正值寒冬，國內羽絨服老大波司登（03998.HK）迎來了一年中最興旺的季節。
不過，面對行業的不景氣，波司登多元化之路似乎并不能在短期取得預期的效果。在寄予厚望的男裝業務不“給力”的情況下，波司登在2012/2013財年的戰略規劃中提出，仍然要以強項羽絨服為核心，實現多品牌化、四季化、國際化的“3+1”策略。
由于從今年4月起開始向羽絨服經銷商收取加盟費以及四季化戰略等措施，在截至9月30日的2012/2013財年半年報中，波司登收入增長12.4%至約30.8億元，不過，權益持有人應占凈溢利卻減少了3.4%。
其中還應值得注意的是，中報顯示，截至今年9月30日，于銷售成本中確認為開支的存貨成本為16.67億元，比上年同期的16.18億元有所增加。
核心業務收入占比下滑
近幾年，國內羽絨服市場一直處于增長放緩的態勢。2012年中國服裝協會羽絨服裝及制品專業委員會年度工作會議公布，在種種壓力之下，羽絨服銷量連續4年同比負增長。同時，羽絨服裝行業呈現出一些新特點，如成本上升導致銷售單價上漲、反季銷量增速同比大幅下滑等。
2012/2013財年上半年，波司登羽絨服業務收入為18.42億元，僅比去年同期增長了3.8%，占總收入比為59.8%，比去年同期的64.8%有所下降。
波司登投資部相關人士對《第一財經日報》稱：“過去，波司登、雪中飛和康博三個（羽絨服）品牌是共用一個管理團隊，很多資源可以共享，但是弊端是產品款式互相借鑒，每個品牌的定位不夠清晰。從今年開始也相應調整了羽絨服板塊的操作，采取分品牌形式，每個品牌有獨立的管理團隊，負責設計、產品研發、供應鏈、市場和營銷。”
截至今年9月30日，波司登的總網點數達到11904個，較一季度末凈增加了3560個，網點數的大幅增加主要是由于銷售管道的拆分，原來的多品牌變為單品牌店，而總銷售面積只增加約5.4%。
中投顧問熊曉坤向記者指出，近年服裝的生產成本不斷提高，大大擠壓了盈利空間。而且越來越多時裝品牌都在推出羽絨服產品，如果專業羽絨服品牌的設計風格單一，個性度不強，就缺乏競爭力。
更何況，羽絨服的特殊在于單季性。“全年10個月生產，3個月賣，想大幅增長很難。”國金證券紡織研究員張斌對記者稱。
男裝業務疲軟
正因此，波司登的本意也是提高非羽絨服業務的占比。波司登投資部相關人士對記者說，集團的目標是在未來的3~5年非羽絨服板塊的凈利潤貢獻達到集團的30%。
不過，僅從這兩年的情況看，這個目標還有點難。
以2012/2013財年的銷售額計算，波司登非羽絨服收入只占集團總收入的16.1%。截至9月30日，其非羽絨服收入占總收入比為15.8%。
在非羽絨服業務中，男裝一直被波司登作為“排頭兵”。波司登男裝是波司登于2009年收購來的，也是非羽絨服板塊的第一個收購項目。定位于28~45歲的白領和工薪階層，風格分為商務正裝、商務休閑、時尚休閑，和利郎（01234.HK）、七匹狼（002029.SZ）的風格相似。
不過，波司登男裝業務的收入占比也在下滑。
截至9月30日，波司登男裝銷售網點共有887個，較一季度末減少了14個。銷售收入為1.46億元，較去年同期下降13.8%，占非羽絨服總額的30%。而去年同期，波司登男裝收入為1.695億元，占非羽絨服比例為51%。
從業務規模上看，波司登男裝與上述兩個男裝品牌更不屬于同一層級。
利郎在2011年就有零售店3032家，而七匹狼更是達到近5000家的店鋪數。
波司登上述人士對記者說，在繼續發展現有品牌——波司登男裝、杰西、摩高的基礎上，公司將繼續尋找契機收購兼并優質的男女裝品牌。
高盛在研報中表示，波司登未來三年的增長約10%，不過，核心業務增長空間有限。波司登現時銷售價格已經很高，故提價能力有限。
高盛稱，波司登非羽絨服業務等多元化發展，仍未見收效，對于非羽絨服裝業務，預期2013財年銷售增長22%。
除了男裝，在女裝和童裝上，波司登也有過嘗試。只是童裝在波司登的業務版圖上屬于“快進快出”。
由于增加了杰西品牌的女裝業務，使非羽絨服業務總收入增幅明顯，達到4.88億元，比上一財年同期增長46.7%，業務收入占集團總收入15.8%，僅比去年同期的12.2%增加了3.6個百分點。
波司登在公告中稱，非羽絨服業務將繼續受到中國消費市場的低迷及行業不景氣的影響，男裝市場短期內也將繼續面對行業的調整。
