望海樓：如何看待中國減持美債

　　2月16日，美國財政部公布國際資本流動報告，去年12月，中國減持了342億美元，現持有美國國債7554億美元，降為美國第二大債權國。由于中國目前是美國國債的主要海外持有人之一，占所有美國可流通國債總額的10％，這一新動向引起了廣泛關注，也被賦予了過多的政治經濟解讀。

　　從商業投資角度看，此次我國大幅減持美國國債從時機上是合適的，是在美元由于避險需求上升導致技術性反彈下做出的選擇。近期，歐元區希臘等國家主權債務危機導致歐元短期劇烈下跌，推升美元反彈，美國國債避險需求上升，出現了賣出時機。抓住美元技術性反彈的難得時機減持美國國債，對持有大量美國國債的我國來說，是正確的投資策略。中國此次拋售美債只占美元資產總數的4.3%，減持數量有限，既沒有影響到匯率價格，也不會對美元造成嚴重打擊。說明中國的減持是適度的。

　　從長期看，美元仍呈趨勢性看跌。金融危機后，美國債務水平沒有壓縮反而進一步擴張，私人部門負債進一步轉入公共部門負債。持續不斷擴大的美國政府債務規模，以及不斷抬升的預算赤字，只能靠大量印發美元來救急，這必然導致美元貶值，進而造成債權國持有美元資產的大幅縮水。當前美國政府負債總額已超過12萬億美元，接近美國GDP的90%。美國政府2010財年預算赤字將至少高達1.56萬億美元，約占美國GDP的10.6%，負債總額將提高至14.3萬億美元，再創戰后歷史新高。在此背景下，出于維護外儲安全和保值增值的考慮，中國政府做出緩慢增持或者減持美債的政策，都是從中國自身經濟金融利益的角度出發的理性選擇，不必過分解讀。

　　事實上，不斷增加的美元債務和赤字規模已引發國際社會的普遍擔憂，在此前景下，世界投資者購買美債的熱情無疑被削弱。去年11月，印度小幅減持美債13億美元，12月，俄羅斯減持了96億美元。最新研究報告顯示，2009年美債的發行量較2008年增長4倍，而2009年以前，國外方面幾乎認購了100％的美債，但進入2009年以來，這支主力軍僅占1/3不到。

　　目前十分尷尬的是，世界投資者幾乎都陷入了被美元“綁架”的困境。雖然大家都質疑美元和美元資產的價值，但從海外金融市場的品種來看，目前尚未有一種貨幣能夠取代美元的地位，美國國債仍然是一種較好的投資渠道。從近期看，當前我國減持美國國債并不意味著放棄投資美元資產。這是因為，如果中國在短時間大規模或持續性出售美國國債，必然會對現持有的大量美元資產產生不利影響。從長期來看，中國外匯儲備結構需要進一步加以優化，需要逐步減少美元資產，實現外匯資產的多元化，但這是一個長期和漸進的過程。

　　總之，減持也好，外儲多元化投資也罷，都只是擺脫美元貶值困境的“治標”手段，真正的化解之道，是從根本上解決中國經濟的內外部失衡。這需要我們加快經濟結構調整步伐，爭取實現國際收支的基本平衡，避免外匯儲備大量增加。同時要加快人民幣國際化步伐，減少中國對美元的需求、減少國際收支順差中的美元比例，從而緩解經濟的外部失衡壓力。

　　（作者為本報特約評論員、同濟大學經濟與管理學院教授）