。但IPO提速和極低的借“殼”上市成功率令買方對“殼”的興趣降至冰點，供需不平衡導致“殼”市場由“賣方市場”轉為“買方市場”。業內人士表示，當前借“殼”成本較去年下跌了30%至40%，去年借“殼”成本高的能超過百億元，現在最高也不過60億元。業內人士稱，近期前來咨詢的借“殼”方寥寥無幾。一位私募機構負責人表示，最近兩個月只接到一個前來咨詢“殼”交易的券商朋友電話。

　　本來，“殼”就是一個空架子，甚至是一個負債累累的負擔，但是在中國資本市場，這個空架子被炒成了幾億、幾十億甚至更高的價格。原因很簡單，因為上市公司是極度缺乏的稀缺資源，每個做企業的人都把能上市當作最宏偉的目標。為什么想上市？冠冕堂皇的理由可以說一堆，但其實對某些企業來說最重要的理由只有一個：中國資本市場太容易圈錢了；首發圈一大筆，各種名目的再融資還能三番五次地賺得缽滿盆滿。另一方面，上市的法律風險又低得很，多數違法違規行為只不過譴責幾聲，罰款幾十萬了事。這種買賣誰不愿意干？而IPO名額少、排隊時間長，于是乎“殼”成了香餑餑。現在，“殼”資源遇冷，這對中國資本市場來說，是大好事。更重要的是讓“殼”失去生存的土壤。IPO加快是應該的，退市機制則更要強調，淘汰劣質公司的步伐急需加快。每年進入和退出的企業數量應大致相當，才能實現“戶樞不蠹，流水不腐”——這也是發達資本市場上市企業數量大致持平的基本原因。

　　股權之爭背后還是人之爭重組成敗最終看企業效益

　　萬科長達兩年的控制權爭斗，為中國資本市場的公司治理，提供了一個廣泛而深刻的教材范例，時至今日劇情仍未謝幕。這一起源于險資舉牌、華潤態度曖昧的股權事件，背后是支撐了萬科32年獨特的現代化企業制度——央企華潤貴為第一大股東甘當財務投資者，并不遺余力地支持萬科，管理層成為公司的實際控制者。也正是這個延續了32年的萬科模式，讓萬科迅速成長為全球最大的住宅開發商，成為中國首屈一指的地產品牌。然而，極為戲劇性的是，這一模式在資本追逐，尤以險資杠桿舉牌面前受到空前挑戰。以創始人身份做職業經理人的萬科董事局主席王石，顯得狼狽不堪，兩次險些被踢出局。所幸，隨著華潤退、深鐵進，萬科股東格局按照管理層預定的目標初定，但仍留下寶能入股、華潤退出的待解之謎。不過，當前萬科超期服役的董事會備受關注和詬病，無論萬科愿不愿意，其當前的變局都如箭在弦上。而變局后的萬科，如何保持股權多元分散又能形成良好穩健的公司治理結構？如何延續幾十年來經得起分析的持續盈利能力？而作為萬科靈魂人物的王石，在接下來的董事會重組期間將何去何從？

　　萬科的股權之爭，至今尚未真正落幕，但隨著深圳地鐵的介入 ，結局似乎比以往明朗了些。但是重要的人事安排還有諸多變數，知名人物的去留仍有懸念。萬寶之爭是中國企業管理制度和資本市場制度不可多得的典型教材和經典案例，值得總結。值得關注的是，“資本說了算”依然是資本市場的基本原理，大股東依然有撼動基礎的支配能力，這一點不容置疑，這也是諸多大腕如此在乎控股權的根本原因。另一方面，面對難以避免的“野蠻人”，僅從道德層面的譴責是蒼白無力的，更多的要從制度設計上做到有利于企業的可持續發展。再者，股權結構變化和由此引發的高層人事變動，其目標應該是為企業可持續發展創造條件，如果相反，企業由盛轉衰，甚至一蹶不振，則很難稱作成功的資本市場運作。對于萬科之變的評價，最終還是要看企業效益，效益提高才是硬道理。

　　并購重組審核更趨嚴格炒作忽悠難獲市場青睞

　　今年以來并購重組持續放緩，統計數字顯示，前4月上會并購重組項目數量和整體市場并購交易金額均同比“腰斬”。2016年的并購市場可圈可點，完成交易3105起，交易額1.84萬億元，同比增長了76.64%，而這主要歸功于去年上半年的并購井噴，9月份以后情勢大變。去年6月，證監會就修改《上市公司重大資產重組管理辦法》公開征求意見，上市部發布兩則常見問題解答，9月“史上最嚴”重組新規正式落地。一系列監管條例出臺和實施后，并購重組從嚴審核的態勢一直延續至今，并購重組市場遇冷。并購重組的全面放緩直接影響到了券商投行的生意，今年以來并購交易金額排名前20名的券商不及去年同期前20券商的四成。

　　資本市場的重要功能，就是為上市公司開辟融資渠道。坊間往往用“圈錢”來形容這種活動，其實頗有貶義。數字顯示，今年前4月，證監會上市部召開會議頻率明顯減少，上會公司數量不足去年同期的一半，通過率也略有下降。這是一種新趨勢，還是某種臨時性的調整，還有待觀察。其實，上市公司為了長遠發展，通過各種方式從資本市場融資，是積極的、健康的行為，本來不應該引起非議；但是在中國資本市場，往往出現融資或再融資目的名不副實、公司通過融資促進發展的項目含混不清等等問題，并購重組成為炒作的概念或忽悠的由頭也不在少數。面對如此狀況，監管層數量適當收緊、審核進一步從嚴在所難免。要想人不知，除非己莫為，關鍵還是上市公司自己要守法合規，要把再融資的錢用在正道上，要把并購重組的項目做扎實、做的有效益。讓資本市場早日甩掉“圈錢”這個貶義詞。

　　自行車生產搭上“共享”便車電商銷售仍考驗實體經濟

　　5月5日晚間，上海鳳凰發布公告，其控股子公司上海鳳凰自行車有限公司(以下簡稱鳳凰自行車)與東峽大通(北京)管理咨詢有限公司(ofo共享單車運營方，以下簡稱東峽大通)簽訂了《戰略合作協議》(以下簡稱“協議”)。據該協議，在12個月內，鳳凰自行車將向東峽大通或其關聯公司，提供總量不少于500萬輛的采購計劃。上海鳳凰稱，若按照公司2016年度運行情況，這將給鳳凰自行車帶來約4000萬元的收益，如此來看，每造一輛共享單車，上海鳳凰將平均獲利8元。去年實現凈利潤不過近5289萬元的上海鳳凰，可說是搭上了新業態的東風。

　　每輛車賺8塊，這是近一期被許多媒體和投資者嘲笑的一件事。其實看過和用過共享單車的人都清楚，這種車結構簡單、用料一般、加工不精細，絕對是自行車中成本很低的低檔貨，不要和高檔的自行車相比，就是和家庭一般自購的自行車比較，也在材料和工藝上處于下風。但是，由于有“量”，每輛車賺8元應該是不小的利潤。所以也有人稱，共享單車拯救了處于產能嚴重過剩的自行車行業。確實，公眾和媒體把目光都聚焦于電子商務方面的“共享單車”，沒有人關心這種共享的載體——自行車，這可能也是電子商務發展的通病。比如，網上購物方便廉價，但網絡銷售的產品如何生產、如何保證質量、如何打假，少有人關心，等到出問題再投訴，要麻煩很多。說到底，網絡及移動通訊，提供的還是銷售服務，背后還是在考驗實體經濟。