日刊經濟學人：2008年中國股市大預測

【日本《經濟學人》周刊2008年1月1日(提前出版)一期文章】題：2008年中國股市大預測(作者 內藤證券中國部負責人田代尚機)

2008年北京將舉辦奧運會。但決定中國股票價格的并非奧運會，而是企業業績、中國政府的政策以及世界金融市場的動向。

目前的企業業績是良好的。2007年1月至9月，在中國內地上市的1511家公司的凈利潤比去年同期增長了64.2％。在石油、煤炭、鋼鐵、有色金屬和石化等行業企業的帶動下，大盤屢創新高。但是，隨著2008年政府宏觀調控措施的加強，預計投資收益下降等因素將使企業利潤增長的速度放緩。

為了抑制過剩的流動性，中國政府已經開始采取金融緊縮政策。由于貸款增幅下降，銀行的業績將停滯不前。對于不同行業的區別對待政策也使得房地產業的融資行為受到越來越多的限制。在2007年取得空前業績的房地產商恐怕要在2008年接受業績放緩的現實。此外，設備投資相關企業也將受到影響。由于今年股價上揚導致投資收益暴增，明年的收益將很難進一步增加。保險、證券、銀行業預計也將受到比較大的影響。

對于流動性過剩導致的股價飆升，政府極力避免出現暴漲暴跌的局面。今年10月16日，滬指達到了歷史最高點。而理想的股價上升速度則是在一年以后達到這個高度。預計從明年年初直到4月底各公司紛紛發表年報這段時期，由于宏觀調控及利潤增長放慢等原因，市場將持續疲軟。雖說是增速放緩，但是企業的業績將依然良好，如果在上證綜指跌到4000點時股價開始調整，市盈率將下滑到20倍以下。不過隨著政策壓力的減弱，反彈的機會將大大增加。如果股價在明年8月奧運會之后仍然繼續上升，預計到明年年底，上證綜指將突破6092點這一歷史高點。

香港股市未來將繼續受來自歐美和中國內地的資金所左右。不過目前所面臨的最大問題仍是美國次貸危機的影響。只要紐約股市等世界市場進行調整，香港股市就會受到歐美機構投資者調整股票持有比例的影響。但是全世界都對人民幣有著強烈的升值預期。由于中國股市所具有的超強人氣，只要世界股市漸趨平靜，歐美的資金就會再次流入香港市場。

我們應當把注意力放在那些因人民幣升值而受惠的領域，比如航空、通信、消費等等。對于房地產和銀行業，一旦宏觀調控政策放寬就會迅速開始反彈。如果股市持續上漲，預計在明年4、5月間保險業也將迎來重大機遇。

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