美降息擠壓中國加息空間

　　10月31日美聯儲如市場預期中降息25個基點。美聯儲再次降息，表明次級債危機對其經濟的影響比預期中嚴重。分析人士認為，美國經濟可能下滑、中美利差縮小、人民幣升值壓力加劇，這些因素都壓縮了中國未來繼續加息的空間。

　　不過，由于中國剛公布的三季度數據仍在高位運行，部分分析人士預期年底前中國還有1-2次加息可能。但明年初開始，外部利率環境對國內貨幣政策的影響作用將逐漸顯現。

　　美聯儲從9月份至今，已經將聯邦基金利率下降了0.75個百分點，至4.5%。31日美元1年期Libor報價為4.6375%，比8月底也下降了0.63個百分點。

　　而中國央行今年以來五次加息，1年期存款基準利率從2.52%上調至3.87%，上升1.35個百分點。本周二1年期央票利率也上升至3.6055%。通常以美元1年期Libor減中國1年期央票利率計算的中美利差，已經縮減至132個基點。比起去年初的300個基點左右的水平，中美利差已經縮減一半以上。

　　盡管保持300個基點的中美利差不能阻止“熱錢”進入中國市場，但利差的縮小必定能夠減少“熱錢”進入中國的成本，增加其進入的動力。以目前人民幣對美元年升值5%左右的速度來計算，除去中美利差，“熱錢”可以在中國坐享至少3.7%的年收益。何況目前市場對于人民幣年升值速度的預期已經超過5%。

　　從這個角度看，中國如果繼續加息將不利于遏制“熱錢”的涌入，也會刺激升值預期繼續攀高，給匯改增加難度。

　　人民幣對美元升值速度從上周開始加快，上周三一舉突破盤旋了一個月之久的7.5關口；昨日在美聯儲降息刺激下又突破7.46，中間價報7.4552。美元受降息預期影響一直疲弱，對各種主要貨幣創出歷史或多年新低。美聯儲如果繼續降息，將繼續加速人民幣對美元升值，也對利率政策形成掣肘。

　　實際上，美國兩個月連續兩次降息，也足以證明次級債危機對其經濟的破壞力超過市場預期。從美聯儲昨日發表的聲明來看，美住房市場的萎縮導致經濟增長放緩，是美聯儲擔憂的主要因素。其實，這也應該引起中國政府的擔憂。

　　因為，美國新增GDP有一半來自于住房市場的貢獻。而中國仍是外需拉動型經濟增長方式，前三季度經濟對外貿的依存度達到70.9%。“美住房市場――美國經濟――中國出口――中國經濟”，由于這樣一條傳導鏈條的存在，中國不能不重視美聯儲降息透露出的信號。

　　10月17日，國際貨幣基金組織秋季報告下調了世界經濟增速，從5.2%下調到4.8%，把美國經濟增速從2.8%下調至1.9%。中國國家統計局發言人在三季度經濟運行情況發布會上表示，從世界經濟目前的情況看，比先前預期的要差一些。美國房地產市場降溫和次級債危機對美國消費需求，乃至世界經濟的影響，還存在著很大的不確定性。

　　如果中國出口未來受到國際環境影響而衰退的可能性較大，則目前仍繼續加息將不利于經濟平穩健康發展。從這個角度看，中國政府應該觀察世界經濟增長趨勢一段時間，再做出利率政策的決定。(王棟琳)