資本市場(chǎng)關(guān)鍵是“如何”改革

　　8月1日《人民日?qǐng)?bào)》以《不改革，資本市場(chǎng)沒(méi)有出路》為題刊發(fā)了對(duì)深交所總經(jīng)理宋麗萍的專(zhuān)訪。在這篇專(zhuān)訪里，宋麗萍總經(jīng)理就資本市場(chǎng)的一些熱點(diǎn)問(wèn)題發(fā)表了自己的看法。

　　對(duì)于當(dāng)前的資本市場(chǎng)，尤其是A股市場(chǎng)，我個(gè)人是非常認(rèn)同宋麗萍總經(jīng)理的看法的，即不改革，資本市場(chǎng)沒(méi)有出路。就A股市場(chǎng)而言，也就是“不改革，A股市場(chǎng)沒(méi)有出路”。

　　不過(guò)，對(duì)于這個(gè)觀點(diǎn)，人們也可以從另一個(gè)方面來(lái)探討，那就是：改革了，A股市場(chǎng)是不是就一定有出路呢？從今年股市的實(shí)際情況看，答案是否定的。

　　今年堪稱(chēng)是中國(guó)股市的改革之年。就大的改革來(lái)說(shuō)，主要包括了三方面：新股發(fā)行制度改革、現(xiàn)金分紅制度改革、退市制度改革。這三項(xiàng)改革不僅抓住了中國(guó)股市所存在的三大主要問(wèn)題，而且也事關(guān)中國(guó)股市未來(lái)的健康發(fā)展。

　　然而，上述三大改革并沒(méi)有帶給A股市場(chǎng)出路。雖然對(duì)于今年的改革市場(chǎng)一度充滿(mǎn)希望，但從今年前7個(gè)月的行情來(lái)看，最終還是從終點(diǎn)回到起點(diǎn)，甚至跌成了負(fù)數(shù)。今年上證指數(shù)開(kāi)盤(pán)2212點(diǎn)，到7月31日跌到2103點(diǎn)，行情甚至下跌了4.93%。

　　為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況？究其原因，今年A股市場(chǎng)的改革并沒(méi)有切實(shí)解決困擾股市發(fā)展的實(shí)際問(wèn)題，甚至南轅北轍。如果改革不能解決實(shí)際問(wèn)題，那么這種改革同樣不能帶給資本市場(chǎng)以出路。

　　發(fā)行制度改革是市場(chǎng)所盼望的。但今年的發(fā)行制度改革主要還是為了保障新股發(fā)行的順利進(jìn)行。首發(fā)流通股比例偏低，控股股東持股偏高，定價(jià)機(jī)制不合理，如何保證發(fā)行人質(zhì)量，嚴(yán)懲造假上市等問(wèn)題，今年的發(fā)行制度改革要么沒(méi)有涉及，要么沒(méi)有解決。新股發(fā)行制度改革還是停留在為融資服務(wù)的層面上。

　　又如回報(bào)投資者問(wèn)題，這實(shí)際上是中國(guó)股市的一個(gè)軟肋。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，管理層今年更多強(qiáng)調(diào)的是上市公司要重視現(xiàn)金分紅，而缺少實(shí)質(zhì)性的舉措。比如要求上市公司在《公司章程》載明利潤(rùn)分配政策，上市公司不分紅要說(shuō)明原因之類(lèi)。雖然這種做法可以讓更多的上市公司加入到分紅的行列，但其回報(bào)投資者的意義有限。畢竟上市公司的高價(jià)發(fā)行已經(jīng)透支了股票的投資價(jià)值，而且現(xiàn)金分紅的最大受益者是上市公司大股東，更何況紅利稅的征收，使上市公司分紅成為導(dǎo)致投資者虧損的因素。因此，在這些實(shí)際問(wèn)題沒(méi)有解決的情況下，片面強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金分紅對(duì)于回報(bào)投資者的意義是有限的。更重要的是，真要強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金分紅，也應(yīng)該有“硬措施”出臺(tái)，比如，對(duì)于IPO公司，要求其上市后前五年給予投資者的回報(bào)率(按發(fā)行價(jià)計(jì)算)不低于同期銀行存款的利率。又如，將上市公司再融資金額與現(xiàn)金分紅金額掛鉤。規(guī)定包括定向增發(fā)在內(nèi)，上市公司再融資金額不得超過(guò)其前次融資以來(lái)上市公司給予公眾投資者現(xiàn)金分紅金額的兩倍。通過(guò)這些硬性規(guī)定，促使上市公司向投資者分紅。

　　再如退市制度改革，一味強(qiáng)調(diào)退市，卻忽視對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)，把退市損失都推給投資者來(lái)扛，這樣的退市制度實(shí)際上是對(duì)投資者利益的傷害。尤其重要的是，股市老的垃圾股還沒(méi)有清退，新的垃圾公司又源源不斷地上市，如此一來(lái)，退市對(duì)投資者利益的傷害就沒(méi)完沒(méi)了。這樣的退市制度改革又如何能帶給股市以出路呢？（皮海洲）