金融不穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)將備受打擊

　　金融體系是在資金盈余者和資金赤字者之間融通資金、使儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的系統(tǒng)。儲(chǔ)蓄向投資高效率地轉(zhuǎn)化是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本前提。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化主要是通過金融體系中的金融中介和金融市場(chǎng)完成，而生產(chǎn)物質(zhì)、服務(wù)和精神財(cái)富則是靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)完成的。從這點(diǎn)上看，金融體系并不直接創(chuàng)造財(cái)富，但這個(gè)體系卻現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中不可或缺的部分，它對(duì)財(cái)富創(chuàng)造的效率也有著重要的影響。一個(gè)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系，可以沒有某種制造業(yè)（如汽車業(yè)）但這個(gè)體系一定不能缺少高效率的金融體系。金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是至關(guān)重要的。

　　儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化除了通過金融體系外，還有兩個(gè)渠道，一是通過資金盈余者直接向資金赤字者提供融資，這種方式就是一般所講的民間融資；另一種是投資者依靠自身逐步積累的儲(chǔ)蓄進(jìn)行投資。這兩種儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的方式有規(guī)模小、范圍有限、成本高、風(fēng)險(xiǎn)大、效率低的特點(diǎn)。通過金融中介和金融市場(chǎng)進(jìn)行融資則有規(guī)模大、成本低、風(fēng)險(xiǎn)低、效率高等特征，現(xiàn)代實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展顯然應(yīng)主要依靠金融體系所提供的渠道。

　　金融體系是融資的主渠道，其效率的高低和控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力直接影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展。而提高金融體系效率，最主要的是堅(jiān)守金融體系的一些基本原則。這些原則包括：信息是決策的基礎(chǔ)；時(shí)間具有價(jià)值；風(fēng)險(xiǎn)需要補(bǔ)償；以市場(chǎng)為主決定價(jià)格、配置資源；科學(xué)地監(jiān)管和管制有利于避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；金融體系穩(wěn)定提高福利；避免金融企業(yè)過渡投機(jī)。上述這些基本原則對(duì)于處理金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系有著重要的指導(dǎo)意義。

　　信息是決策的基礎(chǔ)。大多數(shù)個(gè)人和企業(yè)在進(jìn)行決策時(shí)都要收集和處理信息。對(duì)金融體系來(lái)講其經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)就是收集和處理信息。金融過程中充滿著道德風(fēng)險(xiǎn)和信息的不對(duì)稱，金融體系在決定配置金融資源時(shí)首先就要收集和處理信息。從這個(gè)角度講，可以把金融體系看作為處理關(guān)于投資者信用程度、投資項(xiàng)目盈利水平信息的處理體系。銀行向企業(yè)提供信貸時(shí)要分析貸款人的財(cái)物狀況、評(píng)估貸款申請(qǐng)者的信用度。投資銀行推介股票上市時(shí)也是在分析企業(yè)盈利能力的基礎(chǔ)上確定股票的價(jià)格。股票交易所的制度安排中，信息披露的規(guī)則最重要的基本規(guī)則。解決中小企業(yè)融資問題、避免金融體系出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（如次貸危機(jī)和大規(guī)模不良資產(chǎn)問題）都需要有全面、及時(shí)、準(zhǔn)確的信息。因此，無(wú)論從那個(gè)角度講，信息都是金融體系的關(guān)鍵。東南亞金融危機(jī)、2000年前后我國(guó)銀行體系壞賬問題、美國(guó)次貸危機(jī)、歐洲債務(wù)危機(jī)等都是金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。我們可以舉出很多金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的積極作用。在中國(guó)，金融體系如果能更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，仍需要確立一些制度使資金借入者更多地披露信息。近來(lái)一些地方頻繁出現(xiàn)“老板跑路”現(xiàn)象，并出現(xiàn)一些壞賬，其主要原因就是這些“老板”進(jìn)行投機(jī)行為的信息無(wú)法被及時(shí)觀察，其民間融資的規(guī)模和利率無(wú)法被金融體系和社會(huì)公眾及時(shí)觀察到。

　　時(shí)間具有價(jià)值。在金融體系中，時(shí)間具有價(jià)值是指在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)和無(wú)通貨膨脹的情況下出借資金應(yīng)取得正常的利息收入。通俗地講就是存在銀行中的資金應(yīng)該獲得扣除通脹水平后的正的收益。正的真實(shí)利率是一段時(shí)間內(nèi)出讓資金使用權(quán)應(yīng)獲得的收益。這個(gè)基本原則對(duì)吸引和鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄不言而喻的。但是，這個(gè)基本原則在利率水平受管制的情況下常被破壞。其結(jié)果通常造成資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)泡沫，投機(jī)交易旺盛，時(shí)間長(zhǎng)了可能會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。前兩年，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生泡沫，大宗農(nóng)產(chǎn)品投機(jī)旺盛，這些現(xiàn)象的產(chǎn)生都和金融體系的“時(shí)間具有價(jià)值”這個(gè)基本原則受到?jīng)_擊有一定的關(guān)系。近來(lái)中國(guó)金融管理當(dāng)局加大了存款利率的市場(chǎng)化步驟，真實(shí)利率水平有所提高，這從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看應(yīng)有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求盡量減少泡沫的產(chǎn)生，利率是配置資源的基本要素，如果利率水平出現(xiàn)扭曲，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也會(huì)出現(xiàn)扭曲，產(chǎn)生資源的誤配置。

　　風(fēng)險(xiǎn)需要補(bǔ)償。金融體系的一個(gè)重要任務(wù)是分析和評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。信貸過程中要分析借款者的違約風(fēng)險(xiǎn)；提供保險(xiǎn)服務(wù)時(shí)，要分析被保險(xiǎn)人的風(fēng)險(xiǎn)特征；進(jìn)行股票投資時(shí)要分析資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)。沒有人和機(jī)構(gòu)愿意免費(fèi)地承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，準(zhǔn)確地判斷風(fēng)險(xiǎn)的目的是要求服務(wù)對(duì)象提供風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，這就自然地引出了金融體系的第三個(gè)重要的原則。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的補(bǔ)償也會(huì)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。中小企業(yè)由于違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，其融資過程中資金的成本也相對(duì)較高。能夠提高違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，在一定程度上可以鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)向中小企業(yè)提供信貸，提高資金可得性水平。那種認(rèn)為緩解中小企業(yè)融資難就應(yīng)降低利率的觀點(diǎn)是和“風(fēng)險(xiǎn)需要補(bǔ)償”的原則相悖的。