在房價、通脹、固定資產投資、出口和資金面等五個方面出現超預期格局推動下，預計8月份市場仍將震蕩上行，四季度上證指數將運行至3000點以上。

　　對于8月份經濟情況，我們認為在6-7月份政府政策及領導人講話基礎上，經濟預期已經有大幅改善，未來經濟將迎來壓高房價及調結構綜合措施后經濟數據的實際變化。具體來看，需要確定五個方面的數據是否發生向好的拐點：房價、通脹、流動性、投資、出口。綜合來看，我們認為五個方面因素都將向有利于市場的方向發展。

　　首先，房價出現松動的可能性較大。8月份開始新房供給壓力在逐步增加，商品房施工面積的同比增速在2009年5、6、7月份筑底之后，在8月份開始出現明顯的上漲趨勢；商品房新開工面積同比增速在2009年9、10月之間轉正。從商品房建設和上市的周期看，一年之后的現在正是新的可售房源大幅增加的時點。而我們地產行業研究員的反饋也顯示，8月份以后新盤的推盤壓力將逐步加大。此外，需求限制沒有明顯松動。對房屋需求的限制主要體現在政策方面，抑制房地產泡沫是調整經濟增長方式的重要一環，未來一段時間抑制房地產泡沫的政策仍將保持高壓態勢，短期內放松的可能性較小，目前我們并沒有看到任何政府層面對放松需求限制的信號。相反，對于媒體關于放松需求限制（三套房貸）的報道，政府均作出及時澄清。綜合供給和需求方面的情況，我們認為房價在8月份出現大幅上漲是小概率事件，房價出現松動的可能性更大。如果房價出現松動，同時伴隨推盤量的增加，成交量出現逐步回穩，那么對資本市場來說屬于明顯的利好信號。

　　其次，物價或有壓力，加息預期緩解。由于近期水災的影響，豬肉價格在7月份出現環比10%以上增長的可能性比較大，但市場對由于災害造成的物價波動還沒有過于悲觀的預期。短期內自然災害對食品價格的影響有可能造成物價出現一定波動，但政府對由于災害造成的物價波動有較強的掌控能力，因此即使由于短期因素造成CPI超預期的話，也不至于引致政府的加息行動。

　　第三，流動性最緊的階段已經過去。上半年政府擔憂的經濟過熱勢頭已經得到有效遏制，流動性繼續收緊的可能性不大。目前政府和資本市場對經濟下滑的預期已經基本趨于一致，如果自然災害繼續擴大、海外經濟出現反復加上下半年經濟數據出現超預期下滑的話，不排除流動性政策出現局部和適當的寬松情況。我們預計7、8月份新增信貸規模分別約為7000億元和6000億元，而下半年信貸繼續收緊的可能性不大，流動性最緊的階段已經過去。

　　第四，固定資產投資政策之手將緩解投資下滑，保障性住房建設和災后重建將超預期。目前市場對下半年固定資產投資的情況比較悲觀，一致性預測數據是7月份25.1%，8月份24.5%，9月份20%，下滑速度非常明顯。我們認為政府將把保障性住房建設和災后重建作為對沖地產調控和淘汰落后產能的重要手段，以防止經濟出現過度下滑，因此短期內保障性住房建設和災后重建的相對政策出臺的頻度和力度超出市場預期的可能性很大，這將明顯改變投資者對固定資產投資乃至經濟增速的預期。

　　第五，二季度以來市場一直關注歐洲債務問題、美國高失業率情況和歐美貨幣政策退出對我國出口以及全球資金流動的影響，隨著歐債危機恐慌的逐步消退和美國經濟復蘇的逐步展開，我們認為市場將逐步修正前期對外需下滑的過度擔憂，7、8月份出口繼續超預期的可能性很大。目前對7月份出口的一致性預期為33.4%，8月份為34.6%，而我們預期在35%-40%左右。在市場對投資下滑尚存憂慮而消費增長相對平穩的環境下，出口的超預期有可能成為8月份行情的一個重要熱點區域。　

　　預計市場將震蕩向上，四季度可能將重新回到3000點以上。從市場面上看，經歷了一輪普漲性的估值修復后，未來將形成結構性的估值修復。一般而言，市場在經歷了這種10%的全面反彈之后，將會通過尋找補漲的估值洼地和結構性主題行情來支撐，我們建議關注目前估值仍然較低、前期漲幅較小的銀行、房地產、保險，以及關注農產品價格上漲有關的農業個股、災后重建新修水利有關的建筑、機械個股、亞非拉城鎮化打開出口新局面有關的建筑、機械、通信個股和九、十月份迎來季節旺季和長假消費的航空、商業零售、家電、食品飲料有關的個股等主題，重點推薦公司為興業銀行、鹽湖鉀肥、中牧股份、宏圖高科、海螺水泥、萬通地產、中國太保、三特索道、中國國航、興森科技。(中信證券研究部策略組)

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